Tabl e_BaseInfo 2017年 04月 08日 公司深度分析 证券研究报告 拓斯达（300607.SZ） 其他通用机械 工业机器人优质新锐，受益制造业升级再起航 买入-A 投资评级 ■智能制造优质公司，打造“三位一体”智能制造集成商。公司以注塑机起家， 经过多年发展业务领域逐步延伸覆盖至整个制造业。主要产品及服务包括工业机 器人应用及成套装备、注塑自动化供料及水电气系统、辅机设备三大板块，广泛 应用于 3C 产品、汽车零部件、家电、医疗器械等领域。公司通过个性化量身+ 规模化批量生产，满足客户需求的同时，降低其采购成本，为客户设计并实现高 性价比的自动化整体解决方案，最终目标是实现工业自动化产业链全部局，构建 上中下游“三位一体”的智能制造生态圈，成为智能制造综合服务商。据公告， 公司预计 17年 Q1归母净利润2100-2177万元，同比增长 720%-750%，系 1）六 自由度机器人技术研发及市场推广卓有成效；2）16 年下半年在 3C 领域取得的 若干金额较大的订单陆续于今年一季度出货并交付验收。 维持评级 6个月目标价： 105.60元 股价（2017-04-07） 90.70元 Tabl e_MarketInfo 交易数据 总市值（百万元） 流通市值（百万元） 总股本（百万股） 流通股本（百万股） 12个月价格区间 6,572.83 1,643.48 72.47 18.12 26.99/90.70元 ■制造业升级叠加机械换人加速，18年中国工业机器人市场规模预计 362-603亿 元。我国制造业平均工资持续增长，自动化设备不断降价使其经济替代效应显现； 产业升级&政策推动下游 3C、汽车、医疗等领域对自动化设备有较强需求。当前 我国机器人使用密度低（2014年，我国每万名产业工人拥有机器人仅 36台，低 于世界平均水平的 66台）。根据 IFR在 2015年统计报告《World Robotics 2015》 中预测，2016到 2018年世界工业机器人销量增长年均 15%左右，到 2018年预计 全球销量 40.15万台。假如我国届时销量占全球总销量的 30%，2018年我国机器 人销量将达到 12.05万台，市场规模约 361.5-602.6亿元。公司作为工业自动化领 域的领先企业，将显著受益于我国工业自动化行业的大发展。 Tab le_Chart 股价表现 拓斯达 其他通用机械 233% 197% 161% 125% 89% 53% 17% -19% 2016-04 2016-08 2016-12 2017-04 ■转板募资扩产再起航，重点发展工业机器人。公司 14年 12月成功挂牌新三板 后，于 17年1月正式转战创业板，开启新征程。创业板相对更易融资，流动性 较强，为公司的发展提供更广泛的优质资源。公司以前因成长过快（据公告，公 司 13年前营收增长 60%以上，14-16年 40%-60%）导致产能、场地、人员等不足， 有望借助创业板大平台得以解决，未来高增长可期。公司募集资金主要用于工业 机器人及智能装备生产基地建设以及工业机器人及自动化应用技术研发中心建 设项目等，公司近期公告拟于苏州吴中设立全资子公司，从事机器人、自动化控 制系统等智能装备业务，实现智能制造产业基地在全国的多点布局。 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 绝对收益 11.06 10.21 0.97 15.28 王书伟 SAC执业证书编号：S1450511090004 wangsw@essence 021-35082037 分析师 李哲 报告联系人 ■投资建议：我们预计公司 2016年-2018年EPS分别为 1.43/1.76/2.31元，公 司所处行业前景广阔，考虑公司领先的市场地位及稀缺性，维持买入-A评级，6 个月目标价 105.6元，相当于 2017年 60倍动态市盈率。 lizhe3@essence Tab le_Report 相关报告 拓斯达：十年磨一剑，加 2017-03-23 ■风险提示：自动化设备需求不达预期；新增产能不达预期；原材料价格上涨 速拥抱工业 4.0 (百万元) 2014 213.6 46.7 2015 302.2 62.3 2016E 431.3 77.9 2017E 601.6 127.5 1.76 2018E 868.4 167.4 2.31 主营收入 净利润 每股收益(元) 每股净资产(元) 0.64 1.14 1.43 3.40 4.12 6.93 7.21 9.52 盈利和估值 2014 2015 2016E 2017E 2018E 市盈率(倍) 市净率