股权激励在欧美等较为成熟的资本市场己成为一种常备工具，其中员工持股 计划作为一种具有福利性的股权激励方式，备受市场青睐。企业通过实施员工持 股计划，不仅有助于健全企业内部治理，改善企业内部管控；也有利于优化企业 股权结构，完善企业资本结构。同时通过实施员工持股计划，还能对企业财务管 理具有一定的积极效用。然而在我国，为避免或减少信息不对称等实际问题，目 前证券行业法律法规规定，禁止证券公司员工持股或买卖股票。由于存在法律制 度障碍，证券行业员工持股计划难以开展，证券行业员工持股计划探索落后于其 他行业。为破解证券行业员工持股难题，探索证券行业多元化股权管理。本文选 取首次成功采取有限合伙企业模式实施员工持股计划的ＨＣ证券公司为研宄对 象，采取由个体到局部再到整体的研宄路径，从员工持股计划实施动因、方案设 计、模型选择、实施效果等方面进行分析，从公司角度、行业层面以及政策制定 维度，对ＨＣ证券公司实施员工持股计划进行剖析，并提出相应的意见建议。以 此推动企业合理利用员工持股计划，留住核心人才的同时激活企业发展活力；助 推我国员工持股计划政策的改革；加快证券公司改制，提升证券公司现代化治理 水平，推进证券行业健康可持续发展。 关键词：有限合伙；持股计划；证券公司；激励效果 Ｉ Ａｂｓｔｒａｃｔ ＥｑｕｉｔｙＩｎｃｅｎｔｉｖｅｈａｓｂｅｃｏｍｅａｃｏｍｍｏｎｔｏｏｌｉｎｍａｔｕｒｅｃａｐｉｔａｌｍａｒｋｅｔｓｓｕｃｈａｓ ＥｕｒｏｐｅａｎｄＡｍｅｒｉｃａ，ｉｎｗｈｉｃｈＥＳＯＰｉｓｆａｖｏｒｅｄｂｙｔｈｅｍａｒｋｅｔａｓａｋｉｎｄｏｆｗｅｌｆａｒｅ ｅｑｕｉｔｙｉｎｃｅｎｔｉｖｅ．ＴｈｅｉｍｐｌｅｍｅｎｔａｔｉｏｎｏｆＥＳＯＰｉｎｅｎｔｅｒｐｒｉｓｅｓｎｏｔｏｎｌｙｈｅｌｐｓｔｏ ｉｍｐｒｏｖｅｔｈｅｉｎｔｅｒｎａｌｇｏｖｅｒｎａｎｃｅａｎｄｍａｎａｇｅｍｅｎｔ，ｂｕｔａｌｓｏｈｅｌｐｓｔｏｏｐｔｉｍｉｚｅｔｈｅ ｏｗｎｅｒｓｈｉｐｓｔｒｕｃｔｕｒｅａｎｄｉｍｐｒｏｖｅｔｈｅｃａｐｉｔａｌｓｔｒｕｃｔｕｒｅ．Ａｔｔｈｅｓａｍｅｔｉｍｅ，ｔｈｒｏｕｇｈｔｈｅ ｉｍｐｌｅｍｅｎｔａｔｉｏｎｏｆＥＳＯＰ，ｃａｎａｌｓｏｈａｖｅａｃｅｒｔａｉｎｐｏｓｉｔｉｖｅｅｆｆｅｃｔｏｎｅｎｔｅｒｐｒｉｓｅｆｉｎａｎｃｉａｌ ｍａｎａｇｅｍｅｎｔ．