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2017年12月13日
电气设备行业
光伏步入新时代
——光伏产业链行业深度报告 行业深度研究
光伏行业过去十年的发展主要是由政策驱动。补贴政策波动、双反引起
的需求冲击，以及技术进步等因素淘汰了大量企业，也使大量资本受伤，不
过优胜劣汰的过程也使得优秀企业脱颖而出，在平价上网可期的情况下，这
些企业有望分享行业未来的红利。根据RE21最新发布的全球可再生能源现
状报告，2016全球光伏发电量占比为1.5%，理论上在不配套储能的情况下，
发电量占比能实现20%左右，行业存在10倍以上的空间，如果未来储能成
本快速下降实现经济性，空间会更大

（1）需求国由欧美日转向中国、印度等新兴市场国家，由于双反引起
的需求冲击对中国企业的影响减弱；（2）分布式发展缓解上网压力，部分解
决限电问题，行业属性由B2B部分转向B2C；（3）成本快速下降使得平价
上网在未来3年左右实现成为可能，市场由政策驱动转向市场化驱动，需求
由外生增长转变为内生增长；（4）临近平价上网的终点，技术路径清晰化，
单晶逐步成为主流；（5）竞争格局显著好转，行业已经完成从分散走向集中
的过程，未来将进一步集中；（6）中国光伏全产业链是中国先进制造的代表，
具备全球竞争力

在实现平价上网之后，光伏将成为市场化驱动、大市场容量、竞争格局
好的成长行业，也将孕育出大市值的上市公司；这些变化有望逐步改变部分
投资者的认知，提升行业整体估值水平

在中性假设下，我们预期明年的全球新增装机需求在109GW左右，其
中中国55GW。而从产业链来看，硅料环节由于技术进步、管理水平的提高
以及自动化率的提升，新投产能具有明显的成本优势，未来2年新增产能快
速增加；硅片环节，单晶的大规模投产，以及随着多晶的金刚线+黑硅技术
改造完成，产能也大规模增加。在需求不超预期的情况下，行业主要环节将
面临短期结构性过剩，产品价格下跌的幅度会超过企业成本下降的幅度，部
分劣势产能将被淘汰出局，行业集中度会进一步提升。电池片环节明年供需
会改善。明年行业洗牌的力度取决于需求，需求越弱洗牌力度越强，不过这
个过程有助于平价上网的更快实现，以及行业格局的进一步优化，所以我们
并不因此而看淡行业，相反我们看好优势公司未来2-3年的表现

重点推荐标的业绩和评级
证券 股票 2017-12-13EPS PE投资
代码 名称 股价 2016 2017E 2018E 2016 2017E 2018E 评级
300274.SZ 阳光电源 17.93 0.38 0.68 0.87 47.18 26.37 20.61 推荐
601012.SH 隆基股份 36.43 0.78 1.41 1.95 46.71 25.84 18.68 强烈推荐
资料来源：新时代证券研究所
推荐（维持评级）
分析师
开文明 (执业证书编号：S0280517100002)
021-68865582
kaiwenming@xsdzq
联系人
李远山
010-83561326
liyuanshan@xsdzq
欧百翔
oubaixiang@xsdzq
行业与指数对比图
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热点
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-13%
-8%
-3%
2%
7%
12%
17%
22%
2016/12 2017/03 2017/06 2017/09 2017/12
电气设备 沪深300
2017-12-13 电气设备行业
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目录
1、 历史与未来 ........ 4
1.1、 光伏行业发展历史回顾 ... 4
1.1.1、 由于成本问题，前10年发展主要靠补贴，政策影响大 ... 4
1.1.2、 欧美日为主要需求，补贴政策和反倾销政策对中国企业影响大 ... 7
1.2、 未来发展空间巨大 ........... 8
1.2.1、 2016年全球太阳能发电占比约1.5%，具备大幅增长的空间 ....... 8
1.2.2、 太阳能发电在中国的发展前景 ...... 9
1.2.3、 主要光伏国家的发展历程 ........... 10
1.2.4、 新起点上中国 ....
。。。以上简介无排版格式，详细内容请下载查看