 ==>> 点击下载文档 |
● 展望未来，我们维持2017年全球经济较上年改善的
预测，同时潜在的政经风险仍不容忽视，包括欧洲大
选、地缘政治、美联储加息和新兴市场债务等
● 全球金融稳定性将有所增强，特别是政策不确定性
下降，公司回报持续改善，大宗商品价格保持相对稳
定，对上下游冲击有限
● 本期报告特别就基础设施建设对全球经济的影响进
行分析，包括美国和东盟基础设施建设的空间及其融
资选择，这将为全球经济注入新动力
全球金融市场波动性下降
资料来源：Wind，中国银行国际金融研究所
020
30
40
50
2011201220132014201520162017
中国银行国际金融研究所
全球经济金融研究课题组
组长： 陈卫东
副组长： 钟红
成员： 王家强
廖淑萍
陈静
王有鑫
赵雪情
马曼
鄂志寰（香港）
黄小军（纽约）
陆晓明（纽约）
瞿亢（伦敦）
林丽红（新加坡）
张明捷（法兰克福）
联系人：王家强
电话：010-66592331
邮件：
wangjiaqiang@bankofchina
标普500VIX指数，%
全球经济金融展望报告
中国银行国际金融研究所 1 2017年第2季度
基础设施建设：全球经济增长新动力
——中国银行全球经济金融展望报告（2017年第2季度）
2017年以来，全球经济延续去年四季度企稳回升势头，美联储再次升息加
剧全球货币政策分化；受到美欧政策更趋明朗、经济持续复苏等因素的推动，
国际金融市场波动性下降。我们判断，未来全球经济增长力度有望持续增强，
政策不确定性降低将鼓励投资者信心，全球性的基础设施建设浪潮成为新的增
长动力。欧洲政经风险有所上升，但欧盟解体的可能性不大；在美元升值和大
宗商品价格持续低迷的背景下，新兴市场债务风险仍需持续关注
一、基础设施建设预热，全球经济增长动力增强
2016年全球经贸统计陆续出炉，数据显示，世界经济实际增长率为2.4%，
国际贸易实际增速仅为1.9%（其中货物贸易量增速仅为1.2%），国际直接投资
大幅下降13.0%。全球经济整体表现是2010年以来最差的一年。在没有发生重
大金融危机的背景下，这种情形尤显不寻常，主要受到了如下负面因素拖累：
英国脱欧、美国大选等一系列黑天鹅事件发生，冲击投资者信心，发达经济体
总体上超预期疲软；美元走强，新兴市场资本持续外流，融资状况较为紧张；
难民危机、地缘政治冲突等冲击着东欧和中东经济复苏步伐
不过，从2016年四季度到今年一季度，全球经济呈现企稳回升的态势，一
些领先数据展示了这一情形：第一，全球综合采购经理人指数（PMI）强劲回升，
今年2月已连续5个月超过53%，制造业PMI回升态势尤为明显（图1），部分
国家制造业库存进入上行周期。第二，全球贸易活动明显回暖，世贸组织（WTO）
发布的监测显示，2017年一季度全球贸易景气指数为102，高于荣枯线100。这
是继去年第四季度出现反弹之后再次适度增长。具体来看，航空货物运输、汽
全球经济金融展望报告
中国银行国际金融研究所 22017年第2季度
车生产和销售、出口订单以及集装箱吞吐量等数据均出现稳定增长，这些领先
指标表明未来数月全球货物贸易量加速增长。第三，国际金融协会（IIF）跟踪
监测显示，2017年2月新兴经济体经济增长指标连续第四个月回升，并创下了
五年来的新高（图2）。我们认为，形成这一局面的推动因素包括：一是周期性
因素，特别是全球贸易和生产状况否极泰来，呈现了周期性复苏；二是市场对
美国特朗普政府关于扩大基建和复兴制造业的政策预期，刺激了投资者信心；
三是中国的推动作用，特别是房地产和基础建设投资加快，进口明显反弹，经
济景气指数回升。初步估计，2017年第一季度全球经济环比增速折年率达到
3.0%，同比增速2.7%，均较上个季度加快约0.1个百分点
图1：全球PMI指数持续上扬图2：新兴市场经济增长显著回升
资料来源：WIND、IIF，中国银行国际金融研究所
展望未来，我们预计二季度全球经济仍将维持这种企稳回升的态势，增速
为3.0%左右；2017年全球经济将增长2.8%甚至更高，全球CPI将较上年加快
上涨，达到4.0%左右；国际贸易增长率回升到3.0%上方（图3），国际直接投资
增长率也将从负转正。支持这个总体判断的基准预期包括：特朗普政府一如承
诺扩张财政政策，并且美联储的货币政策正常化有序开展，中美之间并未爆发
大规模贸易战，这将推动美国经济全年增速回升到2%以上；欧洲一体化未遭遇
特别重大的波折，特别是主张退欧的多国右翼势力不会上台，英国退欧谈判顺
46
50
54
58
62
2011201220132014201520162017
非制造业制造业
-3392011201220132014201520162017
新兴市场亚洲新兴
拉美新兴东欧中东
PMI,50=荣枯线 GDP季度环比增长率，%
全球经济金融展望报告
中国银行国际金融研究所 32017年第2季度
利，欧洲经济持续稳步复苏；新兴市场在美联储加息和资本外流的背景下未发
生重大动荡，大宗商品价格平稳回升；中东及东亚地缘政治紧张局面得到和平
有序的解决，不对全球经济形成重大干扰；俄罗斯和巴西的经济增长率由负转
正，对全球经济产生正向贡献。特别地，我们认为以美国特朗普新政和中国倡
导的“一带一路”建设为代表，全球性的基础设施建设新热潮将成为推动全球
经济增长的重要新动力（后文专题将深入分析）
从中长期的视角来看，目前全球经济的增速依然较为疲软，低于潜在的增
长水平,较难摆脱所谓的“新常态”增长。这是因为，制约全球经济发展的结构
性和深层次因素仍难以有效解决：一是主要国家的政府和公司部门的高债务问
题仍将持续困扰世界各国，阻碍扩张性财政政策的实施，限制扩大投资支出的
能力。二是全球银行业不良贷款水平依然高企，欧洲银行业表现更为突出；各
国金融监管的持续强化，仍在限制银行信贷供给能力。美国特朗普政府放松金
融监管的政策实施，或许能在一定程度突破这种循环，但这较难在全球形成共
识。三是全球性的技术创新步伐缓慢，人口老龄化加剧，反全球化暗流涌动，
特别是特朗普政府的贸易保护举措已经陆续实施并施压到国际社会。中长期内，
这些因素这将制约全球劳动生产率的提升（图4）
图3：2000-2017年国际贸易增长率 图4：全球劳动生产率与贸易增长率
资料来源：世界银行，中国银行国际金融研究所
-12
-9
-6
-33915
20002003200620092012201513572003-
2008
2012-
2016
2003-
2008
2012-
2016
增速，% 增长率，%
劳动生产率 贸易增长率
。。。以上简介无排版格式，详细内容请下载查看
