下载日志已记录，仅供内部参考，股票报告网 买入 （首次） 2022年 08月09日 证券研究报告 ?公司深度报告 长安汽车（000625）汽车 当前价：18.08元 目标价：22.20元 自主量利齐升，新能源车业务蓄势待发 投资要点 西南证券研究发展中心 ?推荐逻辑：1）在 CS75 PLUS、UNI系列等高毛利车型带动下，公司自主品牌 市占率快速提升，盈利能力持续好转，2021年自主净利润 7.3亿元，扭亏为盈； 2）自主品牌新能源发展元年，基于 EPA/CHN平台分别在小型、中端、高端智 能化领域推出针对性产品，22H1公司自主品牌新能源乘用车销售 6.6万辆，占 比提升至 10.5%，前景看好；3）预计下半年在新一代蒙迪欧、林肯 Z、福克斯 分析师：郑连声 执业证号： S1250522040001 电话：010-57758531 邮箱：zlans@swsc 联系人：冯安琪 四缸等车型带动下，长安福特销量实现较快增长，投资收益有保障。 电话：021-58351905 邮箱：faz@swsc ?自主品牌：燃油车为压舱石，新能源车空间大。自2018年公司发布“第三次创 业”以来，陆续推出“香格里拉计划”、“北斗天枢计划”等，不断推陈出新， 成效逐渐显现，经历了 2018-2019年的低潮期后，2020年起公司自主品牌销量 在 CS、UNI系列等爆款车型热销带动下不断回升，当前在主要自主品牌乘用车 竞争中，公司已经逐渐脱颖而出，22H1公司自主品牌乘用车市占率6.2%，再 创新高，公司目标 2025年自主销量达 300万辆，CAGR为 14.3%。 相对指数表现 长安汽车 沪深300 41% 22% 3% ?自主新能源：从“新”出发，多款纯电平台车型步入量产阶段。2018年公司开 始布局从传统的油改电车型转换到全新的纯电专属平台车型，今年成果落地， 上市了基于 EPA0平台打造的 Lumin、基于 EPA1平台打造的深蓝 SL03以及基 于 CHN平台打造的高端纯电品牌阿维塔11等，有力丰富了公司新能源车型图 -15% -34% -52% 21/8 21/10 21/12 22/2 22/4 22/6 22/8 数据来源：聚源数据 谱，有望拉升单车月均销量。 基础数据 ?合资品牌：转型成功，逐渐改善。2020年公司剥离长安PSA等不良业务，利 润水平明显改善。2021年以来，长安福特高端化成效显著，21年林肯在华销量 9.2万辆，同比+48%，首超在美销量；2021年长安福特投资收益贡献 11.4亿 元，实现大幅增长；22Q1新一代蒙迪欧及林肯 Z上市取得较好成绩；22Q3福 克斯将推出四缸机，有望继续提升销量。2021年 9月，长安马自达收购一汽马 自达 60%股份，二者销量合并，2022H1累计销量为6.4万辆，同比+5.5%。总 总股本(亿股) 99.22 76.04 流通 A股(亿股) 52周内股价区间 (元) 总市值(亿元) 9.05-22.6 1,793.86 1,319.00 7.29 总资产(亿元) 每股净资产 (元) 体来看，预计下半年合资品牌销量将跟随行业复苏实现较快增长。 相关研究 ?盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年归母净利润将保持39.1%的复合 增长率。结合对标公司的估值和目前长安汽车的业务布局，给予公司2022年 30倍 PE，对应目标价 22.2元，首次覆盖给予“买入”评级。 指标/年度 2021A 105141.88 24.33% 3552.46 6.87% 0.36 2022E 122978.96 16.96% 7361.61 107.23% 0.74 2023E 145119.90 18.00% 8230.80 11.81% 0.83 2024E 168510.43 16.12% 9560.07 16.15% 0.96 营业收入（百万元） 增长率 归属母公司净利润（百万元） 增长率 每股收益 EPS （元） 净资产收益率ROE 6.45% 50 11.95% 24 12.02% 21 12.52% 18 PE PB 3.16 2.83 2.55 2.29 数据来源：Wind，西南证券（注：2021年eps按最新股本计算） 请务必阅读正文后的重要声明部分 下载日志已记录，仅供内部参考，股票报告网 公司深度报告/长安汽车（000625） 投资要件 关键假设 假设 1：公司第三次创业成效显现，伴随 CS75 PLUS、UNI系列等高毛利车型放量、 规模效应提升，自主品牌已成为公司