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[Table_Industry]
证券研究报告/行业周报 2017年11月26日
建筑材料 水泥“一吨难求”，短期难改变
[Table_Main] [Table_Title] 评级：增持（维持）
分析师：黄诗涛
执业证书编号：S0740517010006
Email：huangst@r.qlzq
分析师：房大磊
执业证书编号：S0740517020006
Email：fangdl@r.qlzq
联系人：张琰
电话：021-20315169
Email：zhangyan@r.qlzq
[Table_Profit] 基本状况
上市公司数 74
行业总市值(百万元) 710654.509
24096 行业流通市值(百万元) 584990.152
93417
行业-市场走势对比
公司持有该股票比例
[Table_Report] 相关报告
<<极低库位下开启错峰，看好水泥跨年
行情2017.11.15
<<最严采暖季限产即将开始，浙江或再
现“拉闸限电”2017.11.12
<<“全面错峰”提上议程，“控产量”
再发力2017.11.08
[Table_Finance]重点公司基本状况
简称 股价
(元)
EPS PE PEG 评级
2016 2017E 2018E 2019E 2016 2017
E
2018E 2019E
海螺水泥 28.791.612.923.202.6817.89.869.0010.71.03买入
华新水泥 14.330.301.161.240.7647.712.311.518.81.79买入
祁连山 10.200.210.660.710.7748.515.414.313.22.04增持
伟星新材 17.360.670.810.971.1025.921.417.915.71.09增持
旗滨集团 5.630.320.470.550.6017.511.910.29.380.70买入
备注：
[Table_Summary] 投资要点
续看好水泥跨年行情：随着北方地区进入全面的冬季错峰生产阶段，而
南方部分省市的错峰生产计划也陆续开始落地。限产不断增强的同时，
全国水泥的库存近三周呈现持续下滑，需求相对旺盛的南方区域下滑幅
度尤为明显，全国水泥库容比已经降至55%以下，而华东地区水泥库容
比已经降至50%以下，较多区域处于“半空库”状态，而11-12月份南
方仍然具备较为旺盛的需求，随着浙江等地的停窑执行，在极低的库存
水平下，水泥在部分区域已经出现明显的供不应求。停产区域因企业供
应量有限，以保供前期客户订单为主，部分市场已出现有价无货状态，
甚至部分地区开始出现“限量供应”的情况；而未停产地区大多处于供
需两旺态势，企业满产满销。在明显供小于求的情况下，本周水泥全国
均价大幅上升2.27%，上涨区域主要集中于华东、华北等区域，多数地
区水泥价格站上400元/吨，个别地区如河南、山东和江苏北部成交价
格突破500元/吨。我们预计后续仍有大幅提价的可能，水泥价格将远
超历史同期水平

今年四季度到明年一季度，将是史上因环保压力、能耗压力等导致的最
严限产季，随着错峰生产的进一步推行，水泥的供给将更为紧张，价格
可能将面临大幅上涨。行业后续盈利弹性明显。供给端的严格控制将有
望减轻市场对行业盈利可持续性的担忧，而明年的低库存和高景气可见
度更加明显，全行业盈利甚至有望提升超过20%

需格局持续向好，龙头价值属性有望不断增强。从细分区域看，华东和
华南地区具备较强的经济活力和较大的需求总量，同时行业竞争格局较
好，未来水泥价格维持高位的可能性较强，甚至有百尺竿头更进一步的
趋势；而当前相对弱势的北方、西南地区，随着需求释放和行业格局的
进一步优化，整体供需关系也将持续向好，区域内企业盈利具备向上弹
性。同时中期供给侧改革实际产能去化的落地，也将加速水泥行业供需
关系和产业格局进一步向好。（近期辽宁省落后水泥产能退出工作有序
推进，4户水泥企业共计120万吨产能已退出水泥行业；同时区域内企
业重组也在进行中，诚信水泥、银盛水泥加入辽宁辽水水泥有限公司；
恒威水泥、千山水泥、富山水泥、吉林亚泰集团辽阳水泥有限公司等4
户水泥企业加入辽宁云鼎水泥集团股份有限公司）
度，可能为史上因环保压力、能耗压力等导致的最严限产季，建立在当
前建材周期品整体供需已然相对紧张的情况下，短期超预期的限产，将
有望持续推升市场对行业龙头盈利弹性的预期。而中期在供需稳定向
好，而行业格局进一步集中的过程中，水泥龙头企业的盈利弹性将进一
步显现；横向比较消费和成长，周期龙头的估值仍较低（海螺水泥PE
仅为9倍左右），随着水泥行业盈利的周期性减弱，可持续性增强，龙
头的价值属性有望凸显，迎来估值业绩的双升。继续推荐海螺水泥、万
年青、华新水泥、祁连山

