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从地方两会看，17年各省对GDP和固定资产投
资目标增速均较去年整体持平，仅辽宁、新疆
等个别省份进行了上调。而去年底中央经济工
作会议精神主导了各省《政府工作报告》议题，
三去一降一补、农业供给侧、国企改革成为主
旋律，再次印证改革将是17年经济工作主线
价格：上周国内生产资料价
格涨跌互现，国际油价先跌
后涨
库存：下游地产、乘
用车回升，家电、纺
织服装回落。中游钢
铁、水泥、化工均回
补。上游煤炭去化，
有色缓慢去库存
需求：下游地产、乘用
车、文体娱乐走弱，纺
织服装、批零弱反弹
中游钢铁、水泥、化工
略改善。上游煤炭尚可，
有色弱，交运尚可
请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明
3请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明
下游行业
中游行业
上游行业和交通运输
地产：春节效应令2月中旬地产销量回升，上周土地成交回暖
乘用车：1月汽车经销商库存恶化，2月首周乘用车销售仍弱
纺织服装：1月各子行业出口均大幅改善，外需回暖+低基数
商贸零售：1月50家零售增速大升，春节百家零售增速转正
文体娱乐：上周全国电影票房收入“腰斩”，同比大幅负增
钢铁：1月粗钢产量、库存均上升，上周钢价涨、开工率升
水泥：上周水泥价格较节前回落，库容比回升但仍处低位
化工：上周化纤产业链价格涨，库存回升，负荷率有升有降
电力：2月中旬发电耗煤增速飙升，春节效应影响即将淡去
煤炭：上周煤价平中有降，港口库存降，电厂煤炭库存天数降
有色：上周铜、铝价格先跌后涨，铜、铝库存均回落
大宗商品：上周油价先跌后涨，CRB指数震荡，美元指数N型震荡
交通运输：春运第四周航空客运增速略降，上周BDI、CCFI回落
分行业观察：指标数据表现解读
需求
土地成交
资料来源：WIND，海通证券研究所
下游地产：春节效应令2月中旬地产销量回升，上周土地成交回暖
库存
2月中旬地产销量同比增速大幅回升，主要
缘于春节假期错位导致去年同期低基数
为剔除春节效应，我们将2月中旬地产销量
与去年2月上旬进行比较（同为春节后的第
二个旬度），发现跌幅依然较大，意味着
地产需求难言改善。近期北京、天津、广
州、青岛等20个城市将首套房按揭利率由
85折变为90折，年初地产需求或依然堪忧
图旬度40城地产销售面积同比增速（%）
上周百城住宅土地成交面积回升，增速反弹
上周十大城市商品房面积存销比升至107周，
在历年春节后第二周中处中等水平
2月上旬40城地产销量同比增速升至5.9%，
中旬前5天日均销量同比增速回升至43.3%，
但较去年2月上旬下滑24.9%
图周度百城住宅用地成交面积及同比增速
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百城住宅用地成交面积（万平米）
百城住宅用地成交面积：MA4（万平米）
百城住宅用地成交面积同比增速（%，右）
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40城新房销量旬度同比增速
40城新房销量月度累计同比增速
40城新房销量旬度同比增速(剔除春节效应）
指标数据表现解读
需求、生产
价格、库存
1月汽车成交价格回升，终端优惠力度大减
1月汽车经销商库存深度创同期新高至1.36
下游乘用车：1月汽车经销商库存恶化，2月首周乘用车销售仍弱
1月乘联会、中汽协口径下乘用车销量增
速均大跌转负，2月第一周乘用车批发、
零售依然低迷。需求羸弱主要缘于购置税
优惠力度减半以及春节假期错位。1月经
销商库存深度（库存/近三月销量均值）回
升并创同期新高，需求羸弱令经销商库存
恶化。当前汽车制造业正在从主动补库存
转向被动补库存
1月中汽协乘用车销量同比增速降至-0.5%，
2月第一周乘联会狭义乘用车批发、零售
销量同比增速分别为4%、-14%
图汽车经销商库存深度（库存/近三月销量均值）
资料来源：WIND，海通证券研究所5
图周度乘联会乘用车批发销量同比增速（%）
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乘联会狭义乘用车批发销量同比增速
销量增速4周移动平均
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0.2
0.4
0.6
0.8
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1.2
1.4
1.6
1.8
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