II摘要随着国内电力市场改革的进程，电力期货有望成为新的期货品种。研究电力期货市场条件下发电商的电能配置策略具有必要性与紧迫性。目前国内外对该问题有不少基础性的定性研究，但关于电能配置的定量研究多集中在电能物理市场，将电力期货这类金融衍生品引入发电商电能配置的文献较少，仅有的几篇文献也存在某些参数假设粗糙、割裂了各市场联系等缺陷。针对这些现状，本文对电力期货市场条件下的发电商电能配置问题进行了系统性的研究。本研究采用定性研究与定量研究相结合的方法，首先对电力期货交易的机理做了分析，然后基于北欧电力市场数据做了电力期货市场价格特征的实证研究，在此基础上，本研究设计了一个发电商的电能配置模型并进行了仿真，最后在前文内容基础上对发电商的电能配置问题提供了相关的管理建议。本文得到主要结论如下：第一，电力虽然是一种独特的商品，但是在成熟的电力市场中，电力期货与现货价格的关系仍满足一般商品期货套期保值的经济原理。第二，以往的相似研究中，对于电力期货与电力现货市场报酬的分布往往基于正态分布的假设，本研究通过实证分析证明电力现货与电力期货市场价格收益率服从Students’t分布，相对于正态分布，具有尖峰特性以及厚尾特性，基于电力商品的特性，该分布可以更加准确地描述电力市场价格特征。第三，本研究深入剖析了发电商面临的各市场的特点，认为发电商的远期合约电能在交割期内面临现货价格上升而带来的潜在损失的风险，而以远期合约与现货价格之间基差为标的利用电力期货进行套期保值操作可以建立一种风险平抑的机制，这是一种创新的提法。第四，本文借助投资组合的思想，引入以上的风险平抑机制，建立了一个风险－收益模型，通过不断优化发电商电能在三个市场的分配比例，可以实现特定的风险或收益目标。文章认为，借助风险管理与模拟软件Oracle crystal ball该模型可以帮助发电商在开放的多市场条件下提高风险与利润管理水平。本研究通过对电力期货市场条件下发电商电能配置策略问题进行的系统研究，期望能够为改革中的国内电力市场提供宏观层面上的参考，同时也希望相关的配置模型和管理建议能够为国内发电商在新的电力时代带来新的思考，并期望电力期货交易在国内引入后本研究能够帮助发电商在实践中提高电能配置决策的管理水平。关键词：电力期货；套期保值；电能配置；现货市场；远期市场；基差