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光纤光缆行业专题报告_不确定性中确定性2017年招商证券38页
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资料类型 财经报告
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  • YDT 981.2-2009 接入网用光纤带光缆 第2部分:中心管式
  • YDT 981.1-2009 接入网用光纤带光缆 第1部分:骨架式
  • YDT 981-1998 接入网用光纤带光缆
  • YDT 826-1996 FC-PC 型单模光纤光缆活动连接器技术条件
  • YDT 814.2-2005 光缆接头盒 第二部分:光纤复合架空地线光缆接头盒
  • YDT 717-1994 FC 型光纤光缆活动连接器技术条件
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  • YDT 1460.5-2006 通信用气吹微型光缆及光纤单元 第5部分:高性能光纤单元
  • YDT 1460.4-2006 通信用气吹微型光缆及光纤单元 第4部分:微型光缆
  • YDT 1460.2-2006 通信用气吹微型光缆及光纤单元 第2部分:外保护管
  • YDT 1258.5-2005 室内光缆系列 第五部分 光纤带光缆
  • YDT 1069-2000 扁平型光纤带室内光缆 第1部分 单光纤带光缆
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      资料简介
     
    不确定性中的确定性
    ——光纤光缆行业专题报告
    2017年6月25日
    周炎
    手机/微信: 18665883690
    zhouyan3@cmschina
    S1090513070008
    冯骋(研究助理)
    手机/微信: 13811688217
    fengcheng@cmschina
    王林
    手机/微信:18611060365
    wanglin10@cmschina
    S1090514080005
    唐婉珊
    手机/微信:18721289756
    tangws@cmschina
    S1090516030001
    余俊(研究助理)
    手机/微信: 18936881652
    yujun@cmschina
    证券研究报告| 行业专题报告
    评级:推荐(维持)
    | 通信通信
    -2-
    编者按
    本报告试图探寻当前困扰光纤光缆行业的两个核心问题——供需和成长性
    今年供需情况已经尘埃落定,未来需求的确定性与不确定性与行业趋势、企
    业自身发展阶段,海外因素等多个因素有关。我们认为存在四个关键点市场
    认识不够充分:(1)中移动“大连接”和固移融合战略推进,仍处于向全
    国布局宽带的中途;(2)海外需求和价格变化,对于国内产业和“一带一
    路”走出去的重要影响;(3)从市场化到寡头的产业格局变化,带来的产
    量、需求和价格之间的复杂博弈;(4)5G/物联网对于行业需求拉动的长期
    影响

    行业需求的增速可能体现出一定周期性,但我们看到行业近30年的发展,企
    业从纤缆到光棒的一体化核心能力在持续提升,帮助企业穿越周期,实现持
    续成长,而当前企业核心能力继续处于加快提速阶段,我们认为产业升级力
    量必将证明行业持续成长的能力,打破市场对其周期性的偏见

    -3-
    报告要点
    保持25%复合增长,过去10年在流量需求增长以及基础网络建设共同驱动下,是光纤市场大发展的10年,而我
    国需求占比也从20%提升至58%。进入2017年,受光棒产能制约,以及光纤需求提升,光纤光缆价格持续保持
    量价齐升的高景气

    FTTH仍处于快速发展期,近10年光网投资独立行业Capex加速增长。二是从移动“大连接”、“固移融合发展”
    战略,以及在宽带端口和投资额的差距看,中移动光网络建设可能“并非一日之功”,需求有望持续2-4年;三
    是移动固网加快建设,有望倒逼电信、联通开展全国布局,民营、广电等新进入者也将带来增量机会;四是海
    外量价齐升,一带一路战略实施带来“走出去”新契机。综合以上因素,我们预测,即使在悲观情况下,2018
    年需求仍大概率保持平稳。从供给侧看,光棒产能需要爬坡过程,而且光纤市场已经进入光棒寡头格局,厂商
    议价能力提升,扩产过程中将综合考虑规模与价格博弈,同时综合考虑需求平稳增长和各厂商扩产计划和能力,
    我们预计2018年底光棒供需将基本实现匹配

    呈现爆发趋势,有线网络为万物联网提供坚实底层传输基础。5G基站形态发生变化,RRU与BBU分离带来前传
    光纤网新需求,同时由于5G高频下基站数量倍增也带来光纤需求的量的大幅增加

    例从过去100%下降到28%,这种一体化产业升级确保龙头企业在价格下行周期过程中,实现了毛利总额持续增
    长(毛利率保持稳定)的持续成长表现。同时,随着产业发展到成熟阶段,产业话语权已经集中在5家拥有光棒
    的企业手中,市场集中化趋势明显,强者恒强、龙头受益。此外,这些企业在光纤光缆之外,还发展海缆、新
    能源、大数据等新兴业务,多元化业务提供了未来发展的安全垫,助力企业穿越周期实现持续成长

    下,不确定性因素正逐步向确定性方向变化的阶段,因此当前【亨通光电】和【中天科技】不到15X的估值,具
    备很高安全边际和较大提升空间,重点推荐

    -4-
    过去至今:基础网络建设推动光纤光缆需求持续旺

    。。。以上简介无排版格式,详细内容请下载查看



     
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