2004四季度旅游行业投资策略报告 摘要： 1、 1-8月份累计入境人数与旅游外汇收入分别同比增长21.99％、41.85％，比02年同期增长10.13%、12.69%；“五一”期间旅游收入390亿元，比2002年同期增长17.8%，旅游人数和收入均创历年黄金周新高； 2、 我国旅游业将长期保持快速增长的势头，WTTC预测，未来10年间，我国旅游业将保持年均10.4%的增长速度；世界旅游组织预测，2020年我国将成为全球第一大旅游目的地国和第四大客源输出国； 3、 子行业中，酒店行业供给和需求保持同步快速增长，出租率稳步上扬，经营环境向好；景区行业保持了较高的盈利能力，旅行社行业集中度、毛利率下降，经营环境严峻； 4、 上半年旅游板块业绩大幅增长，消费升级影响开始显现。17家公司主营收入、净利润同比增长71.39％、605.04％，比02年同期增长31.58％、59.66％；酒店、景区、综合类旅游公司各项指标大幅上涨，旅行社子行业经营状况相对较差； 5、 目前旅游板块股价水平总体在合理区间内，维持中性的投资评级。长期来看，消费结构升级对旅游行业的影响将日益明显，部分公司具备中长期投资价值。行业龙头公司华侨城及具有垄断经营优势的自然景区类公司峨眉山、桂林旅游、丽江旅游等值得关注； 6、 维持华侨城强烈推荐、峨眉山谨慎推荐的评级；由于股价下跌较多及公司基本面出现积极变化，将桂林旅游调高至谨慎推荐；由于景区收购业务进程仍不确定，将首旅股份评级调低至中性。 一、迅速摆脱非典影响，重新进入上升通道 2003年，我国人均GDP首次突破1000美元的水平，达到1090美元。根据世界旅游业发展的一般规律，人均GDP超过1000美元后，旅游业将进入全面快速增长期。今年以来旅游行业的运行数据显示，消费升级效应对旅游业产生了明显的影响，我国旅游业已经完全摆脱了非典的阴影，重新进入上升通道。 （一）入境旅游 根据国家旅游局最新的统计数据，8月份我国入境人数971.56万人次，比上年同期增长9.86%，比2002年同期增长9.08%；旅游外汇收入为21.6亿美元，比上年同期增长25.8%，比2002年同期增长16.06%。1-8月份累计，全国入境旅游人数7073.36万人次，比上年同期增长21.99%，比2002年同期增长10.13%；旅游外汇收入累计测算数为148.71亿美元，比上年同期增长41.85%，比2002年同期增长12.69%。 图1：04年1-8月入境旅游规模与02、03年同期的比较（单位：万人次；%） （二）国内旅游 ......