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白酒区域市场深度_苏酒结构性繁荣_今世缘、洋河有望共赢(31页)PDF

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白酒 区域市场
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更新时间:2024/7/10(发布于云南)

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文本描述
行 业 研 究 证券研究报告 食品饮料 白酒区域市场深度: 苏酒结构性繁荣,今世缘、洋河有望共赢 推荐 ( 维持) 行 业 深 度 研 究 报 告 2020年 03月 12日 重点公司 投资要点 重点公司 20E 21E 1.79 6.00 评级 审慎增持 审慎增持 今世缘 1.48 5.16 ? 消费升级驱动下,江苏呈现中高档酒繁荣、名酒繁荣趋势。江苏市场体量 洋河股份 大、结构优,酒业底蕴深厚,洋河、今世缘作为苏酒龙头在本省有份额优 势;在“追求品质”为主导的消费升级以及居民收入分化推动下,具备轻奢 属性的中高价白酒将加速增长,苏南地区已率先步入高端酒消费,我们认 为苏北、苏中将继续为中高档价位带扩容提供动力,江苏中高档白酒将持 续繁荣;同时,近年白酒行业已出现份额集中趋势,苏酒市场在中低价位 份额集中趋势明显,当下洋河、今世缘在江苏市场份额企稳,有望凭借其 强势综合实力进一步提升份额。 相关报告 《兴证食饮周报_谁更能抓住补 偿性消费机会》2020-02-23 《区域白酒系列专题之河南:供 需两旺、香型变迁》2020-02-23 《白酒行业深度:节后去库存延 长,行业会如何应对 ?》 2020-02-20 ? ? ? 今世缘与洋河属于差异化竞争,苏酒赛道并不拥挤。产品上,今世缘与洋 河分别承袭自高沟、洋河大曲,工艺决定其酒体存在差异;品牌上,今世 缘以“缘”作为品牌核心、营销侧重政务,洋河则以“情怀”作为核心,营销 偏重商务;渠道上,今世缘终端推力强,在团购渠道上有优势,而洋河则 拥有成熟分销体系,在流通渠道占据优势;我们认为两者属于差异化竞争, 消费者群体有所不同,市场份额并非此消彼长之关系。 分析师: 赵国防 zhaoguofang@xyzq S0190518100002 市场扩容+市占率提升,今世缘、洋河有望共赢。我们认为,在消费升级 驱动下,江苏百元以上价位带仍将持续扩容,而在份额向名酒集中趋势下, 今世缘、洋河市占率有望进一步提升,按此逻辑推演,今世缘与洋河在未 来数年内均有合理成长空间:保守估计,在不伤及洋河市占率的情况下, 2018-2023年,今世缘省内收入 CAGR有望维持在 20%-24%,而同期洋河 省内收入 CAGR也能维持在 7%-10%。 研究助理: 李耀 liyao93@xyzq 团队成员: 投资建议:优先推荐势头强劲的今世缘。今世缘作为后起之秀正处在品牌 势能释放期,学习深度分销模式卓有成效、品牌运作更加细致,国缘系列 品牌势能有望从淮安、南京等优势地区推进至江苏其他区域;对于短期扰 动,今世缘措施及时、务实,有望凭借其团购渠道及次高端价位优势率先 抓住补偿性消费机遇,基于业绩确定性,我们率先推荐今世缘;对于洋河, 积极看待其省内调整,静待蓝色经典发力。洋河近期采取密集措施主动调 整,致使短期增长承压,但近期调整收效良好,已为省内恢复增长打下基 础;依旧看好洋河在省内、省外成长性:省内产品结构将继续优化,在省 外市场,公司有望凭借强势渠道、生产优势进一步提升市占率。 风险提示:食品安全、宏观经济下行压力、渠道政策不当、产业政策调整。 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行业深度研究报告 目录 1、江苏市场质地优异,苏酒优势显著 ..........- 4 - 1.1、江苏市场体量大、结构优、底蕴深 ..........- 4 - 1.2、名酒份额高,本土苏酒优势显著 ..............- 5 - 1.3、江苏市场区域差异大,南、北白酒消费区别明显........- 6 - 2、消费升级驱动,苏酒呈现两种“结构性繁荣”.........- 7 - 2.1、消费升级、收入分化推动中高档白酒需求......- 7 - 2.2、江苏市场的两种结构性繁荣:中高档价位繁荣、名酒繁荣....- 10 - 3、差异化竞争,今世缘、洋河有望共赢 ...........-