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长期竞争力评级：高于行业均值
市场数据(人民币）
行业优化平均市盈率 20.63
市场优化平均市盈率 20.39
国金肉制品指数 14603.40
沪深300指数 3635.94
上证指数 3472.44
深证成指 12179.83
中小板综指 12865.34
申晟 联系人 (8621)60230204
shensheng＠gjzq
刘枝花 分析师 SAC执业编号：S1130515060001 (8621)61038289
liuzhih＠gjzq
进口牛肉行业研究
行业观点
肉供应缺口从12年出现后每年递增，14年已达40万吨。未来随着一、二
线城市的消费升级以及西方文化的渗透影响，预计国内牛肉的消费量依然会
保持5%左右的增速，而国内牛肉的产量受困于肉牛周期、养殖规模成本和
环保因素等牵制，增速依然会低于消费增速，缺口部分仍然依靠进口补充，
而国内牛肉的价格也将继续高位运行

本，使得国外牛肉进口到岸价格完税后依然低于国内批发价30%。随着中澳
贸易协定的实施，占中国进口量35%的澳大利亚牛肉进口关税将会逐年降
低。目前国内牛肉品质尚无统一标准，散户为主导的养殖模式加剧了牛肉品
质的不稳定性，增加了深加工的难度，而我国允许的牛肉进口国都有较为严
格的牛肉等级制度。再加上国内牛肉供不应求的形势，迫使进口牛肉数量占
总体牛肉消费量的比例从12年<1%跃升至14年的4%，未来考虑到国内供
给状况短期内难以改善，我们预计未来进口牛肉占比还将逐渐提高

大国，由于干旱近年来国内的肉牛存栏量连年下跌，迫使美国加大牛肉进口
量，而新兴世界随着消费升级对牛肉的需求量的增加，进一步推高了全球主
要出口国的牛肉价格。而澳大利亚作为我国进口牛肉的主要来源国，肉牛和
成母牛的存栏量出现下跌，将给未来澳大利亚整体牛肉产业的恢复带来难
度。预计未来国际牛肉价格也将继续高涨，全球牛肉产量高度集中的状况将
加剧贸易市场的竞争

面，由于中国自身的条件限制，活牛饲养方式以农户分散饲养模式为主，而
受牛源的限制，屠宰也多是小作坊企业，前五大屠宰生鲜制品公司屠宰量占
比小于5%。下游肉制品行业，无论是冷鲜品还是肉制品加工，大多是区域
性企业，尚未出现绝对的全国性领头羊。下游企业为了获得品质稳定价格低
廉的肉牛来源，提前布局牛肉产业链，上海梅林、得利斯和福成五丰纷纷开
启海外并购步伐

投资建议
为1.9万吨，约占中国整体进口量的8%左右。得利斯收购Yolarno 45%股
权，入股后，大部分的资金将用于提升产能和供应链效率。福成五丰收购澳
大利亚Woodlands农场，可存栏12,000头肉牛，稳定其牛源。最近上市公
司海外收购中上海梅林的体量较大，若只考虑并表效应，SFF经营状况平稳
的话，可增厚梅林归母净利约为0.5亿元（14年梅林的利润为1.47亿元）

由于公司对于SFF在国内的营销模式尚在商榷中，且公司还有其他主业需
经营或资产注入，我们将继续跟踪，期待其未来协同效应的发挥

风险提示
11100
12561
14022
15482
16943
18404
19865
140903
0906
0909
09
1509
国金行业 沪深300
2015年12月9日
牛肉行业2016年日常报告
评级：增持首次评级
行业研究
证券研究报告
行业研究
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内容目录
全球牛肉消费概况 ......... 5
全球牛肉生产概况 ......... 7
全球牛肉贸易概况 ......... 8
全球主要牛肉产销国概述 .......... 9
中国牛肉生产、消费概况 ........ 16
中国牛肉进口概况 ....... 19
国产、进口牛肉比较 .... 21
上市公司收购海外牛肉生产商 . 23
图表目录
图表1：2013年全球牛肉消费量国别占比（万吨） ..... 5
图表2：2014年鲜牛肉消费量国别占比5
图表3：全球鲜肉类消费量（万吨）
。。。以上简介无排版格式，详细内容请下载查看