仅供内部参考，请勿外传
非银金融
证券 23 年业绩预喜，保险万能险结
算利率迎新规 2024 年 1 月 14 日
行
业
研
究
行
业
点
评
看好
——非银金融行业周报（2024/1/14）
重要信息：
证券分析师
券商：根据 Wind 数据，本周申万券商指数下跌 2.64%，跑输 HS300 1.3pct。 1）1/12，
证监会召开新闻发布会，针对于 IPO 发行、长期资金、基金费率改革等热点进行回应，主
要有 8 项重点内容：一是新股发行平均市盈率有所回落未出现大比例超募，新股发行承销
机制运行总体平稳；二是加大回购的事中事后监管依法严厉查处利用回购实施内幕交易、
操纵市场等违法行为；三是加快推进资本市场投资端改革的各项工作，进一步加大中长期
资金引入力度；四是加大基金机构逆周期布局正面激励做好长期投资、价值投资；五是养
老目标基金尚处在发展初期应客观理性看待短期市场波动和收益表现；六是证监会和交易
所将继续把好 IPO 入口关，从源头提升上市公司质量，做好逆周期调节工作，更好促进一
二级市场协调平衡发展；七是加强对异常分红行为的约束，防范“假利润真分红”和“清
仓式分红”；八是扎实有序推进后续公募基金降费工作，同步出台配套支持性政策措施。
时隔两年多，证监会首次召开线下新闻发布会，释放了完善信息发布机制、加强与市场沟
通的积极信号，我们认为后续“逆周期布局”激励约束机制、吸引中长期资金入市、公募
基金降费等细则有望进一步出台。2）券商陆续披露 23 年业绩预告，基数效应下多数券商
利润同比维持正增：根据 Wind 数据及公司公告，西南证券预计 2023 年实现归母净利润
约 5.72 亿元- 6.65 亿元，同比增长约 85%-115%；国元证券 2023 年实现营业收入 63.8
亿元/yoy+19.4%，净利润 18.7 亿元/yoy+7.8%。
?
罗钻辉 A0230523090004
luozh@swsresearch
联系人
罗钻辉
(8621)23297818×
luozh@swsresearch
证
券
研
究
报
告
?
保险：1）万能险结算利率迎新规。根据财联社，近期，监管指导部分人身险公司压降万
能险结算利率，自今年 1 月起，万能险结算利率不得超过 4%，6 月应降至 3.8%，部分规
模较大及风险处置机构需降至不超过 3.5%。如需突破上述限制，须向监管部门提供书面报
告。万能险为储蓄险三大主力产品（分别为增额终身寿险、主险 +万能险、分红险产品）
的重要组成部分。产品的销售方式一般采用主险 +万能险的组合模式，向客户提供固定 +
浮动收益。以年金险+万能险为例，客户在投保年金险时附加投保万能险，年金险在确定
保单年度的现金价值是确定的；进入年金领取期后，年金给付直接进入万能账户，账户的
现金价值与市场利率紧密联系，万能险一般设置保证利率，如平安聚财宝（2021）终身寿
险（万能型）的保证年利率为 1.75%，在保证利率之上的投资收益是不确定的，保险公司
一般将万能账户中的资金投资于中、短期产品，保单持有人作为个人投资者可借力险企投
资能力，把握市场机会。政策延续防风险主线。我们认为，本次调降万能险结算利率有助
于进一步防范风险：1）引导客户理性看待产品的收益预期：万能账户每月展示当月结算
利率，在一线销售过程中，万能账户的历史结算利率是指引客户未来收益预期的重要参考
指标，在当前资本市场波动的态势之下，调降结算利率上限有助于有效管控销售过程中客
户的收益率预期。2）引导险企秉承审慎的投资策略：避免由于追求高收益而在资产配置
时过于激进，进而出现风险暴露影响客户利益。 2）新华、国寿发起设立私募基金管理人
完成登记，项目推进速度亮眼。2023 年 11 月 29 日