下载日志已记录，仅供内部参考，股票报告网 证券研究报告 |公司首次覆盖 匠心家居(301061.SZ) 2021年 09月 22日 匠心家居（301061.SZ）：匠人之 心，创造智能家居无限可能 买入（首次） 所属行业：轻工制造/家用轻工 当前价格(元)：68.63 证券分析师 投资要点 花小伟 资格编号： S0120521020001 邮箱： huaxw＠tebon ? 匠心家居：智能电动沙发、电动床研发设计龙头，销售半径覆盖全球。公司主要 从事智能电动沙发、智能电动床及其核心配件的研发、设计、生产和销售 服务， 技术壁垒深厚。公司已形成全球销售格局，拥有 MotoMotion等国际知名自主品牌， 并与 Ashley Furniture等国际知名家居品牌达成长期稳定合作，公司亦全面开拓国 内销售市场。公司业绩增速迅猛，营业收入从2017年的8.96亿元增长至 2020 年的 13.18亿元，三年 CAGR达 13.75%；归属于母公司净利润从2017年的 1.04 亿元增长至 2020年的2.06亿元，三年 CAGR达25.55%。2021H1公司盈利数 据表现靓丽，实现营收9.82亿元，同比增长 114.54%，归母净利润1.50亿元， 同比增长 71.35%。 研究助理 毕先磊 邮箱： bixl＠tebon 市场表现 匠心家居 沪深300 34% 26% 17% 9% ? 智能电动沙发、电动床千亿蓝海赛道，将迎红利兑现期。美国功能沙发规模增速 稳健，市场份额高度集中，根据 Euromonitor数据，从 2016年的 59亿美元达到 2019年的72.85亿美元， CAGR达 7.28%。预测 2024年规模将达到 90.94亿美 元；全球智能电动床市场增速迅猛，根据Statista数据，全球智能电动床市场规模 2018年的19亿美元增长到2021年的43亿美元， CAGR达31.29%。伴随消费 者对智能家居的需求精细化，消费者教育不断完善，以及家居替换、改善诉求， 行业将迎大规模需求放量。 0% -9% -17% -26% 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 绝涨相对幅 -0.741M-1.84 -0.742M5.52 沪比300对深 涨(%)幅 资料来源：德邦研究所，聚源数据 3M -0.744.53 ? 供应链内部垂直一体化，深度绑定高成长性客户。 1）研发技术护城河深厚，由于 智能家居高度依赖核心零配件的技术参数及设计工艺，公司自主研发机构件、电 机、电控装置等核心配件，形成内部核心供应链体系的开发闭环，缩短产品开发 周期快速响应市场需求。公司20年研发费用率 5.41%，新一代技术储备充足，专 利群完善，截止20年共拥有境内外专利165项，其中8项为发明专利。2）优质 客户深度绑定，公司为下游家居企业核心供应商， 20年前 5大客户贡献营收 8.91 亿元，占比 67.59%。其中，第一大客户 Ashley Furniture与公司自 15年开展合 作，粘性强， 20年贡献营收4.05亿元， 17-20年收入CAGR24.04%，20年收入 占比 30.75%。美国功能沙发受居家办公潮影响，景气度旺盛，行业持续扩容，根 据欧睿数据， AshleyFurniture 18年美国功能沙发市占率达 10.6%排名第三，在 马太效应下，头部品牌优势愈加明显，享受需求端放量红利，带动公司订单数增 加。 3）产能全球布局灵活应对关税影响，公司于常州、越南布局两大生产基地， 形成中越协同供应网络，有效降低关税成本，保障供应链稳定，预计募投项目投 产后将新增 45万张智能电动沙发产能，28万套智能电动床产能，以及 35万张床 垫产能。 相关研究 ? 盈利预测及投资建议：我们预计公司2021~2023年营业总收入分别为 16.01、 18.69、22.27亿元，同比增长21.47%、16.75%、19.12%，2021~2023年归母 净利润分别为 2.52、2.92、3.45亿元，同比增长 22.58%、15.83%、18.02%，对 应 21-23年 PE分别为 21.79X、18.81X、15.94X。考虑到公司技术壁垒深厚，优 质客户粘性强，下游需求旺盛，费用率管控良好，伴随未来产能逐步投放，公司 未来有望延