下载日志已记录，仅供内部参考，股票报告网 分析师及联系人 ● 高登 ● 邓晨亮 (8621)61118738 gaodeng@cjsc 执业证书编号： S0490517120001 (8621)61118738 dengcl@cjsc 执业证书编号： S0490518040003 请阅读最后评级说明和重要声明 下载日志已记录，仅供内部参考，股票报告网 比亚迪(002594) 比亚迪深度跟踪：DM-i爆款可期，新能源汽 车龙头再腾飞 ? DM-i三款新车上市，市场关注销量前景 比亚迪作为中国新能源汽车龙头，旗舰车型汉 2020年 7月上市后销量表现亮眼。2021 年 3月起，比亚迪三款DM-i超级混动车型相继上市，市场高度关注 DM-i在华销量空 间。本篇报告从技术、产品、市场空间多维度进行分析，结论是 DM-i车型爆款可期。 报告日期 公司研究 评级 2021-06-02 深度报告 买入｜维持 186.50 ? DM-i有哪些技术亮点？ DM-i超级混动，是基于超级电混系统，以电为主的混动技术，与本田 i-MMD系统类似。 DM-i超级混动系统由骁云-插混专用 1.5 L/1.5Ti高效发动机、EHS电混系统、DM-i超 级混动专用刀片电池等核心部件组成。1）骁云插混专用的 1.5 L 高效发动机的热效率 高达 43.04%。2）通过对发动机、发电机、驱动电机的智能功率分配，保障 EHS电混 系统处于高效区工作。3）专用功率型刀片电池实现超长里程、超级安全以及超长寿命。 当前股价(元) 公司基本数据 总股本(万股) 286,114 114,599/0 60.23% 流通 A股/B股(万股) 资产负债率 ? DM-i解决了插电混动哪些痛点？ 每股净资产(元) 市盈率(当前) 28.18 122.41 以往插电混动车型不仅定价很高，而且亏电油耗过高，在亏电工况时驾驶体验不佳。通 过发动机做减法、机械结构简化和换装刀片电池，DM-i系统成本相比公司第三代 DM技 术明显降低，助力 DM-i车型定价大幅下降，甚至相较同级别燃油车都有很强竞争力。 DM-i 以电为主的系统架构，凭借先进的电混架构和高效的动力系统，实现超低亏电油 耗。DM-i超级混动具有无限接近纯电动车的驾驶体验，实现静谧平顺和卓越动力表现。 市净率(当前) 6.00 12个月内最高/最低价(元) 267.50/59.93 市场表现对比图(近 12个月) 比亚迪 沪深300指数 ? 如何看待 DM-i车型销量前景？ 349% 277% 205% 132% 60% 秦 PLUS DM-i定位紧凑型轿车，主要面向 10-15万轿车市场，宋 PLUS DM-i和唐DM- i定位紧凑型和中型 SUV，一起面向 15-20万 SUV市场。中国10-15万轿车和15-20 万 SUV市场空间较大，且目前爆款车型年销量水平较高。凭借低油耗、高性价比和良 好的舒适性，DM-i车型具备很强的竞争力，上市后订单饱满，目前处于供不应求状态。 综合技术、产品、市场多维度分析，我们认为 DM-i车型爆款可期。参考竞品车型月均 销量表现，在产能爬坡完毕之后，我们预计三款车型合计月销量有望达到 4万辆以上。 -12% 2020-6 2020-8 2020-11 2021-2 2021-5 资料来源：Wind 相关研究 ?《一季度业绩承压，看好DM-i爆款放量 》2021-04-28 ? 投资建议：DM-i爆款可期，新能源汽车龙头再腾飞 ?《3月销量高增长，全面搭载刀片电池 强化安全优势》2021-04-10 ?《发布超级混动DM-i，2021年销量有 望迎高增长》2021-01-11 DM-i爆款可期，新能源汽车龙头再腾飞。1）新能源乘用车：汉、DM-i车型引领新一轮 产品周期，叠加刀片电池降本，业绩有望逐步改善。DM-i超级混动具有超低油耗、静谧 平顺、卓越动力三大特点，秦、宋、唐 3款 DM-i车型合计月销有望冲刺 4万辆，大幅 提升公司汽车销量水平，从产能利用率角度大幅改善整车业务盈利能力。2）动力电池： 技术和成本优势领先，外供空间巨大，已取得丰田、长安等乘用车客户配套资格。其他 竞争力强的零部件如 IGBT、电机电控等也有望逐步外供。预计 2021-2023年EPS分 别为 1.64、2.65、3.63元，对应 PE分别是 114X、70X、51X，维持“买入”评级。 风险提示： 1. 新能源汽车新车型销量低于预期； 2. 原材料价格上涨对盈利影响超出预期。 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 29 下载日志已记录，仅供内部参考，股票报告网 公司研究丨深度报告 目录 引言：