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摘 要
我国市场经济体制日趋完善，各行各业从关注本国市场到走出国门，迈向世界。为
了与国际市场接轨，国有企业改制势在必行。国有企业市场化，允许民间资金进入国有
企业，是未来国有资产制度改革的方向，也是当今国有企业需要面临的挑战。与此同时，
市政基础设施建设正进行转型，开始采用 BT、BOT 等运营模式，即利用非政府资金进
行市政基础建设，改变了以往单一依靠财政拨款的形式。一般而言，国有企业的运营成
本普遍较高，在竞争激烈的市场中，探索出一条适应市场变化的发展之路是所有国有企
业均需克服的难题。在改革浪潮中，G 公司作为一间国有施工企业，在采用 BT 或 BOT
模式下，由于资金回收期较长，导致 G 公司现金流的压力非常大，因此本文从财务角度
出发，利用 G 公司拟投资 LG 污水处理项目进行财务评价，从而判断该项目是否适合投
资，是否存在可行性，最终通过 LG 污水处理案例分析，解答国有企业在其特有的成本
结构下运营 BT 项目的财务评价模式和步骤。

财务评价是项目投资决策的关键部分。本文在综合财务有关理论与实践的基础上，
站在决策者的角度，运用项目财务评估的各种技术方法与手段，对 LG 污水处理项目进
行研究分析，评价该项目是否值得投资，并向 G 公司的决定者提出一些有益的建议，为
今后同类型项目财务评价提供一个范本。

论文主要研究以下内容:
阐述了市政工程市场发展以及国内外项目财务评估的研究情况，结合 LG 污水处理
项目的情况，确定了本文将采用的动态财务分析评估方法。本文首先从污水处理项目的
特点出发，简要地介绍 LG 污水处理项目的建设背景及实施范围和内容；其次在 LG 污
水处理项目施工内容的基础上，预计该项目的总投资额和相关的成本费用，并在 BT 运
营模式下，根据预计的投资额和成本费用，编制项目增量现金流，计算 LG 污水处理项
目财务评价指标体系，包括净现值、获利指数、内部报酬率；第三，通过敏感性分析，
找出敏感性因素及其对项目变化敏感程度，提出相应的预防措施；最后针对 LG 污水处
理项目的各个融资方案，进行融资效应计算，选择适合项目的融资方案。

综上所述，LG 污水处理项目财务评价的结论：（1）依据工程设备、材料、工时等
估算依据，预计 LG 污水处理项目的总投资额为 38291.45 万元，项目成本费用 31926.06
万元；（2）根据项目资金使用计划，编制现金流，从而计算项目财务评价指标，净现值（NPV）为 305.19 万元，净现值大于 0，内部报酬率（IRR）为 4%，大于投资者最低预
期报酬率 3.3%，获利指数为 1.01，大于 1。由此可知，项目满足经济效益的要求。（3）
运用敏感性分析，可知在项目中回购款、折现率、设备款三个因素是最为敏感，并且在
多因素分析中可知，该项目虽然满足经济效益，但存在一定的投资风险，并就各敏感因
素提出建议措施。（3） 由于 LG 污水处理项目的投入资金占三分之二为融资所得，因
此判断 LG 污水处理项目投资价值需结合融资效应一起分析。通过计算利息税盾，得出
最佳融资方案，获得调整净现值 926.06 万元，再次印证 LG 污水处理项目具有投资价值。

本文通过分析 LG 污水处理项目财务评价，既为 G 公司提供的决策依据，也找出更
符合在 BT 模式下，国有企业评价项目的财务评方价方法和步骤，可供 G 公司和行业内
其他企业的参考。

关键词：污水处理项目；财务评估；盈利能力分析；敏感性分析；融资效应