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学校编码：０３８
２
学号：３２１０１７１１５０５５４
屋M 大學
硕士学位论文
分层调整对新三板挂牌企业的估值影响研究
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周珊
指导教师姓名：沈维涛教授
专业名称：财务学
论文提交日期：２０２０年５月
论文答辩日期：２０２０年５月
学位授予日期：２０２０年月
２０２０年６月
厘门大学学位论文原创性声明
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本人呈交的学位论文是本人在导师指导下，独完成的研宄成
果。本人在论文写作中参考其他个人或集体己经发表的研宄成果，均
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在文中以适当方式明确标明，并符合法律规范和厦门大学研宄生学
术活动规范（试行）》。
）（）
另外，该学位论文为（课题组
（）（）
的研究成果，获得课题组经费或实验室的
）。（
资助，在（实验室完成请在以上括号内填写课
题或课题组负责人或实验室名称，未有此项声明内容的，可以不作特
别声明。）
本人声明该学位论文不存在剽窃、抄袭等学术不端行为，并愿意
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承担因学术不端行为所带来的切后果和法律责任。
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（签名）：
声明人丨
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指导教师（签名
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厦门大学学位论文著作权使用声明
本人同意厦门大学根据《中华人民共和国学位条例暂行实施办
法》等规定保留和使用此学位论文，并向主管部门或其指定机构送交
学位论文（包括纸质版和电子版），允许学位论文进入厦门大学图书
馆及其数据库被查阅、借阅。本人同意厦门大学将学位论文加入全国
博士、硕士学位论文共建单位数据库进行检索，将学位论文的标题和
、。
摘要汇编出版，采用影印缩印或者其它方式合理复制学位论文
本学位论文属于：
（）１．经厦门大学保密委员会审查核定的涉密学位论文，
。
于年月日解密，解密后适用上述授权
。
（y ）２．不涉密，适用上述授权
“”
。
（请在以上相应括号内打V 或填上相应内容涉密学位论文
应是己经厦门大学保密委员会审定过的学位论文，未经厦门大学保密
。
委员会审定的学位论文均为公开学位论文此声明栏不填写的，默认
。）
为公开学位论文，均适用上述授权
声明人（签名）：
年６月日
１
摘要
一
。
新三板市场发展迅猛，是我国资本市场多层次体系中不可分割的部分然
而，在新三板的发展过程中，也逐渐暴露出各种问题，如流动性不足、估值体系
失衡、市场参与不足等问题。为了对庞大的新三板家族实行中小微的差异化管理、
２０１６６２７
更加合理地分配监管资源以及降低投资者的信息搜索成本，年月日全
国股转公司在新三板正式实施分层管理制度，将新三板企业分为创新层和基础层。
２０１７５３０、２０１５２５
之后，股转公司分别于年月日８年月日对新三板企业进行
一
了两次层级调整。新三板分层制度实施三年多以来，关于分层制度的实施效果
直饱受学者们质疑。因此，分层制度的实施对挂牌企业的估值变化情况对新三板
未来的政策实施与调整具有重要意义。
一一
新三板作为我国多层次资本市场的重要主体之，其发展直备受资本市场
。２０１９１０２５。
的关注年月日，证监会宣布启动全面深化新三板改革新三板分
一
层制度的改革是本次新三板改革的重点之，即在基础层和创新层的基础上划分
精选层。在新三板精选层改革之际，研究新三板原分层效果对新三板精选层的推
一
出具有定的借鉴意义。
本文在新三板精选层即将推出之际，研宄新三板分层政策的实施效果。本文
２０１５２５
将新三板的分层政策实施以及分层调整作为政策实验，以８年月日之前
挂牌的新三板企业为样本，分别对分层制度的实施、基础层企业上调至创新层、
创新层企业下调到基础层企业时企业估值水平的变化进行了实证研究。实证结果
表明：（１）新三板分层政策的实施给新三板挂牌企业的估值带来了显著的正向
（２）三
结果；层级调整由基础层调至创新层企业给新板挂牌企业的估值带来了
（３）
显著的正向结果；层级调整由创新层调至基础层企业给新三板挂牌企业的
一
估值带来了不确定的估值影响。进步研宄下调层级对新三板估值影响不确定的
原因是下调层级对新三板企业流动性造成了不确定性的影响。
：
关键词分层调整；估值；双重差分
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