所有权结构对家族企业CEO 市场化选聘的影响——基于非家族大
股东类型的调节作用分析
The impact of ownership structure on the market-based selection of
CEOs in family firms—an analysis of the moderating effect of
non-family majority shareholder types
王逸轩
Wang Yixuan
分类号密级
U D C 编号
硕士学位论文
学位论文题目：所有权结构对家族企业CEO 市场化选聘的影响
——基于非家族大股东类型的调节作用分析
姓名王逸轩
学号2021211050
学院商学院
学位类别：学术硕士□专业硕士□同等学力
学科专业企业管理
指导教师陈高生副教授
第二导师无
提交论文日期：2023年5月10日
摘要
在民营经济中占据重要位置的家族企业正迎来企业现代化转型的关键期，随着企业
规模的扩大，企业创始初期的家族式管理很有可能成为企业可持续发展的制约，尤其是
在多元化股权投资的背景下，CEO 的选聘来源是诸多家族企业需要面临的问题，同时对
家族企业的现代化治理和职业化经营起到至关重要的作用。本文从家族企业所有权结构
的角度入手，基于2013-2021年间631家上市家族企业的数据，探究了家族法律所有权
与家族心理所有权对CEO 市场化选聘的影响，以及非家族大股东类型所起的调节作用。
根据实证检验，本研究得到的研究结果是：（1）家族法律所有权涉入程度与CEO
的市场化选聘呈显著负相关，家族成员持股比例越高，非家族股东的相对谈判权越弱，
此时控股家族越有可能强化家族控制，为了降低第一类代理成本并维持家族的“基业长
青”，家族股东更倾向于选择家族内部成员担任关键管理职务以避免决策权的分散。（2）
从家族心理所有权的角度来说，以差序格局为基础的家族主义文化观念能够负向影响非
家族成员担任CEO 的选聘决策，当家族主义文化观念较重时，不仅是家族成员，还有
一些非家族“老臣”对企业的心理所有权也更高，集体凝聚力更强，对家族利益集团本
身的感知权力较高，同时由于对家族成员的信任度远高于非家族成员，也会导致家族群
体排他性明显，这一感知维度的变量会对非家族成员担任CEO 的聘用决策起到制约作
用。本研究还进一步探讨了外部股权的涉入所起的调节作用，由于主效应作用路径的不
同，调节变量也起到了不同的影响，这使得研究结果更有创新价值：非家族大股东类型
这一调节变量不仅象征着股权结构的多元化和监督的全面性，同时也会带来非家族力量
相对分散的问题。而在不同的作用路径中，调节变量发挥的影响不尽相同：（3）从家族
法律所有权的角度来讲，由于其对CEO 选聘的作用取决于社会情感财富理论中对于约
束型SEW 和延伸型SEW 的差异性追求，且更多地受到法律和制度层面的影响，因此家
族成员在面对更加多元化的股权结构和更加完善的治理环境时，其短期控制倾向和侵占
行为得到缓解，转而追求有利于企业长期发展的延伸型SEW，此时非家族股东类型的
增加意味着家族企业股权结构的多元化与现代化，因此能够有效减弱家族法律所有权涉
入程度对非家族成员CEO 的负向影响。（4）从家族心理所有权的角度来讲，其对CEO
选聘决策的影响更多地取决于感知权力机制，当非家族大股东类型增多时，非家族力量
之间存在利益冲突，因此家族股东对非家族股东的感知权力更弱，在此背景下，家族股
东更倾向于侵占非家族股东的利益，加剧了心理所有权对CEO 市场化选聘的负向影响。
本研究还进行了家族企业规模和代际传承的异质性分析，发现当家族的企业规模较大，
代际传承已经完成时，家族所有权和家族主义文化对CEO 市场化选聘的负向影响均减
弱，其中调节效应的差异更佐证了上述关于非家族大股东类型不同作用路径的假设。
本研究旨在为家族企业的现代化治理提供基于CEO 选聘决策的新视角，因为CEO
来源对家族企业治理结构改革起到关键作用，同时也影响到非家族资本引入方式是否能
发挥积极作用。同时本研究也对比了正式权力和感知权力的不同影响路径，为家族企业
治理领域的相关研究补充了新的视角。
关键词：家族所有权；家族主义文化；CEO 市场化选聘；非家族力量；职业化治理
Abstract
Family businesses,which occupy an important position in the private economy,are
ushering in a critical period of modern transformation of enterprises.Especially in the context
of diversified equity investment,the source of CEO selection is the main problem that many
family businesses need to face.It also plays a vital role in the modern governance and
professional management of family businesses.From the perspective of family business
ownership structure,based on the data of 631listed family businesses from 2013to 2021,this
paper explores the impact of family legal ownership and family psychological ownership on
CEO market-oriented recruitment,as well as the moderating effect of non-family major
shareholder types.
According to the empirical test,the results of this study are as follows:First of all,the
degree of involvement of family legal ownership is significantly negatively correlated with
the market-oriented selection of CEO.The higher the shareholding ratio of family members,
the weaker the relative bargaining power of non-family shareholders.At this time,the
controlling family is more likely to strengthen family control,and family shareholders are
more inclined to choose family members as key management positions to avoid the dispersion
of decision-making power.Secondly,from the perspective of family psychological ownership,
the concept of familism culture based on the pattern of difference sequence can greatly affect
the selection and appointment decision of CEO within the family.When the concept of
familism culture is heavy,family members have higher psychological ownership of the
enterprise,stronger collective cohesion,and lower trust in non-family members,which will
restrict non-family members from serving as CEO.Finally,this study further explores the
moderating effect of the involvement of heterogeneous shareholders.On the one hand,the
increase in the type of non-family shareholders also means the diversification and
modernization of the ownership structure of the family business.Based on the difference
analysis of the constrained SEW and the extended SEW in the social emotional wealth theory,
family members will pursue the extended SEW that is conducive to the long-term
development of the enterprise in the face of a more diversified ownership structure and a more
perfect governance environment.On the other hand,when there are more types of non-family
major shareholders,due to the conflict of interest between non-family forces,family
shareholders have weaker perceived power over non-family shareholders.In this context,