证券研究报告·行业点评报告·保险Ⅱ 保险Ⅱ行业点评报告 上市险企 10月保费数据点评：银保“报行合一” 调整拖累新单数据，“开门红”上新造势延续 2023年 11月 17日 证券分析师胡翔 执业证书：S0600516110001 021-60199793 增持（维持） 投资要点 hux@dwzq 证券分析师葛玉翔 ?事件：上市险企披露2023年10月保费数据，累计原保费同比增速及对应 收入排序：中国太保(8%至 3755亿元)、中国人保(8%至5759亿元) 、中国 平安(5%至 6874亿元)、中国人寿(4%至 5979亿元)和新华保险(3%至1529 亿元)。保费表现符合预期，银保“报行合一”调整拖累新单数据，“开门 红”上新造势延续。 执业证书：S0600522040002 021-60199761 geyx@dwzq 证券分析师朱洁羽 执业证书：S0600520090004 zhujieyu@dwzq ?寿险：当前仍处于预定利率调整后业务消化期，业务数据仍在深度调整中， 银保“报行合一”调整影响短期业务数据。2023年10月，寿险当月原保 费同比增速排序如下：平安寿险及健康险(0%)、中国人寿(-6%)、人保寿险 及健康险(-8%)、新华保险(-11%)和太保寿险(-25%)，单月保费同比增速依 旧多为负值，延续上月趋势持续放缓。10月，人保寿险的长期首年、趸交 和期交首年保费单月同比增速略有下降（长期首年由同比增速 -36.1%降至 -57.0%，趸交同比增速由-9.6%降至-14.8%），主要系 3.5%定价利率的停售 提前透支消费者需求，各公司仍在 2024年开门红和 4Q23收官工作中寻求 平衡，同时 10月前后，部分险企为执行“报行合一”关停银保渠道并重新 报备产品预计对销售有一定负面影响。新华于 10月末推出荣耀鑫享庆典版 终身寿险，满足身故保障、资金安全性需求，实现财富传承；于 10月27 日推出年金产品“惠鑫享”，短交快领、利益确定、最快八年期满，可搭配 万能账户，实现财富持续积累。我们预计 2023年上市险企 NBV同比增速 排序分别为：太保（25%）、平安（20%）、国寿（12%）和新华（10%）。 行业走势 保险Ⅱ 沪深300 31% 27% 23% 19% 15% 11% 7% 3% -1% -5% -9% 2022/11/17 2023/3/18 2023/7/17 2023/11/15 相关研究 ?开门红前瞻：“开门红”上新造势延续，IRR如期回落，竞品收益率仍在下 行，低基数效应仍将给 1M24新单和价值增长带来信心。2023年9月以来， 国有大行再度迎来年内第三次存款利率下调，3.0%定价利率仍存在较强吸 引力，预计定价利率下调后新型产品有望扛起销售大旗。10月中旬，金融 监管总局向各人身险公司下发《关于强化管理促进人身险业务平稳健康发 展的通知》，指出要规范承保管理，不得采取大幅提前收取保费并指定第二 年保单生效日的方式进行承保，不得将客户实质为保费的资金存放于其他 投资理财类账户，防止出现承保空档。当前困扰基层开门红因素主要为队 伍规模。3Q23银行业保险业数据信息新闻发布会监管提出将抓紧启动个人 代理渠道、经纪代理渠道的“报行合一”工作。我们认为，监管思路一脉 相承，核心目的仍是降低行业中长期负债成本，头部公司有望长期受益于 竞争环境的改善。 《从“双十一”兴替看“开门红” 路在何方？》 2023-11-12 《引导经营长期主义，发挥险资 中长期资金优势——《关于引导 保险资金长期稳健投资加强国 有商业保险公司长周期考核的 通知》点评》 2023-10-30 ?财险：车险增速见底企稳，老三家中太保产险保费增速持续领跑。2023年 10月，财险当月原保费同比增速排序如下：众安在线（12%）、太保财险 (10%)、人保财险(4%)、平安财险(0%)。10M23人保财险车险和非车保费累 计同比增速分别为 5.5%和 9.1%，非车业务占比同比下降 1.7个百分点至 47.8%。10月人保财险车险保费单月同比增速为 6.3%，仍维持增长态势， 较上月略有放缓（7-9月单月同比增速 3.3%、5.7%和 6.8%）。10月新车销 量单月同比增速 13.8%（9M23：9.5%），增速较上月有一定幅度的提高， 低基数效应预计仍将延续至年底。根据应急管理部分析，前三季度全国自 然灾害时空分异特征明显，灾情呈现“北重南轻、东重西轻”，直接经济损 失 3082.9亿元，同比增长 47.1%，关注全年非车业务承保盈利的稳定性。 ?投资建议：当前行业处于负债端数据“真空”和资产端“底