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证监会开始整改券商资管资金池业务。证监会5月8日明确指出要对集
合资管产品是进行整改。由于大集合产品主要投资标的为债券。因此，
本次证监会整改券商资管业务，会对债市的流动性再一次产生冲击
保监会开展险资运用风险整治。5月9日，保监会发文要对保险资金运
用风险开展综合整治工作。加强险资运用监管短期来看会对进入股市、
楼市的保险资金产生影响，一定程度上影响股市、房地产市场的流动性
房地产市场进入强监管周期。加强监管将是楼市近期发展的主基调。房
地产市场强监管尤其会对一、二线城市房地产市场信贷准入产生影响
监管层的一系列行动目的是为了去杠杆，维护金融系统运行安全。但监
管层的政策收紧也在一定程度上影响了市场流动性和投资者情绪，股市、
债市、商品市场纷纷下跌，一、二线城市房地产市场降温明显
一方面，在配置国内市场的同时，也要在全球范围内寻找优质资产；另
一方面，在投资传统产品的同时也要尝试通过新的投资渠道配置资产
国内市场配置
1、国内股票市场行业配置。回避强周期并择机降低仓位，成长股要自
下而上精选个股，蓝筹白马受到追捧。建议关注：传媒、电子、家电、
印刷包装、白酒、乳制品、高端制造、医药等行业
2、国内债券市场配置：投资创新创业公司债。创新创业公司债是一种
可转换公司债券，相比创业板市场股票，在债券固定收益的基础上享受
企业成长带来的溢价，是更受投资者欢迎的投资方式
3、投资国内三、四线城市房地产市场。从目前来看，我们认为，按揭
支持下的三、四线城市房地产市场“去库存”短期不会出现根本性变化，
实体市场销售端有望持续趋好。在监管层加大三、四线城市的房地产调
控措施前，可以重点配置一些有潜力的三、四线城市的地产项目
国际市场配置
1、投资美国、欧盟资本市场。在全球流动性紧缩的情况下，资本将回
流发达经济体，而发展中国家投资风险上升，发达经济体资产将成为追
捧对象，美元资产仍然是最为安全的资产
2、配置香港市场金融产品。港币会随着美元被动升值。另外，香港股
票相对A股和B股市场，更加“便宜”。香港市场相比国内资本市场更加
成熟，同时相比大陆对投资资本的限制较少。最后，沪港通、深港通等机
制的设立为大陆投资者提供了新的投资港股的渠道
3、配置黄金及黄金衍生产品。全球地缘政治仍然存在很多风险，黑天
鹅事件可能会再次上演，避险情绪会再次推高黄金走势
宏观经济研究
报告日期：2017-05-17
徐阳
021-61807252
eaxyx@163
S0010517050002
证券研究报告-宏观研究-宏观经济分析报告
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目录
1 “一行三会”重拳出击监管风暴不断升级 .......... 4
1.1 银行委外是本次监管的重点 ...... 4
1.2 证监会开始整改券商资管资金池业务 ... 5
1.3 保监会开展险资运用风险整治 .. 5
1.4 房地产市场进入强监管周期 ...... 5
2强监管下国内资产荒现象愈加突显 ........... 6
2.1 债券市场首当其冲 ......... 6
2.2 股票市场跌跌不休 ......... 6
2.3 商品市场全线暴跌 ......... 8
2.4 中国一、二线城市房地产市场降温 ...........
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