请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧 行业研究Page1 证券研究报告—深度报告 通信 [Table_IndustryInfo] 物联网系列报告 超配 （维持评级） 2017年11月02日 一年该行业与上证综指走势比较行业专题 无线通信模块行业研究与思考 无线通信模块是各类智能终端得以接入物联网的信息入口。其是连接物联网感知 层和网络层的关键环节。目前在M2M场景下，应用更多的是蜂窝通信模块 （2G/3G/4G），未来LPWAN模块（NB/IoT、LoRa）将快速应用。根据GAMA （全球移动运营商协会）的预计，2015年，全球蜂窝通信M2M的连接数为3亿 左右，到2020年有望达到10亿级别，算上LPWAN，整体连接数有望达到百亿 级别。目前，智能表计、移动支付、智能车载、智能电网等大颗粒市场（年需求 量在1000万套以上）的快速发展引领行业需求
无线通信模块生产厂商上游为标准化的通信基带芯片，下游为各行各业细分领域 的应用。模块厂商的硬件结构设计、定制化软件开发，成为产业链附加值所在环 节： 产业链价值1：硬件集成与设计，融合多种通信制式，满足不同应用场景下的环 境要求，稳定性、及时性是核心
产业链价值2：定制化嵌入式软件开发，烧录Linux/Andorid系统，满足不同下游 应用需求，成熟的应用经验和解决方案能力是核心
目前主要由于成本原因，2G模块出货量为主，逐步向4G模块迁移，明年下半年 有望向NB-IoT方向升级
目前整个业界形成了国外厂商主导，国内厂商追赶的竞争态势。国外龙头主要有 Sierra、TelIT、U-blox等，无论是规模还是毛利率水平远远领先于国内厂商。国 内第一梯队公司有芯讯通、移远通信、中兴物联、广和通等。按出货量算已经可 以和国外龙头相媲美。由于国内竞争激烈，毛利率水平普遍低于国外
我们认为无线通信模块可以类比手机厂商的发展规律，随着头部厂商品牌、规模 的进一步增强，会形成“赢者通吃”，产业集中度有望进一步提升。第一梯队公司长 远来看有望更受益
海外龙头Sierra、TelIT目前已经打通底层模块+物联网平台+垂直应用的整体解决 方案，产品附加值不断提高，毛利率稳步上升，股价也相应地受到资本市场的肯 定
目前国内第一梯队的无线通信模块厂商正逐步通过IPO或被并购方式登陆资本市 场。其中，国内出货量第一的芯讯通，有望被A股公司并购，其作为业界龙头有 望大幅受益行业发展；广和通（300638）作为纯正模块供应商，已于年初登陆资 本市场，其以直销为主的销售模式保证了其国内最高的毛利率水平，发展稳健， 盈利能力强；高新兴（300098）今年收购优质模块供应商中兴物联后，有望增强 其智慧城市解决方案的质量，提高盈利能力，为长期良性发展奠定基础；日海通 讯（002313）通过收购模块厂商龙尚科技以及投资物联网平台艾拉物联后，有望 学习国外龙头打造整体解决方案，值得期待
相关研究报告： 《通信行业快评：移动光缆集采有望近期启动， 关注光纤光缆领域投资机会》 ——2017-09-26 《通信行业快评：浅析市场国内光纤光缆行业 最关心的十个问题》——2017-09-26 《通信行业快评：受益运营商NB-IoT基站建 设，三季度电信市场光模块需求景气》 ——2017-09-21 《5G系列报告之四：5G产业链梳理及投资机 会》——2017-09-18 《行业重大事件快评：主设备集采启动， NB-IoT还看中移动》——2017-08-29 证券分析师：程成 电话：0755-22940300 E-MAIL：chengcheng@guosen 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513040001 联系人：马成龙 电话：021-60933150 E-MAIL：machenglong@guosen 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠 道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合 理判断并得出结论，力求客观、公正，其结 论不受其它任何第三方的授意、影响，特此 声明 淘宝店铺 “Vivian研报” 首次收集整理 获取最新报告及后续更新服务请在淘宝搜索店铺“Vivian研报” 或直接用手机淘宝扫描下方二维码 请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧 Page2 内容目录 无线通信模块行业简述.4 无线通信模块是物联网的硬件基础........4 行业快速发展，市场潜力巨大....4 无线通信模块产业链简析.........8 上游：标准化通信芯片..10 下游：应用领域极其分散..........10 物联网模块环节产业链价值......11 无线通信模块产业格局...........12 国外主导，国内追赶的竞争态势..........12 产业集中度或进一步提升..........13 