电子行业
深
度超配（维持）半导体行业综述
研 国产替代系列报告之一
究2023 年 4 月 27 日
投资要点：
刘梦麟
SAC 执业证书编号： 半导体产业与经济发展密切相关，下游创新驱动行业发展。半导体下游
S0340521070002
应用广泛，涵盖智能手机、PC、汽车电子和医疗等各个行业，其销售额
电话：0769-22110619
邮箱：liumenglin@dgzq与全球经济增长密切相关。通过对历年半导体销售额进行复盘，我们发
现行业市场规模主要由终端创新决定 ，行业呈现在波动中成长的特点。
罗炜斌 从行业分类看，集成电路占半导体行业规模的八成以上，是半导体最重
SAC 执业证书编号： 要的构成部分，也是技术难度最高、增速最快的细分品类。
S0340521020001
电话：0769-22110619 我国集成电路产业结构不断优化，现已形成相对完整的产业结构。从生
邮箱：luoweibin@dgzq 产流程角度看，半导体生产主要分为设计、制造和封测三大流程，并需
要上游的半导体设备与材料作为支撑。近年来，我国集成电路产业结构
行陈伟光 逐步优化，现已形成相对完整的产业结构，从封测业一家独大的模式不
SAC 执业证书编号： 断发展为IC设计、制造与封测三业并举的完整集成电路产业链。
业S0340520060001 国内半导体自给率偏低，国产替代空间广阔。近年来，受益智能手机等
研电话：0769-22110619终端应用蓬勃发展与全球半导体产业链产能转移，我国集成电路市场规
邮箱：
模持续增长，连续三年成为全球最大的集成电路销售市场。近年来中美
究chenweiguang@dgzq
摩擦加剧，美国针对中国在高科技领域的限制增多，企图通过加大制裁
力度来限制国内集成电路产业发展，国内核心的半导体设备、材料仍依
电子行业指数走势 赖进口，国产替代空间广阔。为推进集成电路产业自主可控，摆脱受制
于人的情况，国家先后出台一系列集成电路投资税收减免、政府补贴相
关政策，举国之力保障供应链安全，促进行业健康发展。
投资建议：维持行业“超配”评级。半导体产业与全球经济发展密切相
关，下游终端创新驱动行业成长。近年我国集成电路市场规模持续增长，
产业结构不断优化，从封测业一家独大的模式不断发展为 IC 设计、制
造与封测三业并举的完整集成电路产业链。我国半导体旺盛的下游需求
资料来源：Wind，东莞证券研究所
与较低的自主可控率之间形成较大缺口，贸易赤字不断扩大，国产替代
需求巨大。在国家在国家政策、大基金与下游应用共同驱动下，国内半
相关报告导体产业链有望维持较快增长。
证相关受益标的：北方华创（002371）、拓荆科技（688072）、华海清科
（688120）、江丰电子（300666）、鼎龙股份（300054）、雅克科技（002409）、
券 兆易创新（603986）。
研风险提示：下游需求复苏不及预期的风险：目前全球集成电路行业仍处
究 于下行周期，智能手机、笔电等电子终端销售低迷，厂家持续推进库存
报 去化，存储芯片价格仍在探底。若下游需求不能有效改善导致行业景气
告 持续低迷，则可能对行业内相关企业的业绩造成较大负面影响；国产替
代不及预期的风险：我国半导体自给率较低，国产替代空间广阔，但半
导体设备与材料细分品类众多，部分品类具有极高的生产、制造门槛，
存在国产替代不及预期的风险。
本报告的风险等级为中高风险。
本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。
请务必阅读末页声明。 电子行业专题报告
目录
1、半导体产业与经济发展密切相关，下游创新驱动行业发展 ......... 4
2、国内集成电路市场规模持续增长，产业结构不断优化 ...... 9
3、国内半导体自给率偏低，国产替代空间广阔 ...... 14
4、投资建议 ............... 21
5、风险提示 ............... 21
插图目录
图 1：半导体行业下游销售结构......... 4
图 2：2000-2022 年全球半导体销售额同比增长率、全球 GDP 实际增长率 ......... 5
图 3：2015-2022 年全球半导体市场规模 ......... 5
图 4：半导体分类.............. 6
图 5：半导体细分品类销售额占比（2022 年） ........... 6
图 6：半导体各细分品类2011-2022 年市场规模变化 ..... 6
图 7：2020 年全球集成电路产品构成 ............ 7
图 8：分立器件-二极管 ......... 7
图 9：分立器件-三极管 ......... 7
图 10：分立器件-IGBT .......... 7
图 11：光学光电子器件种类 ............ 9
图 12：传感器分类............. 9
图 13：半导产业链............ 10
图 14：2010-2022 年中国芯片设计企业数量增长情况........... 10
图 15：我国集成电路设计业销售额及同比增长率 ....... 10
图 16：中国大陆集成电路制造业销售额及同比增长率.......... 11
