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行业需求的增速可能体现出一定周期性,但我们看到行业近30年的发展,企
业从纤缆到光棒的一体化核心能力在持续提升,帮助企业穿越周期,实现持
续成长,而当前企业核心能力继续处于加快提速阶段,我们认为产业升级力
量必将证明行业持续成长的能力,打破市场对其周期性的偏见
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报告要点
保持25%复合增长,过去10年在流量需求增长以及基础网络建设共同驱动下,是光纤市场大发展的10年,而我
国需求占比也从20%提升至58%。进入2017年,受光棒产能制约,以及光纤需求提升,光纤光缆价格持续保持
量价齐升的高景气
FTTH仍处于快速发展期,近10年光网投资独立行业Capex加速增长。二是从移动“大连接”、“固移融合发展”
战略,以及在宽带端口和投资额的差距看,中移动光网络建设可能“并非一日之功”,需求有望持续2-4年;三
是移动固网加快建设,有望倒逼电信、联通开展全国布局,民营、广电等新进入者也将带来增量机会;四是海
外量价齐升,一带一路战略实施带来“走出去”新契机。综合以上因素,我们预测,即使在悲观情况下,2018
年需求仍大概率保持平稳。从供给侧看,光棒产能需要爬坡过程,而且光纤市场已经进入光棒寡头格局,厂商
议价能力提升,扩产过程中将综合考虑规模与价格博弈,同时综合考虑需求平稳增长和各厂商扩产计划和能力,
我们预计2018年底光棒供需将基本实现匹配
呈现爆发趋势,有线网络为万物联网提供坚实底层传输基础。5G基站形态发生变化,RRU与BBU分离带来前传
光纤网新需求,同时由于5G高频下基站数量倍增也带来光纤需求的量的大幅增加
例从过去100%下降到28%,这种一体化产业升级确保龙头企业在价格下行周期过程中,实现了毛利总额持续增
长(毛利率保持稳定)的持续成长表现。同时,随着产业发展到成熟阶段,产业话语权已经集中在5家拥有光棒
的企业手中,市场集中化趋势明显,强者恒强、龙头受益。此外,这些企业在光纤光缆之外,还发展海缆、新
能源、大数据等新兴业务,多元化业务提供了未来发展的安全垫,助力企业穿越周期实现持续成长
下,不确定性因素正逐步向确定性方向变化的阶段,因此当前【亨通光电】和【中天科技】不到15X的估值,具
备很高安全边际和较大提升空间,重点推荐
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过去至今:基础网络建设推动光纤光缆需求持续旺
盛
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