1 金融市场机制理论第七章 目录 第一节 证券价格与市场效率 第二节 证券价值评估 第三节 风险与投资 第四节 资产定价模型 第五节 期权定价模型 第六节 无套利均衡与风险中性定价第七章 金融市场机制理论 第一节 证券价格与市场效率第一节 证券价格与市场效率有价证券的面值与价格 1. 金融工具，除去钞票和一般银行存款外，其他金融工具，如票据、大额存单、债券和股票等通称有价证券。 2. 有价证券绝大部分都有票面价值，简称面值； 但在交易中，均有不同于面值的市场价格——市值、市场价值。第一节 证券价格与市场效率证券价格指数 1 .证券价格指数是描述证券价格总水平变化的指标。主要有股票价格指数和债券价格指数。 2. 世界知名股价指数；中国主要的股价指数。 3.使用这些指数时，需要了解各该指数的编制原则和具体计算方法。第一节 证券价格与市场效率研究市场效率的意义 1. 市场效率是指市场传递信息并从而对证券价格定位的效率。 2. 对于评价市场效率，有市场有效性假说： 假说将资本市场的有效性分为弱有效、中度有效和强有效三种。第一节 证券价格与市场效率市场效率和有效性假说 1. 证券的价格以其内在价值为依据：高度有效的市场可以迅速传递所有相关的真实信息，使价格反映其内在价值；反之则否。 也就是说，市场的有效与否直接关系到证券的价格与证券内在价值的偏离程度。 2. 从维护市场交易秩序，实现“公开、公平、公正”的原则出发，需要推动有效市场的形成。第一节 证券价格与市场效率对有效市场假说的挑战 1. 有效市场假说的论证前提：把经济行为人设定为一个完全意义上的理性人； 他们的行为完全由理性控制； 他们是单一地从经济联系作自利的判断。 2. 但生活中实际的行为人，如行为经济学所分析的，是有限理性、有限控制力和有限自利。 从而形成对有效市场假说的挑战。第七章 金融市场机制理论 第二节证券价值评估 第二节 证券价值评估证券价值评估及其思路 1. 证券的价值评估，也就是论证证券的内在价值。 2. 普遍使用的估价方法：对该项投资形成的未来收益进行折现值的计算，即现金流贴现法。 3. 关键是选择可以准确反映投资风险的贴现率。 11 贴现率 例:设有现值10万元，年利率为6%，按复利计算，5年后值多少？ 解： =100,000(1+6%) =133,822.56(元)12 如把这个过程倒转过来,如5年后期望取得一笔 10万元的货币,如利率不变,现值应是多少？ 解： 贴现率 P=100,000/(1+6%)=74,725.82(元) 可见：贴现率是用于计算现值的利率。 ５第二节 证券价值评估债券价值评估 按还本付息的方式，债券大体为三类： ——到期一次支付本息； ——定期付息、到期还本； ——定期付息、没有到期日。 第二节 证券价值评估债券价值评估 ——到期一次支付本息债券的价值计算 公式： PB= A (1+r) n 其中： PB表示债券的价格，Ａ表示债券到期 时的本利和， r表示贴现率，n表示债 券到期前的剩余期限。 15 第二节 证券价值评估债券价值评估 ——定期付息、到期还本债券的价值 计算公式： PB= ∑ A (1+r) t ＋ Ｍ (1+r) n 其中：Ｃ表示定期支付的利息，Ｍ表示债券 的面值。 16 第二节 证券价值评估债券价值评估 ——定期付息、没有到期日的价值计算公式： PB= Ｃ r 其中：Ｃ表示定期支付的利息，r表示票面 利率。 第二节 证券价值评估债券价值评估 影响债券价格波动的主要因素 ——贴现率，即利率的变化。 18 第二节 证券价值评估股票价值评估 一般公式： 其中：Ｄt是第t期的现金红利。 19 第二节 证券价值评估市盈率 1. 市盈率： 2. 评价股票价值时一种相对简单的方法： 3. 问题是如何选取作为计算依据的市盈率。 20 第七章 金融市场机制理论 第三节风险与投资 21 第三节 风险与投资金融市场上的风险 1. 风险指的是什么？ ——未来结果的不确定性； ——未来出现坏结果如损失的可能性。 2. 概括的分类：市场风险、信用风险和操作风险；细分还有流动性风险、法律风险、政策风险，等等。