第一部分 金融的道德规范与企业 他永远是一个正直的人。 — 罗哈德·萨娜特（Rhoda Sarnet），本杰明·格雷厄 姆的侄女 当本杰明·格雷厄姆的三部分系列“美国企业是 否值得存在下去？”发表在《福布斯》( F o r b e s )杂志 上时，美国，实际上整个世界，已经经历了1 9 2 9年和 1 9 3 0年惨重的股市崩溃，正处在大萧条的深渊中。尽 管大萧条一直持续到这个年代的后期，格雷厄姆的文 章给投资者的信号是，现在是安全地回到股市中去的 时候了。格雷厄姆指出，当时在纽约证券交易所挂牌 的公司中，超过3 0%的公司股票的价值低于其解散并 清算出售的价值。在这一系列文章中,格雷厄姆指责公 司管理者利用投资者，并将他们自己的利益置于股东 之上。 不仅如此，格雷厄姆的文章还号召投资者回到证券市场中去。格雷厄姆写这些文章需要巨大的勇气， 因为他与合伙人杰洛姆·纽曼管理的基金在1 9 2 9～ 1 9 3 0年的股市崩溃中丧失了它5 0%的价值。尽管格雷 厄姆在写这些文章时已经3 8岁，他还是一个相对年轻 的人，但他已经是一个受人尊敬的投资思想家和作家。 通过这些文章，他成为带领金融社会重新回到商业中 去的领导者。 这部分的最后一篇，摘自格雷厄姆刚从职业投资 业退休后在加利福尼亚发表的一篇演说。正如这篇演 说所表明的，格雷厄姆从未失去过他对商业道德规范 的热情。 第1章 美国企业是否值得存在下去 本杰明·格雷厄姆发表在《福布斯》 上的三部分系列文章 膨胀的政府债券与萎缩的股东：公 司在欺骗其所有者吗？ 从这篇文章开始，编者将介绍 一系列文章。这个系列涉及企业和 金融曾经见证的最引人注目、影响 广泛和意义重大的情况，这个情况 的解决影响到每个投资者的利益。 读到标题下面提到的要点， 你很快将会发现，为什么这一系 列文章是需要提倡的、最及时、 最重要的文章之一。 这些文章的作者是哥伦比亚 大学的讲师。他有多年的实际操 作经验，而且系统学习过商业、 金融和证券市场。他会引导你，对现实进行令人吃惊地思考，得出同样吃惊的关于你作为股 东的权利和责任的结论。 这些事实的大部分，尽管是逻辑严密的和明显的，却很 少受到公众的注意。《福布斯》很高兴能提供一个无畏的、 坦诚的和有趣的系列文章，将股票市场和公司领域中存在的 偏见和心理失调揭露出来。下面就是这个系列中的第一篇文 章。 以5 0美分的价钱转让美国 公开市场上超过1/3的工业股票，出售的价格低于公司净 速动资产的价值。 大量的普通股以低于公司库藏现金的价格出售。 信贷风险小的公司不需要借取商业性贷款。他们仍然拥 有大量未使用的现金余额，这些现金余额由新时代（ t h e New Era）的股东提供。 当股东疲于奔命时，财务主管睡得正香。 银行不再直接借贷给大公司。他们借给股东，股东通过 购买价格膨胀的股票，使公司过度融资。 公司、董事和股东，他们各自的责任是什么？怎样才是 退出公司的适当方法？股东是其公司的所有者，或者只是受 骗者？ 小公司是否应该反转1 9 2 9年的做法—给股东以权利售 回其购买的股票，减少资本金以及平衡公司和股东之间的负 担？