33元，环比上涨10元/吨；全国库存环比减少43万重箱。沙河地区因
为多线停产，整体上涨幅度较大。进入采暖季限产后，随着停产限产措
施落地执行，叠加河北地区应对环保和重污染天气整治（沙河地区前期
多条生产线因未有排污许可证原因放水停产，合计减少产能约占到沙河
地区产能的20%），整体产量出现明显，对沙河及周边市场供需矛盾带
来较大缓解，沙河地区集中减产的效果已经开始显现，带动了本地和周
(9%)
(4%)
2%
8%
14%
20%
11/2
8/161/28/173/28/175/28/177/28/179/28/17
建筑材料 沪深300
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行业周报
边市场库存的环比减少，也增加了其他地区的市场信心。华东、华中、
华南现货价格均有一定幅度的跟进。短期来看，由于沙河地区产线停产
带来产能收缩，同时纯碱等原料成本对玻璃价格形成支撑，预计后续价
格有望延续上涨走势，继续关注后续区域产线调整进展。中期来看，玻
璃行业供给端经过16年的高景气，当前实际产能利用率处于近年高位，
而后续产能绝对量增加很少；同时随着09-10年点火产线逐渐开始进入
密集冷修期，带来至少5%的实际产能减量，供给侧环比继续改善。我
们认为，明年玻璃景气有望稳中有升。推荐旗滨集团，关注金晶科技、
南玻A

季报情况，细分行业龙头业绩均维持较好增速水平，表现明显优于整体
板块（细分市场）。我们认为，产业资源向龙头企业集聚的趋势继续深
化，强者恒强带来龙头公司市占率提升的趋势愈发明显。我们2014年
底提出的消费建材领域品牌化和服务化趋势已经非常明显，品牌影响力
和消费者粘性的提高，有望显著受益未来消费升级以及多品类扩张；而
供给侧改革带来小企业退出（环保、成本等因素），进一步加快了龙头
企业市场份额扩张的进程。我们看好龙头白马市场份额持续提升，四季
度有望展开估值切换行情，继续推荐伟星新材、帝王洁具、兔宝宝、石
膏板龙头、东方雨虹等

荐康欣新材、中材科技、菲利华等等。重点推荐康欣新材：公司作为拥
有工艺创新和成本优势的底板龙头，将显著受益于行业景气上行，新产
能释放将带来业绩弹性；同时拓展木结构房屋、环保板等民用市场，助
力打开新的市场空间

作为对未来新型城市建设的探索和示范，后续持续推进有望带来真实需求
落地。从受益程度、估值和市值综合考虑，中长期维度看好大市值的华北
水泥龙头冀东水泥、金隅股份，中建材下属石膏板龙头和防水材料龙头东
方雨虹；小市值的华北沥青贸易龙头龙洲股份以及同属中建材的PCCP企
业国统股份等

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行业周报
内容目录
1、本周行情回顾 . - 4 -
2、水泥行业本周跟踪 ..... - 5 -
3、玻璃行业本周跟踪 ..... - 7 -
4、玻纤行业本周跟踪 ... - 10 -
5、行业要闻回顾 ........... - 12 -
6、重点上市公司公告 .... - 13 -
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行业周报
1、本周行情回顾
上证综指上涨-0.86%，超额收益为-1%

术、亚泰集团、万年青位列涨幅榜前五，金圆股份、石英股份、亚玛
顿、同力水泥、北新建材位列涨幅榜后五

来源：Wind、中泰证券研究所
来源：Wind、中泰证券研究所
来源：Wind、中泰证券研究所
-10.0%
-5.0%
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5.0%
10.0%
15.0%
20.0%
25.0%
30.0%
建筑材料行业（SW）沪深300上证综指
代码股票简称股价本周涨跌幅(%)相对大盘涨跌幅（%）年初至今涨跌幅(%)
601636旗滨集团5.6314.6615.5250.01
000012南玻A9.339.009.86-4.36
300409道氏技术41.685.896.7521.62
600881亚泰集团5.514.955.810.73
000789万年青10.204.725.5830.65
代码股票简称股价(元)本周涨跌幅(%)相对大盘涨跌幅（%）年初至今涨跌幅(%)
000546金圆股份15.14-15.32-14.4639.95
603688石英股份17.44-13.49-12.6317.29
002623亚玛顿25.04-12.60-11.74-39.58
000885同力水泥14.69-10.81-9.95-22.81
000786北新建材22.45-8.55-7.69121.02
图表1：建材（SW）行业年初以来市场表现
图表2：本周中泰建材行业个股涨幅前五
图表3：本周中泰建材行业个股跌幅前五
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