ＩｎＣｈｉｎａ，ｈｏｗｅｖｅｒ，ｔｏａｖｏｉｄｏｒｒｅｄｕｃｅｐｒａｃｔｉｃａｌｐｒｏｂｌｅｍｓｓｕｃｈａｓ Ｉｎｆｏｒｍａｔｉｏｎａｓｙｍｍｅｔｒｙ，ｃｕｒｒｅｎｔｌａｗｓａｎｄｒｅｇｕｌａｔｉｏｎｓｉｎｔｈｅｓｅｃｕｒｉｔｉｅｓｉｎｄｕｓｔｒｙ ｐｒｏｈｉｂｉｔｅｍｐｌｏｙｅｅｓｆｒｏｍｈｏｌｄｉｎｇｏｒｔｒａｄｉｎｇｓｔｏｃｋｓ．Ｄｕｅｔｏｔｈｅｏｂｓｔａｃｌｅｓｏｆｌｅｇａｌ ｓｙｓｔｅｍ，ｉｔｉｓｄｉｆｆｉｃｕｌｔｔｏｃａｒｒｙｏｕｔＥＳＯＰｉｎｓｅｃｕｒｉｔｉｅｓｉｎｄｕｓｔｒｙ，ａｎｄｔｈｅｅｘｐｌｏｒａｔｉｏｎｏｆ ＥＳＯＰｉｎｓｅｃｕｒｉｔｉｅｓｉｎｄｕｓｔｒｙｌａｇｓｂｅｈｉｎｄｏｔｈｅｒｉｎｄｕｓｔｒｉｅｓ．Ｉｎｏｒｄｅｒｔｏｓｏｌｖｅｔｈｅｐｒｏｂｌｅｍ ｏｆｅｍｐｌｏｙｅｅｓｔｏｃｋｏｗｎｅｒｓｈｉｐｉｎｓｅｃｕｒｉｔｉｅｓｉｎｄｕｓｔｒｙ，ｗｅｅｘｐｌｏｒｅｔｈｅｄｉｖｅｒｓｉｆｉｅｄｓｔｏｃｋ ｏｗｎｅｒｓｈｉｐｍａｎａｇｅｍｅｎｔｉｎｓｅｃｕｒｉｔｉｅｓｉｎｄｕｓｔｒｙ．Ｉｎｔｈｉｓｐａｐｅｒ，ｗｅｃｈｏｏｓｅＨＣＳｅｃｕｒｉｔｉｅｓ Ｃｏｍｐａｎｙ，ｗｈｉｃｈｉｓｔｈｅｆｉｒｓｔｔｉｍｅｔｏｉｍｐｌｅｍｅｎｔｅｍｐｌｏｙｅｅｓｔｏｃｋｏｗｎｅｒｓｈｉｐｐｌａｎｉｎ ｌｉｍｉｔｅｄｐａｒｔｎｅｒｓｈｉｐ，ａｓｔｈｅｒｅｓｅａｒｃｈｏｂｊｅｃｔ，ａｎｄｔａｋｅｔｈｅｒｅｓｅａｒｃｈｐａｔｈｆｒｏｍｉｎｄｉｖｉｄｕａｌ ｔｏｐａｒｔｔｏｗｈｏｌｅ，ｔｈｉｓｐａｐｅｒａｎａｌｙｚｅｓｔｈｅｉｍｐｌｅｍｅｎｔａｔｉｏｎｍｏｔｉｖａｔｉｏｎ，ｓｃｈｅｍｅｄｅｓｉｇｎ， ｍｏｄｅｌｓｅｌｅｃｔｉｏｎａｎｄｉｍｐｌｅｍｅｎｔａｔｉｏｎｅｆｆｅｃｔｏｆＥＳＯＰ，ａｎｄａｎａｌｙｚｅｓｔｈｅｉｍｐｌｅｍｅｎｔａｔｉｏｎ ｏｆＥＳＯＰＩＮＨＣＳｅｃｕｒｉｔｉｅｓＣｏｍｐａｎｙｆｒｏｍｔｈｅａｎｇｌｅｏｆｃｏｍｐａｎｙ，ＩｎｄｕｓｔｒｙＬｅｖｅｌａｎｄ ｐｏｌｉｃｙｍａｋｉｎｇｄｉｍｅｎｓｉｏｎ，ａｎｄｐｕｔｆｏｒｗａｒｄｔｈｅｃｏｒｒｅｓｐｏｎｄｉｎｇｓｕｇｇｅｓｔｉｏｎｓ．Ｉｎｔｈｉｓｗａｙ， ｅｎｔｅｒｐｒｉｓｅｓｃａｎｍａｋｅｒａｔｉｏｎａｌｕｓｅｏｆＥＳＯＰ，ｒｅｔａｉｎｃｏｒｅｔａｌｅｎｔｓａｎｄａｃｔｉｖａｔｅｔｈｅｖｉｔａｌｉｔｙ ｏｆｅｎｔｅｒｐｒｉｓｅｄｅｖｅｌｏｐｍｅｎｔ；ｐｒｏｍｏｔｅｔｈｅｒｅｆｏｒｍｏｆＥＳＯＰｐｏｌｉｃｉｅｓｉｎＣｈｉｎａ；ｓｐｅｅｄｕｐ ｔｈｅｒｅｓｔｒｕｃｔｕｒｉｎｇｏｆｓｅｃｕｒｉｔｉｅｓｃｏｍｐａｎｉｅｓ，ａｎｄｉｍｐｒｏｖｅｔｈｅｌｅｖｅｌｏｆｍｏｄｅｍ ｇｏｖｅｒｎａｎｃｅｏｆｓｅｃｕｒｉｔｉｅｓｃｏｍｐａｎｉｅｓ，ｐｒｏｍｏｔｉｎｇｈｅａｌｔｈｙａｎｄｓｕｓｔａｉｎａｂｌｅｄｅｖｅｌｏｐｍｅｎｔ ｏｆｓｅｃｕｒｉｔｉｅｓｉｎｄｕｓｔｒｙ． Ｋｅｙｗｏｒｄｓ：ｌｉｍｉｔｅｄｐａｒｔｎｅｒｓｈｉｐ；ｓｈａｒｅｈｏｌｄｉｎｇｐｌａｎ；ｓｅｃｕｒｉｔｉｅｓｃｏｍｐａｎｙ；ｉｎｃｅｎｔｉｖｅ ｅｆｆｅｃｔ． ｉｌ 目录 ｍｍｉ ＡｂｓｔｒａｃｔＩＩ 第一章绪论ｉ ｉ．ｉ研宄背景和意义１ １．２国内外文献综述２ １．２．１国外文献２ １．２．２国内文献３ １．２．３文献述评３ １．３研宄方法与论文结构４ １．４仓丨Ｊ新与不足５ 第二章有限合伙模式员工持股计划理论依据６ ２．１员工持股计划理论基础６ ２．１．１委托－代理理论６ ２．１．２利益相关者理论６ ２．１．３分享经济理论７ ２．１．４双因素理论７ ２．２有限合伙制度研宄７ ２．２．１有限合伙制度体系７ ２．２．２有限合伙模式的特点分析８ 第三章员工持股计划发展概况９ ３．１员工持股计划政策及发展历程９ ３．２员工持股计划现状１０ ３．３证券行业实施员工持股计划情况１２ ３．４证券行业实施员工持股计划的障碍１４ 第四章ＨＣ证券公司员工持股计划案例分析１５ ４．１案例概况１５ ４．１．１ＨＣ证券公司简介１５ ４．１．２实施员工持股计划背景及动因分析１９ ４．２案例分析２０ ４．２．１估值模型２０ ４．２．２实施范围２１ ４．２．３主要特点分析２４ ｉｌｌ 第五章ＨＣ证券公司员工持股计划激励效果及问题分析２６ ５．１员工持股计划激励效果２６ ５．１．１员工忠诚度分析２６ ５．１．２员工持股计划对公司治理的有效性分析３０ ５．１．３员工持股计划对公司财务的影响３１ ５．２ＨＣ证券公司员工持股计划存在的问题３２ ５．２．１定价问题３２ ５．２．２激励效果问题３３ ５．２．３份额转让问题３４ 第六章员工持股计划意见及建议３５ ６．１ＨＣ证券公司员工持股计划建议３５ ６．１．１优化定价模式３５ ６．１．２提升激励效果３５ ６．１．３健全退出机制３６ ６．２完善证券行业实施持股计划建议３６ ６．２．１健全行业自律制度体系３６ ６．２．２鼓励企业探索创新３７ ６．２．３加大政策和资金支持力度３７ ６．３推动相关政策法修订建议３７ ６．３．１减少不必要的行政干预３７ ６．３．２完善相关法律法规３８ ６．３．３建立约束机制和责任追究制度３８。。。。。。以下内容略