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事件研究系列报告之五_多维度、全覆盖2017年光大证券24页

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文本描述
敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告
2017年7月25日
金融工程
事件因子选股:多维度、全覆盖
——事件研究系列报告之五
金融工程深度
传统的事件选股策略通常不得不面对仓位管理、资金分配等问题;同时,
单个事件的效应也容易受到同期发生的其他事件的影响。为了解决这些问题,
事件因子化为众多投资者所关注。本文致力于全方位、多维度地研究事件因子
化过程,构建有效的事件因子选股体系

因子计算周期稳定可控,不存在仓位管理的问题;综合考虑多事件的影
响,把握多事件共振收益;负面清单谨防“踩雷”,有效预防风险;易于加
入新的具有明显效应的事件

事件池的构筑是事件因子体系的基础。本研究全面覆盖了基本面、股权、
公司经营、特殊类型4大类事件,囊括了20个子事件、39个细分事件,不
仅包括了定向增发、员工持股、股权激励、一季报正面业绩预告等显著存在
超额收益的事件,还包括了解禁、评级下调、实施ST、高管减持等具有较
强负面效应的事件

事件效应方面,我们不仅关注事件的超额收益效应,更从事件后换手率
和波动率的变化的角度进行深入分析;事件权重方面,我们发现“胜率+时
间”组合加权的方法计算事件因子,策略表现最优;事件效应窗口期方面,
相比滚动三年的情形,滚动五年统计事件效应可以有效提高模型的稳健性;
股票筛选方面,剔除ST股票,能够有效控制退市风险

若以中证500为基准,分年度表现来看,事件因子选股策略在大部分年
度具有较高的信息比率,尤其在2011、2012、2015年度,信息比率均超过
1.8,超额收益均超过15%

通过对持仓股票的市值分析,我们发现历年持仓股票市值的中位数略低
于同期中证500成分股。若以偏小市值的中证1000为基准,策略在大部分
年度下仍具有正的超额收益,尤其在2011、2012、2014、2015、2016年
度,信息比率均超过了1.3,超额收益表现亦相当可观

分析师
刘均伟 (执业证书编号:S0930517040001)
021-22169151
liujunwei@ebscn
联系人
周萧潇
021-22167060
zhouxiaoxiao@ebscn
相关研究
《卖方深度乘势起,多次点评占先机
——卖方推票事件驱动策略研究》
《员工持股引关注,超额收益再深挖
——员工持股计划事件驱动策略研究》
《山重水复疑无路,高管增持露先机
——事件研究系列报告之三》
《新监管下的高送转(附中报预测名单)
——事件研究系列报告之四》
2017-07-25 金融工程
敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告
目 录
1、 事件因子选股策略概述 . 5
1.1、 事件因子选股体系构建流程 ........ 5
1.2、 事件因子选股体系的优与劣 ........ 5
1.3、 事件因子选股体系的逻辑支撑 .... 6
2、 全面覆盖各类事件 ......... 6
2.1、 多维度分析事件效应 ....... 6
2.1.1、 超额收益 ..... 7
2.1.2、 换手率变动指标 ..... 7
2.1.3、 波动率变动指标 ..... 8
2.2、 事件筛选标准 ...... 9
2.3、 基本面类:一季报正面业绩预警值得关注 ........ 10
2.4、 股权类:定增、员工持股、高管增持效应显著 . 12
2.5、 经营类:负面事件居多 . 12
2.6、 特殊类:解禁前负面效应显著 .. 13
3、 构建事件因子方法 ....... 15
3.1、 事件打分:区分换仓日与事件日 ........... 15
3.2、 股票打分:对事件得分加权汇总 ........... 16
4、 事件因子选股策略 ....... 17
4.1、 策略的回测规则17
4.2、 测试思路:多维度分析事件因子体系 .... 17
4.3、 回测结果分析 .... 18
4.3.1、 不同指标加权:胜率+时间组合加权表现值得关注 ..... 18
4.3.2、 剔除强负面事件股票的情形:策略表现下滑 ... 19
4.3.3、 延长事件窗口期,有利于策略稳健性提升 ....... 20
4.3.4、 剔除ST股票:有利于控制退市风险 .... 20
4.4、 事件因子选股策略表现分析 ...... 21
4.4.1、 剔除ST股票情形下胜率+时间组合加权表现最优 ...... 21
4.4.2、 小盘基准的超额收益依然可观 ... 22
2017-07-25 金融工程
敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告
图目录
图1:纳入事件池的各类事件一览 .... 9
图2:各大类事件数量统计 . 10
图3:细分事件超额收益举例 ......... 10
图4:事件日后超额收益计分部分图示 ...... 15
图5:剔除ST股票情形下持仓股票数为50只的策略表现21
图6:持仓股票历年市值分布 ......... 22
图7:中证500历年市值分布 ........ 22
2017-07-25 金融工程
敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告
表目录
表1:业绩预警类型具体含义 ......... 10
表2:基本面类型事件效应汇总 ..... 11
表3:股权类型事件效应汇总 ......... 12
表4:经营类型事件效应汇总 ......... 13
表5:特殊类事件效应汇总 . 14
表6:解禁类事件效应汇总 . 14
表7:不同指标加权方法 .... 16
表8:不同加权方式下策略的信息比率 ...... 18
表9:组合加权方式下策略的信息比率 ...... 19
表10:剔除强负面事件股票情形:不同加权方式下策略的信息比率 ......... 19
表11:滚动五年的情形:不同组合加权方式下策略的信息比率 .... 20
表12:剔除ST股票情形:不同组合加权方式下策略的信息比率 . 20
表13:中证500基准下策略历年收益表现统计 ..... 22
表14:中证1000基准下策略历年收益表现统计 ... 22
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