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题
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证券研究报告
分析师：
王德伦S0190516030001
周琳S0190514070008
张启尧S0190516100001
李彦霖S0190510110015
研究助理
王亦奕张兆
李美岑韩亦佳
＃assAuthor＃
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投资要点
＃summary＃★千亿陆股通增量资金助推A股白马龙头行情
——上半年陆股通资金共流入金额为965亿，接近千亿元的资金流入。陆股通资
金的流向分布与我们3月《白马长嘶啭，挥鞭奔鹏城！》的预判吻合，流入资金以
深市龙头为主，上半年沪、深两市分别流入252亿和713亿元。进而带动相应深
市龙头集中流入行业和个股的大幅上涨！
★陆股通资金上半年收益颇丰
——在今年上半年整体A股以白马龙头为主要上涨主力的结构性行情，偏好此类
股票的陆股通资金收益颇丰，整体陆股通资金收益率高达23%

——陆股通资金的重仓股上半年表现极其优异，前20大重仓股中14只个股创2015
年以来的新高，算数平均收益率高达42%。其中前十大重仓股，除方正证券和上
海机场外，其余均在2017年上半年冲破2015年牛市其个股顶部

★陆股通资金的持股特征
——陆股通重仓持股价值特征明显：1）偏好大盘股，陆股通资金对于600亿以上
大盘股的偏好明显较高；2）偏爱高盈利能力，高ROE是其选股的重要指标；3）
偏好低估值，低市盈率股票持股市值更高；4）偏爱高分红，更看重高股息率股票

——陆股通资金明显偏好消费行业，大幅超配食品饮料和家电：持股和超配比例
最高的两个行业为食品饮料和家电，陆港通余额占比分别为18.5%和11%，超配
比例分别为14%和7.6%。低配比例排名居前行业包括与港交所上市业务重复较多
的银行、地产，此外陆股通资金对周期行业的配臵明显处于标配以下

——陆股通资金持股十分集中，前20大重仓股占其总持股市值比例高达62%，
通过分析前20大重仓股也能一窥整体的特征：陆股通持股市值前20的重仓个股
十分符合前面所列示的价值股和行业分布特征

★陆股通资金流入将是长期趋势，超配中国核心资产
——陆港通以其更加灵活的制度设臵，已经成为外资进入中国的主要方式，更加
有利外资在国别配臵中增加对A股的配臵

——展望未来外资资金的流入，当前A股资产的配臵远未到均衡配臵，外资对A
股的认可度也在逐步提升。继FTSE将A股加入其系列指数中后，2017年6月
MSCI宣布将A股纳入，更加坚定了中期的外资资金对中国核心资产的配臵

——中长期资本市场开放推动A股价值体系更加完善：中期蓝筹龙头的价值重估
趋势不容小觑，必须超配中国核心资产！长期看资本市场对外开放大势所趋，将
逐步改变A股游戏规则

＃title＃
陆股通资金配置全解析
——外资流入A股系列研究之四
＃createTime1＃ 2017年7月4日
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目录
上半年千亿陆股通增量资金的配臵方向 ........ - 4 -
陆股通资金上半年收益颇丰 .. - 6 -
2017年上半年收益高达23% ......... - 6 -
前十大重仓股八只创15年以来的新高....... - 6 -
陆股通资金的持股特征 ......... - 7 -
分析陆股通资金持股的样本时间和个股选择 .......... - 7 -
陆股通重仓持股价值特征明显 ....... - 8 -
陆股通资金明显偏好消费行业，大幅超配食品饮料和家电 ........... - 10 -
前二十大重仓股知微见著- 12 -
陆股通资金流入将是长期趋势，超配中国核心资产 . - 12 -
图表1：2017H1陆港通资金净流入市场分布. - 4 -
图表2：2017H1陆港通资金每月净流入........ - 4 -
图表3：各行业陆股通资金的买入 .... - 5 -
图表4：2017H1陆股通净流入前20大个股 .. - 5 -
图表5:沪股通和深股通开通以来的收益率..... - 6 -
图表6:陆股通前二十大重仓股上半年表现优异.......... - 6 -
图表7：深港通最快资金流入阶段接近尾声 .. - 7 -
图表8：陆股通持股市值按标的流通市值分布........... - 8 -
图表9：陆股通重仓股数量按标的流通市值分布 ....... - 8 -
图表10：陆股通持股标的ROE分布. - 9 -
图表11：陆股通重仓股标的ROE分布 ......... - 9 -
图表12：陆股通持股标的市盈率分布 ........... - 9 -
图表13：陆股通重仓股标的市盈率分布 ....... - 9 -
图表14：陆股通持股标的股息率分布 ......... - 10 -
图表15：陆股通重仓股标的股息率分布 ..... - 10 -
图表16：2017年年中陆港通资金行业配臵特点 ...... - 10 -
图表17：陆股通占标的自由流通市值比例 ...- 11 -
图表18：陆股通资金占整体A股自由流通市值比例 - 11 -
图表19：陆股通前20大重仓股分析（2017年6月30日）. - 12 -
图表20：陆港通已成为外资进入A股的主要方式... - 13 -
图表21：明年A股纳入MSCI分两步走——5月和8月纳入因子分别为2.5%和
5%情况下配臵资金的测算 .. - 13 -
图表22：海外投资者占台湾上市公司资本的比例 ... - 14 -
图表23：海外投资者交易占比与台湾加权指数 ....... - 14 -
图表24：台积电外资持股比例和收盘价 ..... - 14 -
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报告正文
上半年千亿陆股通增量资金的配臵方向
上半年陆股通资金共流入金额为965亿，接近千亿元的资金流入。陆股通资金的
流向分布与我们3月《白马长嘶啭，挥鞭奔鹏城！》的预判吻合，且带动相应深市
龙头集中流入行业和个股的大幅上涨！
是去年12月5日开通的深港通，自开通以来131个交易日累计净流入865
亿元，仅5个交易日为净流出，其余均为净流入

化事件的临近，5月和6月沪股通和深股通资金流入进一步加大

分别为176和161亿元。排名其后的非银、医药和食品饮料净流入金额分别
为138、122和87亿元

分别流入资金为145和109亿元

图表1：2017H1陆港通资金净流入市场分布 图表2：2017H1陆港通资金每月净流入
数据来源：Wind，兴业证券研究所
沪股通
26%
深股通
74%
(50)
-
50
100
150
200
20-020-020-020-020-020-0沪股通单月流入净额（亿）
深股通单月流入净额（亿）
。。。以上简介无排版格式，详细内容请下载查看