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2017年11月23日 宏观研究
三大攻坚战开启新时代
—2018年中国经济展望
摘要：
十九大报告指出，我国已进入中国特色社会主义的新时代，未来三
年要坚决打好防范化解重大风险、精准脱贫、污染防治的攻坚战。由此，
三大攻坚战将成为决定2018年我国经济和政策走势的主要外生变量

从三驾马车来看，出口预计将继续受益于全球经济的良好景气，但
人民币汇率持稳、国内环保成本的上升，也会制约出口能力的充分释放，
明年出口增速会略低于今年。投资增速也将有所放缓，房地产平稳减速、
基础设施建设投资更为明显放缓，制造业投资震荡中略有加快。消费增
速有所提高。总体上，预计2018年实际GDP增速6.6%，较2017年的
6.8%小幅放缓；2018年名义GDP增速大约在9.2%左右，预计较2017
年的11.1%有所下降。特别需要指出的是，由于供给方的调控，宏观数
据表现与微观个体状况之间的不一致，可能会持续存在

对于物价来说，化解企业债务风险以及污染防治或继续支撑工业品
鲁政委李苗献 郭于玮 何津津 何知仁 蒋冬英 汤维祺
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价格，但高基数将使2018年的PPI回落到3.5%。2018年农产品价格或
进入上行周期，从而推高CPI至2.2%，这也会有利于农村精准脱贫

总体上，“去杠杆”需要一定物价上涨，但货币“控总量”会令通胀总
体保持温和

随着政策重心从经济增长转向三大攻坚战，预计2018年货币政策
将“保持定力”，对经济增速波动的容忍空间更大。因而，财政政策会
减少对投资的支出，而将更多资金用于精准扶贫、污染防治等。金融政
策会更加重视防范系统性风险，统一监管政策陆续落地，货币政策则会
继续坚持“控总量”、去杠杆，存贷款基准利率和央行公开市场操作保
持稳定；在促使同业负债占比降低的过程中，采取降准等适当方式相应
改善流动性投放的期限结构，可能是必要的；人民币对美元汇率波动性
可能增加，但不会有明显的方向性

关键字：2018年经济展望
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目 录
一、固定资产投资：小幅放缓 ....... 8
1、房地产投资：棚改力度减弱 ........... 9
2、基建投资：防范地方债务风险令之放缓 . 15
3、制造业投资：前期需求好转支持反弹 ..... 22
二、净出口：拉动减弱 ..... 27
1、出口：外喜内忧 ..... 27
2、进口：动能转换 ..... 33
3、顺差：贸易平衡 ..... 39
三、消费：温和回升 ......... 41
1、消费增长：就业改善提振消费 ..... 41
2、消费结构：收入分化影响消费结构 ......... 43
四、物价：延续分化 ......... 46
1、CPI：温和回升 ....... 46
2、PPI：中枢下移 ........ 53
五、政策展望 ......... 56
1、监管政策：监管无死角 ..... 56
2、货币政策：保持政策定力 . 62
3、财政政策：从“稳增长”到扶贫和环保 ...... 69
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图表目录
图表 1中国宏观经济数据预测 .........
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