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建筑行业2017年下半年投资策略
分化中寻找结构性机会
2017年5月16日
强于大市（维持）
投资要点
增长18.7%，预计2017年将保持15%左右的稳定增长。微观层面Q1开局良好：
基建蓝筹新签订单增速多在20%以上，其中中国化学/中国铁建/葛洲坝/中国交建/
中国中铁订单增速分别为92% /46% /43%/40%/36%。交易层面：截至Q1末，全
部基金配置建筑板块市值占其配置总股票市值比重为3.75%，配置比例已连续三个
季度持续提升，且核心持股主要为基建板块，配置已处阶段性高位。
同发展战略（京津冀、长江经济带、泛珠江三角洲）与城乡协调发展战略（新型城
镇化、美丽乡村）两条主线展开。结合以上两主线和“十三五”规划，我们看好以下
子行业：公路（7.8万亿）、城轨（2万亿）、地下管廊（5万亿）、海绵城市（2万
亿）等。国外方面：“一带一路”战略持续推进，2017年料将是订单大年，央企市占
率不断提升，强者恒强，新周期中显著受益。随着国际合作深化、金融配套完善等
政策配合，海外工程料将加速实现从订单到业绩的转换，由订单高增更快步入收入
高增。
2017年项目入库将稳步增长，预计全年新增入库约4万亿元。结合项目发起情况
判断PPP订单波峰仍未到来，2017年仍是订单大年。中短期看财政暂时不会成为
制约，保守测算下绝大多数省份未到10%红线，但中长期看随着运营期政府支出
压力的提升，将可能制约PPP规模扩张。综上，预计全年订单央企将加速增长，
民企增速有望维持高位，基数影响下增速可能呈现前高后低。业绩方面，2017年
Q1良好开局下，随着落地率不断提升，期待业绩增长逐季兑现。
产值达3.73万亿元，同比增长9.7%，集中度小幅提升。子行业层面，公装与GDP
增速相关度显著，未来2年料将实现5%左右增长；精装受益全装修比例提升以及
上游房产企业集中度提升，二者叠加下预测2017年增速有望达到20%。家装改造
型需求占据半壁江山，存量改造需求相对稳定，未来家装与地产相关性料将降低，
叠加2017年新房有望迎来阶段性亮点带动增量部分增长，综上预计家装整体增长
可达8%。企业层面：2016年上市装饰企业平均营收创历史新高，住宅类业务占比
较高企业趋势更优。
叠加PPP对于资金和全生命周期要求提升，我们判断园林民营龙头和基建央企将
更加受益。结合今年仍是订单大年，落地率提升将加速订单到业绩的转化，因此继
续看好基建板块。装饰方面，我们预计住宅类的精装和家装将相对增长更好，因此
建议结合订单收入比和住宅类业务占比选择标的。综上，在行业和格局的分化下，
建议把握结构性机会，重点推荐：铁汉生态、东方园林、葛洲坝、中国交建（A+H）、
杭萧钢构、金螳螂等，港股推荐中国建筑国际（H）。
重点公司盈利预测、估值及投资评级
简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） PB 评级 2016 2017E 2018E 2019E 2016 2017E 2018E 2019E
铁汉生态 13.58 0.35 0.55 0.80 1.12 38.8 24.7 17.0 12.1 4.0 买入
东方园林 17.49 0.51 0.72 0.95 1.23 34.3 24.3 18.4 14.2 5.1 买入
葛洲坝 10.86 0.69 0.92 1.14 1.35 15.7 11.8 9.5 8.0 1.3 买入
中国交建 16.65 0.97 1.18 1.41 1.67 17.2 14.1 11.8 10.0 1.8 买入
中国建筑
国际 13.60 1.20 1.43 1.83 2.16 11.3 9.5 7.4 6.3 2.4 买入
杭萧钢构 12.92 0.43 0.61 0.80 0.95 30.0 21.2 16.2 13.6 5.9 买入
金螳螂 10.01 0.64 0.73 0.84 1.02 15.6 13.7 11.9 9.8 2.5 买入
广田集团 8.53 0.26 0.34 0.41 0.5 32.8 25.1 20.8 17.1 2.1 买入
资料来源：Wind、中信证券研究部预测 注：股价为2017年5月12日收盘价，中国建筑国际股价、
EPS单位为港元
中信证券研究部
罗鼎
电话：0755-23835406
邮件：luoding@citics
执业证书编号：S1010516030001
相对指数表现
资料来源：中信数量化投资分析系统
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沪深300建筑
建筑行业2017年下半年投资策略
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基建：17年基建料将稳定增长，建筑板块开局良好 ........................................................... 1
全年基建料将保持15%左右稳定增长 ......................................
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