敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源 DONGXING SECURITIES 行 业 研 究 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 风雨过后将见彩虹 ——国外现金贷政策监管启示 2017年11月23日 看好/维持 计算机深度报告 投资摘要： 现金贷正从野蛮生长期迈向整顿调整期，当下处于政策监管出台的前夜。金融 行业向来是政策监管的重地，政府监管政策对行业未来发展起着至关重要的作 用。本文梳理了国外现金贷历史发展及相关政策出台的影响，以供参考
从英美日发展历史来看，现金贷具有刚性需求，市场空间巨大。从落地发展开 始，现金贷都经历了多年的高速成长期。以美国为例，现金贷1993年在美国 开始发展，此后20多年间，美国发薪日贷款行业从不到500家门店激增到 22,000多家，总规模达到460亿美元
伴随行业发展，现金贷行业暴露出过高利率、多重借贷以及暴力催收等问题
并导致了许多社会问题和负面舆论，政府监管逐渐加强
英美政府监管和日本政府监管力度不同： 为了让借款机构只向合适的人群借款，避免借款客户通过持续周转、多头 借贷等方式承担远远超过其自身可负荷债务总额，保障行业健康发展
套的专门监管机构，导致“消金三恶”等社会问题不断恶化。2006年，日 本修订《贷金发业法》，严厉监管贷金行业，导致消金公司只能转变商业模 式，曾经的行业龙头武富士申请破产保护
现金贷公司利用互联网、大数据可以更低成本服务到更多客户，并利用大数 据能够更精准地刻画用户画像，理论上说行业内的优秀公司可以更加有效地控 制风控成本，降低违约率。然而业内公司利用互联网迅速扩展规模，但是效率 提升并没有带来用户利率的提升
我国现金贷正从野蛮生长期迈向整顿调整期，当下处于政策监管出台的前夜
我们预计监管政策出台后，行业将迎来一番洗礼。我们看好真正具有流量、资 金、风控能力，可以利用互联网和大数据有效降低成本、提高效率的龙头公司
建议积极关注行业龙头趣店（QD.N）、信而富（XRF.N）和宜人贷（YRD.N）
风险提示：1、政策监管超出预期的风险；2、多头借贷导致的系统性风险
行业重点公司盈利预测与评级 简称 EPS(元) PE PB 评级 16A 17E 18E 16A 17E 18E 趣店推荐 信而富9.19推荐 宜人贷6.79推荐 分析师：叶盛 010-66554022 yesheng@dxzq 执业证书编号: S1480517070003 分析师：喻言 0755-82832276 yuyan_yjs@dxzq 执业证书编号: S1480516070001 研究助理：夏清莹 0755-83256464 xiaqy@dxzq 细分行业评级动态 行业基本资料占比% 股票家数1785.18% 重点公司家数-- 行业市值17523.65亿元2.7% 流通市值11862.72亿元2.59% 行业平均市盈率49.01/ 市场平均市盈率20.13/ 行业指数走势图 资料来源：东兴证券研究所 相关研究报告 1、《互联网金融周报（20171113-20171119）：央行发文 规范智能投顾，鼓励第三方支付“走出去”》2017-11-20 2、《计算机行业周报（11.13-11.19）：白马“风险”来临， 需对政策信号再度保持谨慎》2017-11-20 3、《计算机行业事件点评：龙头领航大涨，多重因素催 化板块反弹》2017-11-14 4、《互联网金融周报（20171106-20171112）：双十一消 费交易再创新纪录，关注支付+消费金融相关标的》 2017-11-13 淘宝店铺 “Vivian研报” 首次收集整理 获取最新报告及后续更新服务请在淘宝搜索店铺“Vivian研报” 或直接用手机淘宝扫描下方二维码 P2东兴证券深度报告国外现金贷政策监管启示：风雨过后将见彩虹 敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源 DONGXING SECURITIES 目录 1.现金贷有刚性需求，市场空间大.......4 1.1现金贷行业正处于政策监管出台的前夜4 1.2现金贷客户以中低收入年轻男性为主....5 2.英美发薪日贷款在政策监管中前行......6 2.1发薪日贷款填补市场空白并迅速发展....6 2.2争议在行业快速发展中不断增加6 2.3行业监管出台后引来了一波洗牌7 3.日本消金业在政策监管下被迫转型......8 3.1日本消费金融20世纪中后期发展迅速..9 3.2快速发展中暴露出“消金三恶”问题10 3.3《贷金业法》出台，消费金融市场转型..........11 4.国外现金贷监管的启示12 4.1政府监管对行业发展有至关重要的影响..........12 4.2技术进步推动未来行业大发展..13 5.风险提示.13 东兴证券深度报告 国外现金贷政策监管启示：风雨过后将见彩虹 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源 DONGXING SECURITIES 表格目录 表1：各国针对现金贷中问题的对应立法和措施..........12 插图目录 图1:现金贷典型客户以年轻男性为主......5 图2:中美信贷支出比率比较..........6 图3:行业发展周期..4 图4:美国发薪日贷款首次使用者使用原因..........7 图5:英国监管下借款人贷款成本8 图6:日本个人消费信贷业发展阶段........9 图7:日本非农家庭平均月消费性支出情况........9 图8:日本居民贷款总额....9 图9:日本出资法规定的贷款最高利率情况......10 图10:日本出资法规定的贷款最高利率情况....11 图11:日本四大贷金业巨头利润变动情况........12 P4东兴证券深度报告国外现金贷政策监管启示：风雨过后将见彩虹 敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源 DONGXING SECURITIES 1.现金贷有刚性需求，市场空间大 1.1现金贷行业正处于政策监管出台的前夜 新兴行业的发展往往要经历以下阶段： 图1:行业发展周期 资料来源：网络资料、东兴证券研究所 性，去探索出可行路径
于红利期，吸引着越来越多的人涌入该行业
水平。市场在疯狂扩张的同时，也暴露出越来越多的问题。政策监管总是滞后的， 随着行业爆发式增长，政府也开始关注并积极研究相关监管政策
了整顿期。行业内竞争力弱的公司纷纷淘汰，龙头公司逐步做大做强
定，龙头公司进入红利回报期
三年时间，行业市场规模达到6000-10000亿元。2017年9月，现金贷用户规模 达到1257万，同比增速250%，现金贷应用安装量达到近六千万次
从阶段上讲，我国现金贷正处于野蛮生长期迈向整顿调整期，面临越来越大的政策监 管压力。国外现金贷行业经历过完整的行业周期，其过往经历对我们具有很高的启示 意义。本文对比研究了英美、日本的监管政策及其影响，以供参考
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