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弱市转合资，SUV更添新成长
■明年行业或首陷零增长，弱市下坚定看好一线合资。小排量汽车购臵
税优惠政策退坡，今年花了5个月消化，上半年轿车+SUV增速3%左
右，全年预计增速在5%左右，鉴于今年年底透支的高基数，预计明年
全年增速将首陷零增长。对历史上六次弱市下各品牌单款产品销量表
现的统计结果表明，一线合资在弱市下的表现最好，40%左右的产品销
量不减反增，40%左右产品销量基本持平，20%左右的产品销量下滑，
但跌幅仅在10%左右，弱市下销量坚挺，远好于其他层级。鉴于对明
年弱市的基本判断，坚定看好一线合资

■合资SUV火力全开，铸就成长新机遇。合资SUV启动虽迟缓，但绝
不会缺席。合资小型SUV今年的销量在80万左右，被替代的合资紧凑
型轿车销量在600万左右，替代空间广阔。当前仍处成长期，优质产
品少，明年有望上市7款新车，看好在供给端的拉动下贡献50-80万辆
增量。中型SUV今年上市了5款新车，产能爬坡下基数低，产品周期
会延续到明年，预计贡献60万销量。紧凑型SUV，明年一汽大众和斯
柯达预计都会上一款新车，看好合计贡献20万辆左右增量。合资SUV
周期大潮即将来临，坚定看好明年合资销量表现

■锁定成功路径，一线自主有望持续领跑。自主的分水岭已现，在精品
爆款车型的带动下，一线自主有望持续领跑自主板块。同时韩系的暴
跌，也为一线自主继续向上突破创造了良好的外部环境。明年一线自
主将继续加大产品投放力度，在自主分化加剧的大背景下，看好一线
自主销量和市场份额双升

■风险提示：明年汽车销量严重不及预期；新车推出时间和销量不及预
期；价格战超预期

Table_Title
2017年09月06日
汽车
Table_BaseInfo
行业深度分析
证券研究报告
投资评级 领先大市-A
维持评级
Table_FirstStock
首选股票 目标价 评级
Table_Chart
行业表现
资料来源：Wind资讯
% 1M 3M 12M
相对收益 -4.36 -4.44 -5.13
绝对收益 -0.33 5.98 10.26
衡昆 分析师
SAC执业证书编号：S1450511020004
hengkun@essence
010-83321058
陈怀逸 报告联系人
chenhy4@essence
021-35082998
袁伟 报告联系人
yuanwei2@essence
021-35082038
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2016-092017-012017-05
汽车 沪深300
行业深度分析/汽车
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内容目录
1. 刺激政策退出，行业或首陷零增长 ..... 3
1.1. 17年政策退坡，行业增长疲态已现 ....... 3
1.2. 18年政策退出，弱市行情基本确立 ....... 3
2. 弱市下分化加大，一线合资一枝独秀 . 4
3. SUV开启合资产业大周期 ....... 7
3.1. 小型SUV最具潜力，密集投放高增长可期 ....... 9
3.2. 中型SUV布局初步完成，明年进入收获季 ..... 10
3.3. 紧凑型SUV潜力巨大，看好新品上市热销 ..... 10
4. 自主格局趋稳，一线自主持续领跑 ... 11
4.1. 自主的分水岭：精品车的设计和爆款车的培育能力 .... 11
4.2. 自主分化加剧，一线自主有望持续领跑 .......... 12
5. 投资建议 ....... 13
5.1. 整车首推合资龙头和一线自主的上汽集团 ....... 13
5.2. 零部件主看合资和一线自主供应链，首推一汽大众产业链 ..... 14
图表目录
图1：2011年后狭义乘用车增速由高转
。。。以上简介无排版格式，详细内容请下载查看