2018年01月02日
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研究报告
（推荐）
国防军工行业周报
东风17试射，关注军工板块
分 析 师：陈龙执业证号：S0100517060002
研究助理：王一川 执业证号：S0100115110024
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本周观点及推荐标的 1
行情回顾 2
一周行业要闻 3
重点公司公告 4
近期召开股东大会军工标的 5
军工集团上市公司股票监控 6
录
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01 本周观点及推荐标的
41.80%。从行业来看，在中信29个一级子行业中，军工行业涨跌幅排名仅为第27位。板块整体估值已经接近近10年的估
值中枢，安全边际显著。全年基金持仓市值仅为288亿元，占流通A股比例3.98%，创两年内新低，未来提升空间巨大

到2015年以来的低点，继续向下的空间不大。②2017年，市场整体风格以稳健为主，相对偏好周期、消费等领域蓝筹
股。军工属于高β行业，同时受军改影响，2017年业绩较中性。受制于市场风格，行业大幅向上的动力不足

1、军工科研院所改制：院所改制初步方案已经确定，首批41家院所改制工作启动，相关配套政策有望陆续出台，院所优
质资产注入预期提升；
2、新型装备列装：随着军改影响的逐步消除，军工企业订单逐步恢复正常，海空军新型装备逐步列装，直接提升军工企
业业绩水平；
3、军民融合：军民融合发展委员会已召开两次会议，军民融合步入快速执行层面，近期国务院印发了《关于推动国防科
技工业军民融合深度发展的意见》，从7个方面提出具体措施，全面部署军民融合

4、周边局势持续紧张：朝鲜核试、韩国部署萨德。民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明
01 本周观点及推荐标的
【中直股份】600038
1.直升机平台地位、标的纯正。中航工业旗下唯一直升机上市平台

资产包括除武装直升机外的所有资产，涵盖民机总装、军民机零
部件。公司97.7%的收入来自直升机业务

2.市场空间广阔。《世界空中力量2015》数据，美国军用直升机
5854架，中国806架；据Rotor Spot 2015年数据，美国民用直升
机注册数量为14407架，中国575架。我国军用、民用直升机发展
空间广阔

3.成立哈飞通飞，布局新领域。公司拟和大正投资、中航通飞成立
哈飞通航，计划共同生产Y12、Y12F系列飞机产品，公司注册资
本5亿

4.相对历史低位。和其他平台型装备相比：估值最低，PE69X（中
航飞机102X、中国卫星103X、中国动力80X）；和历史估值相比，
PE在42%分位、PB在37%分位，其他公司都在60%以上

5.催化剂：低空开放政策；陆军改革；直20服役

6.风险提示：军用直升机列装低于预期

资料来源：wind，民生证券研究院
资料来源：wind，民生证券研究院 资料来源：wind，民生证券研究院200
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中直股份PE 国防军工指数PE 沪深300PE50
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