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专题研究|纺织服装
目录索引
一、拉夫劳伦：出身美国的全球时尚集团 .. 4
1、公司简介 ... 4
2、公司发展历程 ........ 4
3、公司财务与市场表现 ......... 5
二、多品牌&多品类打造时尚集团 .. 7
1、创立及收购多个服饰品牌实现差异化定位7
2、多元化产品打造全品类时尚集团 ... 8
三、持续优化渠道以及供应链 ........ 9
1、适时收回授权，提升品牌价值以及终端把控力 ..... 9
2、依据各地区市场情况，积极进行渠道布局以及调整 ........ 10
3、优化供应链，聚焦核心产品，缩短交货周期....... 11
四、多方位营销提升品牌影响力 ... 12
1、赞助奥运会、网球、高尔夫等多项体育赛事扩大品牌全球认知度 .......... 12
2、紧跟时代潮流，进行创意营销 .... 13
3、打造体验式营销，塑造“高端美式生活方式” ... 13
五、比音勒芬：从小众高尔夫服饰到多品牌服饰集团 ...... 14
1.1 公司是高尔夫服饰龙头品牌 ....... 14
1.2合理多元化布局，打造新业务增长点 ..... 15
1.3不同市场采取不同的渠道策略，渠道扩张和改造同时进行 ........ 15
1.4采取合适的营销手段和方式，持续扩大品牌影响力 ....... 17
1.5供应链持续优化，运营效率持续提升 ..... 17
六、风险提示 ........ 18
1、新系列销售不及预期的风险 ........ 18
2、供应链升级未达目标风险18
3、零售业态变化的风险 ....... 18
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专题研究|纺织服装
图表索引
图1：拉夫劳伦服装4
图2：拉夫劳伦经典小马标识 ......... 4
图3：各地区收入占比 ........ 5
图4：公司营收和增速（%）情况 .. 6
图5：公司净利润和增速（%）情况 ........... 6
图6：公司毛利率和净利率 . 6
图7：公司销售和管理费用率以及财务费用率 ....... 6
图8：上市以来公司股价与标普500走势 .. 6
图9：上市以来公司股价与标普500涨跌幅对比（%） ..... 6
图10：公司历年来PE估值水平（倍） ..... 7
图11：公司历年来PB估值水平（倍） ..... 7
图12：公司营收构成（百万美元）9
图13：品牌授权收入占总营收比例不断下降 ......... 9
图14：2017年公司各渠道收入占比情况 ... 9
图15：各渠道收入同比增速情况 ... 9
图16：公司营收构成情况（按地区） ...... 10
图17：2018财年公司营收构成情况（按地区） .. 10
图18：公司渠道构成情况（家） . 11
图19：公司各地区网点数量情况（家） .. 11
图20：公司存货周转和应收账款周转情况（天）11
图21：2016奥运会美国代表队官方制服 . 12
图22：拉夫劳伦为2014美网公开赛设计智能POLO衫 . 12
图23：公司历年广告以及市场推广费用（百万美元） .... 13
图24：广告与市场推广费用占营收比例 .. 13
图25：拉夫劳伦法国旗舰店店面形象 ...... 13
图26：拉夫劳伦法国旗舰店店内装潢 ...... 13
表1：公司赞助的重大高尔夫赛事活动 .... 17
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专题研究|纺织服装
一、拉夫劳伦：出身美国的全球时尚集团
1、公司简介
1967年，在美国波士顿A.Rivetz公司工作的领带销售员Ralph Lauren先生争取到了
一次设计领带的机会，他摒弃当时的传统观念，设计了一款色彩鲜艳的宽型男式领
带，一度引发了流行风潮，他设计的这款领带也成为Ralph Lauren首度以Polo为命
名的开端之作。1968年，Ralph Lauren先生开始设计男装，成立了男装公司，并推
出第一个品牌Polo Ralph Lauren。Polo是拉夫劳伦品牌男装的第一个系列，为成功
都市男士设计，主要产品为商务休闲风格的马球衫。1971年，公司推出女装品牌
