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互联网行业新三板系列研究报告之三_移动垂直社区_关注长期商业变现潜力2017年中信证券21页

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更新时间:2018/5/11(发布于河南)

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新三板互联网行业系列研究报告之三
移动垂直社区:关注长期商业变现潜力
2017年3月6日
投资要点
行业概况:移动垂直社区全面崛起。(1)概念定义:具有共同兴趣用户群体
的线上交流空间,根据社区用户关注内容是否聚焦于某一特定细分领域,可
将社区简单分为综合类社区、垂直类社区两类。伴随移动互联网大潮的到来,
社区用户开始从PC端向移动端全面迁移,同时由移动互联网碎片化等特性
所决定,移动垂直社区迅速成为国内互联网领域创业热点和资本市场追逐焦
点;(2)功能模块:内容、社交、变现。从产品功能完备性角度,一个典型
的互联网社区产品通常由三个核心部分构成:社区内容、用户社交、商业变
现。其中社区内容实现用户聚集,用户社交则在于增强用户的平台黏性和社
区归属感。受产品内在特性决定,相对于一般互联网产品,社区产品在用户
活跃度、用户流量变现潜力&方式等方面更为突出

行业变化:移动互联网推动社区垂直化发展,提升社区用户商业变现潜力。(1)
产品形态:向垂直社区演进。据CNNIC统计数据,传统互联网论坛/BBS用
户规模在2010年左右触顶之后持续下滑,猫扑、天涯等代表性综合社区用户
规模持续萎缩,被迫尝试产品转型;资本层面,近年来资本对在线垂直社区
的追逐持续升温,雪球、知乎、丁香园等明星垂直社区先后获得大额投资。(2)
产品表现:社区用户活跃度和商业变现潜力明显提升。移动互联网环境下,
社区内容生成速度更快,内容形态更为丰富,同时受益于内容输入便捷性以
及用户在线时长的改善,用户进行内容互动的频率明显提升。伴随社区用户
活跃度显著提升,同时用户身份识别、LBS等移动时代增量信息的引入使得
社区用户流量价值、变现手段&方式较PC时代获得极大改善

行业趋势:社区核心在于满足用户闭环需求,看好长期商业变现潜力。(1)
产品价值:看好社区长期商业变现潜力。从整体用户规模、单位用户使用时
长等维度,国内移动互联网用户规模增长红利已基本消失,市场参与者已完
全转向对存量用户的争夺;流量分布格局方面,移动用户流量持续向头部产
品汇集。在上述情形下,具有稳定、规模用户的互联网社区产品显得弥足珍
贵,同时借助移动互联网在商业变现方面天然优势,我们看好社区产品长期
商业变现潜力。(2)产品功能:实现用户需求完整闭环。从国内发展较为理
想的社区平台发展历程来看,社区产品发展的核心可简单总结为:持续不断
满足用户一站式、个性化需求,而用户需求的持续满足则依赖于社区内容&功
能的不断延展,以及内容信息流向用户的精准推送和引导

风险因素。行业竞争持续加剧风险,新三板公司体量较小导致业绩波动风险

投资策略。当前国内移动互联网市场用户增长红利消失,用户流量向头部产
品汇聚,单位用户获取成本持续攀升,在上述情形下,我们判断具有稳定、
海量用户规模的移动垂直社区产品商业价值有望持续凸显。基于上述逻辑,
各细分领域已实现规模用户积累的头部移动垂直社区具有长线配置价值,立
足三板市场,我们推荐铁血科技、妈妈网、卡车之家,建议关注百合网、恒
拓开源等相关标的

重点公司盈利预测、估值
公司
名称 股票代码
市值
(亿
元)
收盘价
(元)
收入(百万元) 净利润(百万元) PE
2015 TTM 2015 TTM 2015 TTM
铁血
科技 833658.OC 6.45 10.75 131.79 157.24 -4.60-3.05 NA NA
卡车
之家 834063.OC NA NA 44.88 61.96 7.82 6.30 NA NA
妈妈
网 834093.OC NA NA 151.19 175.84 12.33 37.43 NA NA
资料来源:Wind,中信证券研究部整理, 注:股票价格选取为3月3日价格
中信证券研究部
胡雅丽
电话:021-20262103
邮件:huyl@citics
执业证书编号:S1010510120019
联系人:陈俊云
电话:0755-23835437
邮件:chenjunyun@citics
相对指数表现
资料来源:中信数量化投资分析系统
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(2016-07-08)
-30%
-20%
-10%
0%
10%
20%
30%沪深300 信息技术服务指数
新三板互联网行业系列研究报告之三
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目录
投资聚焦 ...... 1
报告缘起 ...... 1
投资观点 ...... 1
创新之处 ...... 1
风险因素 ...... 1
行业概况:移动垂直社区全面崛起 .. 2
互联网社区:具有共同兴趣群体线上交流空间 ........ 2
产品功能模块:社区内容、用户社交、商业变现 .... 4
行业变化:移动互联网推动社区垂直化发展,提升社区商业变现潜力 ....... 6
产品形态:向垂直社区演进 . 6
产品表现:社区用户活跃度和商业变现潜力明显提升 ......... 7
行业趋势:社区核心在于满足用户闭环需求,看好长期商业变现潜力 ....... 9
产品价值:看好长期商业变现潜力 .. 9
产品功能:实现用户需求完整闭环 . 11
投资策略 .... 13
看好国内移动垂直社区的长期商业变现潜力 .......... 13
相关公司估值分析 .. 13
新三板重点公司分析 .......... 15
铁血科技(833658.OC) .. 15
妈妈网(834093.OC) ...... 16
卡车之家(834063.OC) .. 17
插图目录
图1:国内互联网社区发展历程....... 3
图2:国内外社区/社交平台发展历程 .......... 3
图3:国内互联网行业投资概况(2016Q1,按数量) ........ 4
图4:国内互联网行业投资概况(2016Q1,按金额) ........ 4
图5:互联网社区主要功能模块....... 4
图6:“小红书”社交互动功能 ........ 5
图7:豆瓣兴趣小组 . 5
图8:虎扑体育商业模式 ..... 5
图9:天涯社区、知乎百度搜索指数 ........... 6
图10:国内综合论坛/BBS用户规模(万)6
图11:微信信息输入方式 .... 7
图12:知乎个性化推荐系统8
图13:“知乎”商业变现构想 .......... 8