互联网传媒行业 | 证券研究报告 —行业点评 2022年 4月 19日 传媒行业业绩快报点评 天下秀 2021年：收入继续高速增长，延伸红人 产业链，布局元宇宙 天下秀发布2021年业绩， 2021年全年营业收入 45.1亿元，同比增长47.4%； 实现归属于上市公司股东净利润为 3.5亿元，同比增长 19.9%；扣除非经常 损益后净利润 4.2亿元，同比增长 12.7%。公司近 5年（2017-2021年）收 入 CAGR达到 57.7%；扣非净利润 5年 CAGR达到 43.2%。 主要业绩点评及展望 ? 红人营销平台 WEIQ 订单翻倍增长。公司主要收入来源于红人营销平 台业务和红人经济生态链创新业务。2021年营销平台业务收入 42.9亿 元，同比增长 45%，占总收入比例 95%。红人营销平台收入主要由 WEIQ 平台贡献，2021年全年平台订单量超 380万笔，同比增长 205%；品牌 客户留存率达到 79.6%；职业化红人账户数 53.5万，较 2020年末增加 24.4万。WEIQ依托大数据技术，分析广告主营销需求，向内容创作者 精准派发订单，创作者负责完成内容创作及发布。目前，WEIQ 已经成 为传统品牌切入内容营销、新消费品牌投放的首选平台之一。其他围 绕 MCN和广告商的赋能工具还包括：代理商服务系统“WEIQ-SAAS”，直 播电商产品“热浪数据”，自媒体价值评估体系“克劳锐”等。 ? ? 探索延伸红人经济生态链，发展创新业务。公司依托自身在红人营销 行业的创作者资源、品牌资源、大数据技术和服务能力不断向产业链 上下游探索。2021年创新业务收入 2.22亿元，同比增长 124%，占收入 比例 5%。目前已经布局的方向：1）红人职业教育“天下秀教育”触达全 国 213 所高等院校，签约合作 40 所；2）新消费品牌宅猫日记，2021 年累计销售额过亿；3）评测社区西五街等。 基于 Web3.0相关技术，布局元宇宙领域。公司早在 2011年就上线了虚 拟社交平台火星微社区，2018年布局区块链技术后，使用相关技术将 社交平台升级为 3D虚拟生活社区“虹宇宙”。自 2021年 8月上线内测以 来，虹宇宙已有累计预约用户超过 40万，与龙湖集团、拉菲红酒等品 牌开展合作，搭建营销虚拟互动场景，打造内容生态。另外，自媒体 数字藏品工具集 “ TopHolder 头号藏家 ”已正式接入虹宇宙开放应用平 台，丰富平台内 UGC内容生态建设。 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 传媒: 互联网传媒 ? 毛利率落入稳定区间，大力投入技术研发。公司 2021年整体毛利率为 22.3%，同比略下滑 1.1个百分点，主要因为媒体资源采购成本上升。 营销平台业务毛利率同比下滑 1.26个百分点，创新业务毛利率同比上 升 3.5个百分点。我们认为目前公司的毛利率已落入稳定区间 20%-25%。 2021年销售费用率 6.4%，同比提升 1.9个百分点，主要因为业务规模 扩大和创新业务加大营销投入。研发费用同比增长 73%，2021年着重 加大了 WEIQ平台和虹宇宙等项目的研发投入。 证券分析师：卢翌 (8621)20328754 yi1.lu@bocichina 证券投资咨询业务证书编号：S1300522010001 投资建议 ? 红人营销是私域流量变现的主要方式之一，发展前景广阔，但由于去 中心化程度高，如何高效连接多方、实现跨平台投放等是行业发展的 关键。我们认为天下秀帮助解决了跨边信息差导致的低效匹配问题， 并实现了红人营销全链路覆盖，在各项产业资源上都具有一定规模优 势和高效的联动性。建议持续关注。 主要风险 ? 宏观经济下滑导致广告主投放预算收缩