敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告 2017年12月26日 环保 深改红利引领环保产业进入新常态 ——环保行业2018年投资策略 行业年度报告 ◆2017年督察限产利好供给侧，未来政策思路在于排污成本内部化。“十 九大”后生态文明达到了新高度，环保制度严格性、长效性已形成。2017 年环保板块表现较弱，原因在于环保“一减一加”的影响中，“减法”进 度更快：督察限产利好供给侧，短期环保需求释放有限，但环保限产并不 能标本兼治，只有通过排污成本内部化机制将环境成本摊布于产业链各环 节，才可增强产业链各环的环保意识及措施，正在推进的排污许可和2018 年实施的环保税就是重要的内部化重要工具，可有效推动环保需求释放。 ◆2018年环保高压态势不变，标准提高和节点事件望超预期。国家短期 依然不会放弃限产手段，随着政策引导、技术的成熟及意识提高，限产手 段会逐渐过渡到环保增量的治理需求上去，环保“加法”关注具体信号： 政绩考核节点和排污标准提高。（1）大气治理：2018年3月底限产完毕， 我们预计，钢铁等部分非电行业大气新标准将严格执行，其中脱硫脱硝除 尘标准，尤其是京津冀地区，预计至少会提高一倍。（2）水环境治理：2018 年是“水十条”中期考核年，细分供给侧行业污水排污标准提高，以及河长 制落实、水环境治理情况专项督察，均有可能推出。 ◆PPP内看环保：PPP对政策、利率敏感性较强，短期估值压制，长期重 质重运营。政策面金融防风险及规范PPP市场是主旋律，短期利率处高位， 项目释放、融资会受影响；长期看推行及鼓励民资参与PPP方向不变， PPP项目质量及公司的融资、运营能力将是未来重要的考量因素。细分领 域中关注：（1）水环境、固废领域格局重塑，水环境治理：订单放量维持 至2020年，水十条、河长制等因素具催化效应，推荐：博世科、关注： 国祯环保。固废领域：环卫-固废-再生资源一体化将是龙头成长之路，推 荐：启迪桑德。（2）地方国资平台改革持续推进，后续资本运作或项目拓 展进程加快，关注：上海环境、兴蓉环境。 ◆PPP外看环保：工业环保契合供给侧改革，商业模式可跳出PPP体系， 污染源头约束政策望超预期。细分领域中关注：（1）非电大气治理提标 受到广泛关注，限产之后出台预期较高，推荐：清新环境、龙净环保；（2） 危废治理行业发展不平衡，工业企业排放危废信息公开、排污许可及环保 税将极大促进行业需求释放，推荐：东江环保、关注：雪浪环境；（3） 再生资源利用领域在环保督察下，“散乱污”小作坊大量关停，同时去产 能带来的产业末端链条体系变化，关注：中再资环、华宏科技。 ◆风险分析：环保执法部分地区过于激进、部分地区能力不足；利率和金 融政策对PPP板块存在影响；排放标准提标进度低于预期；细分子行业整 合速度减慢。 证券 代码 公司 名称 股价 （元） EPS（元） PE 投资 评级16A 17E 18E 16A 17E 18E 300422博世科17.130.180.450.73953823买入 002672东江环保16.650.600.550.71283023买入 000826启迪桑德34.461.061.301.62332721买入 002573清新环境21.800.690.941.11312320增持 600388龙净环保16.880.620.710.83272420增持 资料来源：Wind、光大证券研究所预测 注：估值指标按2017年12月22日收盘价计算 买入（维持） 分析师 陈俊鹏(执业证书编号：S0930511120004) 021-22169041 chenjunpeng@ebscn 联系人 殷中枢 021-22169040 yinzs@ebscn 行业与上证指数对比图 -10% -3% 5% 13% 20% 09-1612-1604-1707-17 环保沪深300 相关研报 绿色中国梦开启生态投资大时代——“美丽 中国”系列报告之环保篇 ????????????????????????????????????2017-11-08 工业环保：从“剩宴”到“盛宴” ????????????????????????????????????2017-09-15 2017-12-26环保 敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告 目录 1、环保要素愈受重视，“一减一加”成主旋律..................................................................................6 1.1、环保2017年行情走势较弱，督察限产利好供给侧.................................................................................6 1.2、关停非长久之计，政策思路在于排污成本内部化...................................................................................8 1.3、环保高压态势不变，标准提高和节点事件望超预期..............................................................................13 2、 PPP内看环保：关注地方平台改革与PPP行业重塑..............................................................15 2.1、规范推行PPP、鼓励民资参与PPP大势不变......................................................................................15 2.2、项目融资受限及现金流风险致PPP估值压制.......................................................................................18 2.3、关注地方投融资平台市场化改革进程....................................................................................................24 2.4、关注P 。。。以上简介无排版格式，详细内容请下载查看