证券研究报告 2020年7月7日 【方正医药·深度报告】爱博诺德（A19454） 产品领先的眼科器械提供商 分析师：周小刚执业证书编号：S1220517070001 分析师：张一弛执业证书编号：S1220520020001 报告摘要 ?爱博诺德为国内专注于眼科医疗器械的领先企业， 目前主要产品为人工晶状体和角膜塑形镜 ，在治疗白内障和近视防控等领域处于领先地位。 ?公司在核心产品人工晶状体上凭借多年的技术积累和准确的市场定位，在白内障中高端市场 取得较多收入并保持快速增长。同时，依托研制人工晶状体的技术积累， 逐步进入空间广阔 近视防控与治疗市场，布局角膜塑形镜和 ICL相关产品。公司研发实力强劲，在研产品层出 不穷，有望取得长期稳健的复合增长。 ?风险提示：新冠疫情对公司经营影响的风险；医保控费等政策对公司经营带来不确定性的风 险；技术升级带来的产品替代风险；市场竞争加剧的风险；行业监管、政策变动带来的风险 ；产品质量及潜在责任风险；突发事件的风险。 小科室，大市场，高增长 眼科是医疗器械行业的重要细分领域，无论在国内还是国外，眼科 在 所 有 细 分 行 业 中 均 排 名 前 列 。 从 全 球 来 看 ， 根 据 EvaluateMedTech，眼科市场（含耗材与设备）为 277亿元美金 ，2017-2024 CAGR为6.20%，快于行业平均的5.60%。依视路、 爱尔康、博士伦、强生、蔡司等海外巨头均排名前列。从国内高值 医用耗材领域来看，眼科市场厂家规模为 76亿元，位列第三，增 速为16.92%。 图：2017年全球医疗器械行业各细分市场情况 图：2018年我国高值医用耗材行业各细分市场情况 资料来源： 威高集团2020年度第一期中期票据募集说明书、Evaluate MedTech《World Preview 2018, Outlook to 2024》 、方正证券 白内障市场受益于老龄化 国内市场渗透率低，国产替代大有可为，公司先发优势明显 图：我国历史出生人口 图：白内障各年龄发病率 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 公司核心产品为人工晶状体，主要 用于白内障手术。白内障患病率与 年龄高度相关，60岁以后快速提升 。我国自 1962年到1973年出生的 共计3.2亿人的婴儿潮将于未来10 进入60岁，有望推动未来白内障患 病人数大量增加，推动手术需求持 续上升。2019年我国人工晶状体的 市场规模为26亿元，后续有望保持 持续增长。 0 图：各国每百万人口白内障手术