Ralph Lauren Collection”，采用经典的Polo小马标识作为公司标志并一直延续至今
1972年，公司推出经典短袖Polo衫，由于其款式经典，穿着舒适，拉夫劳伦与其小
马标识迅速扬名。1997年，公司在纽约交易所上市
Polo（马球）对于Ralph Lauren来说，代表着他设计的第一个服装系列，更代表着
他美国的、贵族的、悠闲的设计理念，直至今日，马球精神也一直贯穿在公司文化
及产品中。马球运动是骑在马上，用马球杆击球入门的一种体育活动，运动费用较
为昂贵，在欧洲王室贵族与各国领袖之间非常流行，也被称为贵族运动。目前全世
界共有600个以上马球会，分布于30多个国家，有50多个国家举办过马球赛事。马
球运动参与者通常穿着源自网球衣的针织短袖上衣，这种短袖衫具有宽松、舒适的
特点，最早叫做泽西衫（jersey shirt），由于从1950年代开始在美国马球运动中的
广泛普及而被命名为Polo衫。70年代以前，Polo衫的穿着还基本局限于运动领域，
但拉夫劳伦公司的成立和Polo Ralph Lauren系列的推出将这种美式休闲短袖带入了
时尚圈，将马球运动所代表的绅士文化融入到产品的设计中，在时尚圈取得了巨大
反响
图1：拉夫劳伦服装图2：拉夫劳伦经典小马标识
数据来源：公司官方微博；广发证券发展研究中心数据来源：公司官网；广发证券发展研究中心
2、公司发展历程
公司上市后的发展可以分为以下几个阶段：
1997-1999年：进行业务重组，开始全球扩张步伐。1998年，进行了第一次大规模
的业务重组和供应链整合，主要表现为公司将批发业务按POLO和Collection两个品
牌划分为各自独立的运营单位；重新组织销售力量和零售区域（关闭部分低效店）；
流程化设计和研发过程（缩短从设计到上架的时间）；整合客服部门。同时，1998
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专题研究|纺织服装
年在欧洲伦敦开设首家旗舰店，开始海外扩张的步伐。在这阶段公司进行业务重组
的主要原因是，当时拉夫劳伦品牌给人以中档品牌的形象，因为公司的主要渠道以
百货（批发业务）和outlet（零售业务）为主，这些渠道不能够全方位展示品牌
2000-2007年：重视零售业务，逐步增加服饰品牌以及产品品类。公司营收主要来
自于零售业务、批发业务和品牌授权业务，从90年代开始美国百货（批发业务渠道）
逐渐式微，专卖店兴起（零售业务渠道），而品牌授权业务在发展初期能够帮助公
司以较低成本快速进入区域市场，但随着公司业务发展到一定阶段需要直接控制品
牌、提升品牌价值，因此公司在这一阶段开始重视零售业务，逐步收购品牌代理商，
收回品牌授权业务。在品牌扩张方面，2000年收购了加拿大休闲服饰品牌Club
Monaco，2001-2002年，公司相继推出了高端品牌蓝标、黑标、紫标，在品类扩张
方面，拉夫劳伦推出了家纺系列以及其他配饰系列产品，产品品类进行了延伸
2008-2014年：持续拓展全球业务，产品品类继续扩张。在此期间公司逐步收购海
外市场代理商的品牌授权，包括日本、韩国在内的亚洲国家以及澳大利亚、新西兰
等澳洲国家，海外业务收入绝对金额和占比持续提升，2007年，公司海外业务收入
占比20%，到2014年这一比例提升到了33%，2018年公司海外业务收入占比已经达
48%。另外，公司于2009年推出了旗下的腕表与珠宝子品牌，产品品类进一步丰富
2015-2018年：新市场环境下遭受挑战，改革助力业绩企稳。由于外部市场环境的
变化，公司2016财年业绩开始出现下滑，2016财年净利润一度降为负数，在此情况
下，公司大力进行改革，管理层换任并从提升品牌形象定位、进行创意营销、加大
数字化及全球化投资力度、提升供应链灵活性四个方面解决问题，目前整体成效良
好，2018财年净利润转正
图3：各地区收入占比
数据来源：Bloomberg；广发证券发展研究中心
3、公司财务与市场表现
公司上市后到2015财年，公司营收和净利润总体呈现稳步增长。1997-2015，营收
从11.8亿美元上升到76.2亿美元，CAGR为10.9%，净利润从1.17亿美元上升到7.02
亿美元，CAGR为10.5%。由于零售环境恶化，2016年起公司营收持续下降，2017
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