证券研究报告 | 行业周报
2020年 08月 30日
医药生物
从中报看眼科黄金赛道投资机会
本周回顾与周专题：本周申万医药指数上涨 4.04%，位列全行业第 4，跑赢沪深 300指数，跑输创业板指数。
本周周专题，我们对眼科重点标的中报情况进行了分析，并对投资机会进行了展望。
增持（维持）
板块观点：医药本周周五表现强势，我们推测跟部分标的中报业绩集中爆发有关，对医药我们认为要做思路转换，
看结构性机会。近期驱动医药半年大牛市的核心变量在逐步发生变化，正在从【疫情带来的医药的确定性的比较优
势叠加流动性宽松引发的医药板块结构性大水漫灌】到【估值高、持仓高带来增量弱化】，主次变量强弱在不断变化，
根源在于市场担心整体流动性问题及疫苗提前获批引发行业比较跷跷板变化问题。我们仍长期看好医药板块，政策
仍然不用担忧，经历 5年政策、产业及资本共振，淘汰赛下的医药估值体系重塑完成，对硬核资产估值我们觉得贵
有贵的道理，站在当下时点，近期转换思路，从【医药泛科技】向【医药优质高增速】及【医药硬科技】转化，同
时随着国内复苏，选股若能具备【黄金四季度】（今年 Q3及 Q4环比高增长，明年 Q1及 Q2同比高增长）特征为
更好。
行业走势
一、影响今年医药走势的变量发生变化了么？近期驱动医药半年大牛市的核心变量在逐步发生变化，正在从【疫情
带来的医药的确定性的比较优势叠加流动性宽松引发的医药板块结构性大水漫灌】到【估值高、持仓高带来增量弱
化】，主次变量强弱在不断变化，根源在于市场担心整体流动性问题及疫苗提前获批引发行业比较跷跷板变化问题。
（1）短期来看海外疫情依然不乐观，国内散点式局部小爆发未来可能是新常态，但整体可控，因此医药的确定性比
较优势还在，但市场认知已经钝化。
（2）近期市场担心的流动性问题，让结构性水位高、估值高的医药板块略有压力。（2020Q2，全基金的重仓医药持
股占比为 17.37%，环比提升 2.68个百分点，剔除医药主题基金后主动型基金的重仓医药持股占比为14.59%，环
比提高 1.79个百分点，考虑到 7月份医药的亮眼行情，整体医药仓位并不低，这让医药潜在增量资金在逐步弱化。）
（3）疫苗获批预期愈演愈烈，板块间比较优势跷跷板效应预期亦在演绎。从俄罗斯疫苗、CDE新冠疫苗审评审批意
见、美国对于疫苗态度以及疫情带来的疫苗迫切性角度综合考虑，新冠疫苗大概率会牺牲一定科学性而提前上市。
作者
分析师
张金洋
二、如何理解刚刚发生的第三批集采？如何理解政策？政策已不是医药板块主要影响因素，可阶段性选择性忽略。
（1）第三批集采落地，医药并没有整体反应，