《2011年中国机械军工行业投资策略研究报告》(40页).rar驱动因素、关键假设及主要预测： 从经济方面看，2011　年国内经济将继续较快增长，制造业将成为推动经济增长的主要力 量，这是机械行业增长的最重要基础。另一方面，由于国民经济面临结构调整和宏观调控，对 机械行业下游需求的影响不可避免，部分领域可能受到较为明显的不利影响。 政策方面，2011　年进入国家的＂十二五＂发展新阶段，机械装备行业是　＂十二五＂规划 中的重点支持领域之一。根据规划，将重点发展高端装备、新兴产业装备、民生用装备、现代 农业机械等领域，使这些领域成为带动机械行业增长的主要动力，同时国民经济的机械化水平 和机械效率将明显提升。 假设2011　年GDP　和固定资产投资增长速度保持相对稳定，国家对机械行业的支持逐步落 实，我们预计机械行业全年将保持28%－30%左右的增长，其中工程机械收入增速为15%－ 20%，比2010　年大幅回落，机床行业收入保持30%左右的增长，回落幅度有限。 我们与市场不同的观点： 市场普遍认为，机械行业周期性明显，对相关上市公司的未来业绩增长持谨慎态度。我们 认为，由于机械行业下游涉及面较广，长期来看行业增长与国民经济尤其是制造业的相关度高， 除工程机械受房地产影响而呈现较强周期性以外，大部分子行业并不是强周期行业，如机床、 基础件、农机、军工等，尤其是机床行业在技术进步和进口替代方面具有很大的发展空间，行 业的成长性值得我们关注。 行业估值与投资建议： 从2011　年机械行业的成长性和估值水平来看，各子行业估值水平也呈现一定的差异。我 们给予机械行业＂谨慎推荐＂的评级。 预计工程机械利润增速将有较大幅度回落，目前重点上市公司的2011　年的动态市盈率较 低，为15－20　倍，给予　＂谨慎推荐＂的评级。机床行业2011　年将继续较快增长，上市公司 2011　年的动态市盈率为20－25　倍的水平，处于合理估值水平的下端，给予机床行业＂推荐＂ 的评级。军工行业上市公司目前估值水平偏高，但考虑到资产流放潜力较大，重点公司仍有较 大投资机会，给予＂推荐＂评级。 行业表现的催化剂： 未来如果国家继续出台支持装备产业升级的产业政策和财税政策，或出台加快行业整合的 措施，将对上市公司股价形成支持。 主要风险因素： 工程机械受房地产行业影响较大，如果房地产行业经营环境恶化，投资不足，将使工程机 械增长面临压力。 出口增长对机械行业有重要影响，如果国际经济复苏低于预期，或者国际贸易磨擦升级， 将不利于机械产品出口的增长。 行业证券研究报告/机械军工行业 目　录 一、机械行业持续较快增长　压力不容忽视.1 （一）固定资产投资和制造业复苏推动行业增长1 （二）子行业呈现分化.3 二、＂十二五＂规划支持重点领域跨跃发展3 三、工程机械：周期性显现　增速将下降..5 （一）国内市场高增长不可持续5 （二）出口复苏力度小　行业增速将明显下降.6 （三）主要产品产销情况分析.7 四、机床：受益于经济和政策支持，继续呈现较好势头..9 （一）行业呈现快速增长势头.9 （二）数控机床成长性值得看好.10 五、军工：装备投入持续增长　资产整合顺利推进..12 （一）国防费稳定增长　重点发展先进装备12 （二）中航工业资产整合进入加速阶段..13 （三）兵工集团资本运作值得期待15 （四）航天领域的资本运作潜力大16 六、估值具有一定空间　给予＂谨慎推荐＂评级18 七、重点公司.22 （一）徐工机械（000425）：稳定性较好　估值具有优势..22 （二）中国卫星（600118）：两翼齐飞　持续增长..25 （三）新华光（600184）：资产注入大幅提升公司价值28 插图目录31 表格目录32