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[Table_IndustryInfo] 2017年11月16日
强于大市(维持)
证券研究报告行业研究休闲服务
大国崛起专题之教育篇
大国崛起，教育为先
投资要点
西南证券研究发展中心
[Table_Author] 分析师：朱芸
执业证号：S1250517030001
邮箱：zhuz@swsc
联系人：杭爱
电话：010-57631198
邮箱：ha@swsc
[Table_QuotePic] 行业相对指数表现
-17%
-10%
-2%
5%
13%
20%
16-17-17-17-17-17-17-休闲服务沪深300
数据来源：聚源数据
基础数据
[Table_BaseData] 股票家数 33
行业总市值（亿元） 3,343.23
流通市值（亿元） 3,249.20
行业市盈率TTM 37.38
沪深300市盈率TTM 14.0
相关研究
[Table_Report]1. 现代服务行业周报（10.30-11.5）：三季
报披露完毕，职教幼教成长性明确
(2017-11-05)
2. 现代服务行业周报（10.23-10.29）：龙
头效应显著，上市热潮再起
(2017-10-29)
3. 现代服务行业周报（10.16-10.22）：三
季报密集披露，关注成长性明确个股
(2017-10-22)
4.教育行业2017年中报点评：职教、幼
教成长明确，看好优质教育龙头
(2017-09-11)
5.海外教育市场专题：他山之石，核心数
据看海外教育龙头(2017-08-14)
[Table_Summary]质地优良，我国教育标的广受海外投资者青睐。随着我国教育产业资产证券化
进程加速，优质教育公司开始登陆资本市场，并收获了较好的市场反响。好未
来（TAL.N）和新东方（EDU.N）等教育公司优秀的市场表现和较高的估值溢
价彰显海外投资者对我国优质教育标的的高度认可

D1：国家投入力度大，教育发展坚定基石。我国教育经费占GDP比重已连续
5年超过4%，为教育产业发展提供了牢固物质基础。与国外发达国家相比，
我国教育经费仍处于偏低水平，仍有较大提升空间

D2：居民投入占比高，提供旺盛需求基础。二胎新政带来近15年最高的人口
出生率；我国居民教育、文化和娱乐消费支出同比增长11.1%，占居民人均消
费支出的11.2%。需求基数、消费能力的提升催生对教育产业的需求

D3：社会资本投入激增，助力教育资产加速扩张。政策利好、旺盛需求带动社
会资本大量涌入教育板块，促使教育机构大举异地扩张，整个板块市值突破
6000亿元

优势未来仍将得到延续

人口红利仍将持续，需求基础稳固。《国家人口发展规划（2016-2030年）》
显示，我国2020、2030年人口总数将达14.2亿与14.5亿人；总和生育率由
2015年1.55上升至2020年1.80，并基本维持在1.80

消费结构持续优化，教育消费或是主流。我国居民恩格尔系数已步入联合国认
定的富裕阶层，未来仍将持续降低，教育有望成为主要消费项目

政策推动产业发展，资产证券化大幕正式开启。目前，我国教育资产证券化仍
处于起始阶段，在新版《民促法》推动下，教育板块资产证券化进程有望提速

外培训、职业培训、幼教、民办K12&高等学校、国际学校&留学，对应的市
场规模为10388亿、8536亿、6079亿、3337亿和2400亿元。综上，我国
民办教育整体市场规模有望攀登3万亿高峰

龙头在该阶段拥有较强的品牌溢价和竞争优势。我们建议关注各细分领域龙头
标的，如K12课外培训的好未来（TAL.N）和新东方（EDU.N），职业培训领
域的达内科技（TEDU.O）、开元股份（300338）、百洋股份（002696）、
文化长城（300089），幼教领域推荐威创股份（002308），民办K12&高等
学校建议关注宇华教育（6169.HK）、成实外教育（1565.HK）、海亮教育
（HLG.O），国际教育推荐枫叶教育（1317.HK）和中泰桥梁（002659）

预期的风险，业务整合或不及预期的风险

重点公司盈利预测与评级
[Table_Finance]
代码 名称 当前 价格 投资 评级 EPS（元） PE 2017E 2018E 2019E 2017E 2018E 2019E
300338 开元股份 20.98 买入 0.53 0.84 1.05 40 25 20
002696 百洋股份 22.10 增持 0.43 0.72 0.90 52 31 25
300089 文化长城 9.73 增持 0.24 0.30 0.37 40 32 26
002308 威创股份 12.35 增持 0.28 0.37 0.45 45 34 28
002659 中泰桥梁 14.02 增持 0.02 0.18 0.39 650 79 37
数据来源：Wind，西南证券
大国崛起专题之教育篇
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1 前言 ........... 1
2 中国教育资产拥抱全球资产定价 . 2
2.1板块资产证券化步入稳定成长 .......
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