请务必阅读正文后的声明及说明
[Table_MainInfo] [Table_Title]
证券研究报告 / 行业深度报告
O2O融合深化，“互联网+流通”再度升级
报告摘要：
[Table_Summary] 社会流通体系迎来再升级——“互联网+流通”。第一次零售革命中
标准化运作的百货公司应运而生；第二次零售革命出现可复制的连
锁商店；第三次零售革命出现规模化超市；第四次零售革命实现线
上销售，目前随着大数据、人工智能等技术的迭代，第四次革命深
化催生出“新零售”。零售革命驱动下的社会流通变革往往从消费方
式、产业模式、技术能力三个方面实现升级，目前，“互联网+流通”
新趋势为电商、新零售、物流以及免税店四大方向带来发展机遇

“互联网”的普及驱动第三次零售革命——“消费线上化”，电商产
业形式一片大好。近十年，第三次零售革命的产物电商通过重构“人
货场”以及缩短销售链条，实现成本降低、效率提高以及消费体验
提升三重升级。电商颠覆线下零售产业，成就了阿里巴巴、京东、
苏宁等伟大的互联网公司，同时也催生出南极电商、环球易购、宝
尊电商等新型业务模式。A股推介跨境通，美股推介宝尊电商

随着消费方式和互联网技术升级，零售产业正迎来第四次革命——
“新零售”。在零售商品丰富度以及便利性已经极大提高的背景下，
消费方式和技术升级驱动第四次革命“新零售”的到来。“新零售”
是以消费者体验为中心的数据驱动泛零售形态，再次重构“人货场”
结构，实现线上线下消费融合，满足消费者“无界”和“精准”的
消费升级需求。A股推介苏宁云商，美股推介京东

第四次零售革命接力第三次零售革命，继续推进“互联网+流通”体
系升级。近十年互联网更多地影响零售产业，未来五年互联网对全
社会流通体系的升级将逐渐显现，快递公司逐渐完成电子化、电商
物流公司推进网络化云端化、供应链公司实现信息化平台化等。在
未来“新零售”革命中，流通的效率和质量将直接影响零售企业的
发展。A股推介传化智联，建议关注怡亚通

各项数据逐渐回暖叠加行业优化整合，免税行业发展向好。我国旅
游各项数据逐渐回暖，叠加海南免税等政策支持以及行业整合优化，
免税行业趋势持续向好，机场免税、口岸免税等免税店迎来发展机
遇。建议关注中国国旅

风险提示：市场竞争加剧、技术迭代速度低于预期

重点公司主要财务数据
重点公司 现价 EPS PE 评级 2015A 2016E 2017E 2015A 2016E 2017E
跨境通 19.220.280.54 0.97 69 36 20 买入
苏宁云商 13.860.08 0.12 0.14 173 116 99 买入
传化智联 15.830.18 0.18 0.24 88 88 66 买入
京东 255 -2.67 -1.06 0.06 -96 -240 4250 买入
宝尊电商 2062.21 4.30 6.68 93 48 31 买入
[Table_Invest]
同步大势
上次评级：同步大势
[Table_PicQuote] 历史收益率曲线
-2%
2%
6%
10%
14%18%
2016
/11
2016
/122017/12017/22017/32017/42017/52017/62017/72017/82017/9
2017
/10
交通运输沪深300
[Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M
绝对收益 2.49% 2.23% 7.70%
相对收益 -2.32% -6.22% -12.18%
[Table_Market] 重点公司 投资评级
宝尊电商 买入
跨境通 买入
苏宁云商 买入
京东 买入
传化智联 买入
[Table_Report] 相关报告
《布局快递旺季行情，关注自由港发展》
2017-10-22
《商贸零售：无人零售大有可为，设备供应
商最先受益》
2017-08-11
[Table_Author]
证券分析师：瞿永忠
执业证书编号:S0550515110002
(021)20361103 quyz@nesc
研究助理：罗贤飞
执业证书编号：S0550116070006
(021)20361252luoxf@nesc
研究助理：赵颖婕
执业证书编号：S0550116050003
(021)20361010 zhao_yi@nesc
联系人：吕思奇
执业证书编号：S0550116060027
18221246498 lvsq@nesc
物流/交通运输
发布时间：2017-11-09
羨羨羨羨羨羨羨羨羨羨羨羨羨羨羨羨羨羨羨羨羨羨羨羨羨羨羨羨羨
请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 43
[Table_PageTop] 行业深度报告
目 录
1. 零售革命驱动社会流通体系再升级——“互联网+流通” ...... 6
1.1. 我国进入第四次零售革命后时代...6
1.2. 零售革命下的流通升级.......7
2. 第三次革命实现零售线上化，电商产业形式一片大好8
2.1. 流量红利时代，电商平台趁势崛起...........8
2.2. 围绕电商产业的新模式公司层出不穷.....10
2.2.1. 电商代运营行业市场空间大，行业处于高增长期 ...........
。。。以上简介无排版格式，详细内容请下载查看