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证券研究报告 / 行业深度报告
纺织服装行业中报综述：大浪淘沙，破而后立
报告摘要：
[Table_Summary] 行业基本面向好，但是市场表现不尽人意。2017年上半年纺织服装
行业82家上市公司总营收达1149.26亿元，较去年同期增长12.76%，
公司归母净利润达112.15亿元，较去年同期增长6.60%。尽管行业
数据显示行业基本面开始向好，但截至9月5日，申万纺织服装行
业涨跌幅达14.78%，而同期沪深300涨幅16.52%，在所有申万一级
行业中排名倒数第一。子行业中，棉纺行业处于景气期，跌幅最少
（-4.28%），女装行业跌幅最多（-36.60%）。纺织服装行业估值回落
至30.48倍。从个股表现来看，个股涨幅排名前十的基本为次新股

纺织制造板块，棉纺行业景气度高，印染行业有望受益行业整合

棉纺企业从2017年Q1起普遍开始提价，产销量也有所上升，收入
和利润端都取得了双位数的高增长，行业毛利率和净利率亦有所提
升。细分行业龙头企业鲁泰A、华孚色纺、新野纺织和孚日股份的
营收和利润增长显著，值得重点关注。印染行业受环保政策影响，
龙头企业有机会通过产业整合扩大市场份额。航民股份作为印染行
业龙头，同时也是印染行业最大的上市公司，自身具备较强的管理
能力和环保能力，虽然短期业绩受到煤价上涨的影响，但是长期来
看公司有望在行业整合中收益

品牌服饰板块，中高端男女装复苏，休闲服饰龙头稳中谋变。女装
行业由于消费升级，终端回暖，渠道调整初见成效，行业呈现复苏
的态势。其中，歌力思品牌矩阵逐渐丰富，各品牌分别处于培育期
和业绩爆发期。安正时尚旗下各个子品牌增长良好，业绩增长稳健

中高端男装行业上半年营收和净利润取得双位数增长，行业平均毛
利率和净利率也有所回升，期间费用率下降，存货结构也有所改善

重点关注复苏迹象显著的九牧王和七匹狼。休闲服装行业整体稳中
谋变。海澜之家主品牌业绩稳健，爱居兔进入高增长轨道，同时公
司参股潜力快时公司的Urban Revivo，有望取得协同效应，公司与
阿里巴巴签订战略合作，在电商领域有望取得突破。太平鸟主品牌
男女装调整期已过，新兴品牌乐町女装、Mini Peace童装和Material
Girl均呈现快速增长，同时公司电商发展较好，下半年电商旺季来
临，下半年业绩有望快速增长

[Table_Invest]
同步大势
上次评级：同步大势
[Table_PicQuote] 历史收益率曲线
-17%-11%
-5%1%
7%13%
201
6/9
201
6/10
201
6/11
201
6/122017/12017/22017/32017/42017/52017/62017/72017/8
纺织服装沪深300
[Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M
绝对收益 3.67% 1.41% -12.15%
相对收益 -0.16% -8.80% -27.31%
[Table_Market] 重点公司 投资评级
华孚色纺 买入
新野纺织 买入
海澜之家 买入
歌力思 买入
太平鸟 买入
[Table_Report] 相关报告
《2017年纺织服装行业中期策略报告：行业
变革，机遇新生》
2017-07-13
《“千禧一代”个性化消费新主张》
2017-04-06
《宝尊电商（BZUN）：品牌电商处于行业红
利期，龙头公司有望获得高增长》
2017-03-13
《时尚消费研究（二）：中国奢侈品消费回暖》
2017-02-19
[Table_Author]
证券分析师：赵颖婕
执业证书编号：S0550515060001
研究助理：赵颖婕
执业证书编号：S0550116050003
021-20361010zhao_yj@nesc
/纺织服装
发布时间：2017-09-07
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[Table_PageTop] 行业深度报告
目 录
1. 纺织服装行业弱复苏，但板块行情低迷 .......... 3
2. 纺织制造：棉纺维持高景气度，印染行业有望受益行业整合 . 5
2.1. 棉纺行业受益量价齐升，维持高景气度...5
2.2. 毛纺行业整体业绩向好.......6
2.3. 印染行业受环保政策影响，具备整合趋势...........8
2.4. 辅料行业营收和利润改善.10
3. 服装家纺：中高端男女装复苏 ........... 11
3.1. 女装行业快速复苏. 11
3.2. 中高端男装行业稳步复苏，报表改善.....13
3.3. 休闲服装行业稳中求进.....14
3.4. 鞋帽行业销售尚未复苏.....16
3.5. 家纺行业仍然处于调整期.17
3.6. 户外体育行业公司静待变化.........18
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[Table_PageTop] 行业深度报告
1.纺织服装行业弱复苏，但板块行情低迷
从全行业的盈利情况来看，2017年上半年我们跟踪的纺织服装行业82家上市公司
总营收达1149.26亿元，较去年同期增长12.76%，公司归母净利润达112.15亿元，
较去年同期增长6.60%。，行业基本面开始回暖

图 1：纺织服装行业营业收入及增速（亿元;%）图 2：纺织服装行业归母净利润及增速（亿元;%）
数据来源：东北证券，Wind数据来源：东北证券，Wind
尽管行业数据显示行业基本面开始向好，但行业的市场表现不尽如意。截至2017
年9月5日，申万纺织服装行业涨跌幅达14.78%，而同期沪深300涨幅16.52%，
在所有申万一级行业中排名倒数第一。子行业中，纺织制造跌幅15.67%，服装家纺
跌幅14.11%，棉纺行业处于景气期，跌幅最少（-4.28%），女装行业跌幅最多
（-36.60%）。纺织服装行业估值回落至30.48倍，纺织制造估值回落至30.05倍，服
装家纺估值回落至30.77倍

图 3：截至2017年9月5日申万一级行业涨跌幅（%）
数据来源：东北证券，Wind
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[Table_PageTop] 行业深度报告
图4：截至2017年9月5日行业估值水平（TTM）
数据来源：东北证券，Wind
图 5：截至9月5日纺服申万二级行业涨跌幅（%）图 6：截至9月5日纺服申万三级行业涨跌幅（%）
数据来源：东北证券，Wind数据来源：东北证券，Wind
图 7：截至9月5日行业板块涨幅前十（%）图 8：截至9月5日行业板块跌幅前十（%）
数据来源：东北证券，Wind数据来源：东北证券，Wind
从个股表现来看，个股涨幅排名前十的基本为次新股，包括万里马（268.16%）、牧
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