图 17：2011-2022 年中芯国际年度营收及同比增长率........... 11
图 18：2014-2021 年全球集成电路封测行业市场规模及同比增长率...... 12
图 19：2014-2021 年中国集成电路封测销售额及同比增长率..... 12
图 20：我国集成电路各环节销售额 ............ 13
图 21：我国集成电路各环节销售额占比........ 13
图 22：全球半导体产业区域转移历程 .......... 14
图 23：我国集成电路产量快速提升 ............ 14
图 24：2014-2022 年中国半导体销售额及占全球比重........... 14
图 25：中国集成电路进出口金额（亿美元） ........... 15
图 26：晶圆厂资本支出占比情况....... 17
图 27：前道设备中设备投资占比....... 17
图 28：中国大陆半导体设备销售额及占全球比重变化.......... 19
图 29：中国大陆是全球最大的半导体设备销售市场（2022 年）......... 19
表格目录
表 1：模拟集成电路和数字集成电路对比 ........ 7
表 2：分立器件部分种类........ 8
表 3：2022 年第四季度全球前十大晶圆代工厂营收排名......... 11
表 4：2022 年全球封测前十强预估排名 ......... 12
表 5：海外制裁限制我国半导体产业发展 ....... 16
表 6：我国先后颁布多项政策促进集成电路行业发展........... 16
请务必阅读末页声明。2 电子行业专题报告
表 7：2022 年全球上市公司半导体设备业务营收top10 ......... 18
表 8：2022 年全球各地区半导体设备销售情况（亿美元） ....... 19
表 9：重点公司盈利预测及投资评级（截至 2023/4/26） ........ 21
请务必阅读末页声明。3 电子行业专题报告
1、半导体产业与经济发展密切相关，下游创新驱动行业发展
半导体下游应用广泛，与经济发展密切相关。半导体（semiconductor）指常温下导电
性能介于导体与绝缘体之间的材料，其电阻率随着温度的升高而升高，可用来制作集成
电路与半导体器件。半导体下游应用广泛，涵盖智能手机、PC、汽车电子、医疗、通信
技术、人工智能、物联网、工业电子和军事等各行各业。
从下游需求结构看，计算机（以 PC、服务器为主）和通讯产品（以智能手机为主）构成
全球半导体需求的主要需求来源，二者合计占比接近四分之三。根据 IC Insights 数据，
2020 年计算机领域销售额占半导体下游比重为 39.7%，通信领域销售额占比35.0%，其
次为消费电子与汽车电子，分别占比10.3%和 7.5%。
图 1：半导体行业下游销售结构
数据来源：IC Insights，东莞证券研究所
电子信息时代，半导体销售额与全球经济增长关系愈发密切，在经济发展中起到重要作
用。电子信息时代，半导体在经济发展中扮演愈发重要的角色，半导体销售情况与全球
经济发展密切相关。根据 WSTS 与货币基金组织提供的数据，在 1987-1999 年，全球半
导体销售额增长率与GDP 增长率相关系数为 0.13，而在2000-2022 年二者相关系数提升
至 0.46，相关性大幅增强。随着下游 PC、服务器、智能手机和新能汽车等含硅量持续
提升，预计未来一段时间半导体销售金额与经济发展水平的相关程度有望继续提高。
请务必阅读末页声明。4 电子行业专题报告
图 2：2000-2022 年全球半导体销售额同比增长率、全球 GDP 实际增长率
数据来源：WSTS，国际货币基金组织，东莞证券研究所
行业销售规模复盘：下游创新驱动行业发展，行业规模在波动中增长。我们对历年半导
体销售情况进行复盘，发现行业市场规模主要由下游创新决定，下游终端销售情况与企
业产能释放共同决定周期波动，整体呈现出在波动中成长的特点。从2015 年至 2022 年，
全球半导体销售规模从 3,352 亿美元增长至 5,735 亿美元，年复合增速为 7.97%，高于
同期全球 GDP 增速。
2015-2018 年：智能手机仍处于快速渗透期，受下游智能手机、TWS 等消费类电子需求
旺盛的驱动，全球半导体市场蓬勃发展，市场规模从3,352 亿美元增长至 4,688 亿美元，
2015-2018 年复合增长率为11.83%;
2019 年：以智能手机为代表的智能终端市场景气度下滑，全球半导体周期向下，叠加国
际贸易摩擦加剧，全球半导体产业市场规模为 4,123 亿美元，同比下滑 12.05%；
2020-2022 年：随着5G 终端规模不断扩大、数据中心需求增加，以及 AIoT 等智能化场
景逐步拓展及汽车电子不断渗透，叠加疫情背景下对远程办公、居家娱乐等需求增加，
全球半导体产业规模上行，2020 年、2021 年和 2022 年全球半导体市场规模分别为4,404
亿美元、5,559 亿美元和 5,735 亿美元，同比分别增长6.82%、26.83%和 3.17%。
图 3：2015-2022 年全球半导体市场规模
请务必阅读末页声明。5