华泰期货研究所 金属组
吴相锋
金属研究员
021-87655929
wuxiangfeng@htgwf
从业资格号：F3014533
相关研究：
锡矿供应弹性较小，锡价格整体易
涨难跌
2017-05-02
2月供应仍然处于季节旺季，锡价
格料偏弱震荡
2017-02-06
缅甸锡矿增量压力或有限，中国锡
需求有望继续增长
2016-12-26
华泰期货|锡半年报2017-07-02
需求前景展望和供应弹性较低预期，锡价格
整体易涨难跌
锡品种：报告关键逻辑
1. 锡矿供应弹性较小：
缅甸矿供应到达顶峰之后，中国锡矿总供应的弹性已经被压缩的十分严重；后期整
体锡供应弹性比较低

2. 下游需求仍处上升期：
中国电子工业对锡的需求依然处于大的上升期，并且，随着智能化浪潮向传统电子
领域的进军，电子工业长期展望锡需求仍然没有见到顶峰

3. 下半年锡需求环比平稳：
不过，短期锡需求环比已经比较难以增加，本轮锡需求的爆发主要是从2016年下半
年开始，新一轮锡需求需要时间。下半年供需基本平稳

锡品种：下半年策略
1. 下半年锡价大方向：看涨
2. 锡价关键价格：130000-140000元/吨
3. 锡价驱动力量：
（1）：供应弹性较低
（2）：需求前景展望
4. 操作建议：寻找买入机会
锡品种：策略风险
1. 国内锡矿增量超出预期
2. 替代缅甸矿的进口较多
华泰期货|锡半年报
2017-07-022 / 16
中国锡产业链供需平衡:
2017年上半年，中国锡总需求同比保持较高的增速，主要是自2016年下半年，电子锡需求
产能释放之后，整体使得2017年上半年锡需求迎来较快的增加

不过，下半年，电子领域新增产能释放比较少，需求同比增速预估将快速的放缓，另外，
因上半年需求释放较为明显，下半年的季节性需求变化或不是很大，需求环比增量可能会
比较小

而供应方面，上半年，受制于缅甸锡精矿进口，中国锡矿总供应已经缺乏明显的增量，而
精炼锡产量虽然增加，但是这是以透支锡矿供应为代价

下半年，因锡需求短期进入平稳期，锡行情主要取决于供应端变化。不过，因整体锡需求
依然处于上升通道，一旦需求再度放量，供应几乎是无法跟上的

表格 1.1：中国锡产业链供需平衡表（月/吨）
中国锡供需平衡表
总供应 总需求 供需平衡
2016-04 1576315459304
2016-05 1538715937-550
2016-06 1638015717664
2016-07 1400715572-1565
2016-08 1505517808-2753
2016-09 1579317738-1945
2016-10 1782717031796
2016-11 1699717796-799
2016-12 1656619742-3176
2017-01 15427140851342
2017-02 15343134591884
2017-03 1622218247-2025
2017-04 1458617294-2708
2017-05 1395918000-4041
2017/6f 1550017500-2000
资料来源：华泰期货研究所