海外龙头：整体解决方案是产业发展方向......14 A股上市公司相关推荐标的...17 芯讯通——即将到来的物联网模块龙头股......17 广和通——市场能力超强的纯正物联网模块标的......18 高新兴——成熟的物联网应用解决方案商......19 日海通讯——端+云”布局的先行者......20 国信证券投资评级.......22 分析师承诺.......22 风险提示...........22 证券投资咨询业务的说明.......22 请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧 Page3 图表目录 图1：无线通信模块示例..........4 图2：无线通信模块产业链位置..........4 图3：物联网模块示意..4 图4：全球蜂窝M2M连接数（百万）及M2M占总连接数比例预测........5 图5：2013-2019年全球移动数据流量增长10倍...5 图6：2012年-2016年机动车新注册量（万辆）........6 图7：2012年-2018年智能水表产量及渗透率6 图8：2013年-2016年联网POS机数增长情况（单位：万台）.......7 图9：2014-2016年国网采集设备招标量（单位：万台）......7 图10：新兴物联网应用场景......8 图11：无线通信模块产业链概述..........8 图12：广和通2G/3G/4G模块价格......9 图13：亚太地区2G/3G/4G占连接数比例预测...........9 图14：NB-IoT芯片及模组价格线性预测......10 图15：优质芯片厂商...10 图16：物联网应用驱动力........11 图17：物联网模块产业链价值图示....11 图18：2015年全球模块供应商市场份额（按出货量）...12 图19：全球主要无线通信模块供应商.........12 图20：知名无线通信模块供应商业务规模（单位：亿元）.12 图21：知名无线通信模块供应商2016年毛利率（%）......13 图22：SWIRAirVantage平台展示...........14 图23：Sierra模块业务毛利率变化情况....15 图24：公司2013年以来股价情况.15 图25：Telit端到端IoT解决方案...16 图26：TelitdeviceWISE合作伙伴16 图27：Telit物联网解决方案应用领域.......16 图28：Telit2014-2016年毛利率情况.......17 图29：Telit近期股价走势图..........17 图30：晨讯科技收入结构....18 图31：芯讯通历史业绩（万元）....18 图32：广和通典型客户........18 图33：广和通历史业绩（万元）....18 图34：中兴物联历史业绩....19 图35：公司2010~2017H1业绩增长情况.20 图36：公司2012~2017H1毛利率及净利率变动情况.....20 图37：艾拉物联云平台........21 图38：龙尚科技NB-IoT模块.........21 表1：知名无线通信模块厂商上市情况.......13 表2：过去三年手机品牌集中度不断提高......14 表3：SWIR近年并购业务一览.......15 请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧 Page4 无线通信模块行业简述 无线通信模块是物联网的硬件基础 无线通信模块使各类终端设备具备联网信息传输能力，如下图所示，是各类智 能终端得以接入物联网的信息入口。其是连接物联网感知层和网络层的关键环 节，所有物联网感知层终端产生的设备数据需要通过无线通信模块汇聚至网络 层，进而通过云端管理平台对设备进行远程管控，同时经过数据分析有效对各 类应用场景进行管理效率提升。无线通信模块与物联网终端存在一一对应关系， 属于底层硬件环节，具备其不可替代性
图1：无线通信模块示例图2：无线通信模块产业链位置 资料来源：广和通、国信证券经济研究所分析师整理资料来源：互联网、国信证券经济研究所分析师归纳整理 在M2M（机器间通信）应用场景下，无线通信模块目前主要指蜂窝网模块 （2G/3G/4G模块），随着NB-IoT技术的发展，未来LPWAN模块（Lora/NB-IoT 模块）将成为蜂窝通信模块的替代升级者进行大规模推广，另外定位模组（GPS、 GNSS模块）常常与蜂窝通信模块共同使用，因此看成广义的无线通信模块
不同制式的通信模块适用于不同的场景，例如，2G模块广泛应用于对数据需求 量不高的摩拜单车领域，3G模块应用于数据量要求较高的移动支付领域，4G 模块运用于通话要求较高的车载领域，而LPWAN模块有望首先在低功耗要求 较高的抄表领域商用
图3：物联网模块示意 资料来源：国信证券经济研究所整理 行业快速发展，市场潜力巨大
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