洞见罗兰贝格
02.2023
上海/中国
罗兰贝格全球医疗器械报告2022
后疫情时期的行业洞察与展望摘要
2022
《罗兰贝格全球医疗器械报告》着眼研究了业绩表现优于领先股市指数
的医疗器械企业并展开探讨。
医疗器械企业们通过开发产品与提供服务的方式，针对疾病进行预防和诊
疗。与此同时，他们通过事实证明，即便在新冠肺炎疫情期间，尤其是医疗系
2022
统陷入混乱的情况下，其仍然能实现强劲的业务增长。年，虽然众多医
疗器械公司面临较高的原材料成本，持续上升的通货膨胀和供应链等相关问
题，以及一些结构性变化带来的难题；但在此情形下，大多数医疗器械公司依
旧展现出稳定的收入增长和利润水平。
20182021100
我们分析了从至年超过多家上市的全球医疗器械企业，从而
去了解影响业绩的关键差异因素。罗兰贝格分析发现，那些医疗器械“优胜
者”的企业都具备强劲与可持续保持高利润增长；与之相对应的，他们在研发
8.5%
方面的投资比那些“表现不佳者”的企业更多（研发投入分别占比约比
6.5%
的营业额）。其次，“优胜者”在资本分配方面也明显比“表现不佳者”
COGS42.0%51.7%SG&A28.6%
企业更有效率（平均分别为与，平均分别为
34.4%
与），同时其平均市值是“表现不佳者”企业的两倍。此外，“优胜者”
企业在并购方面也会比“表现不佳者”企业更加积极（平均交易数量分别为
4.93.5
笔与笔）。
总部位于美国的医疗器械企业通常展现出优异的利润收入水平，背后原因主
要是此类公司能够更加便捷地接触到利润丰厚的美国市场，且他们的息税折
EBITDA5
旧摊销前利润率（）平均比欧洲或亚洲市场地医疗器械企业高出个
百分点。除此之外，总部位于亚洲的医疗器械企业（大部分为中国企业）的营
业额普遍呈现快速增长的趋势，而位于欧洲的医疗器械企业却受到来自欧盟
新发布的《医疗器械条例》的较大影响。
通过研究医疗器械行业的七个细分市场会发现，新型冠状病毒的传播和定制
化个性化医疗的发展趋势，催化了检验中心和体外诊断领域的蓬勃发展（年均
20%EBITDA7
收入增长超，息税折旧摊销前利润率（）增长超过个百分点）。因
此，基于我们的分析结果，医疗器械公司中的“优胜者”具备一下四个特点：
stockvisual/GettyImages
业务领导力、战略一致性、规模效应、较好的财务状况以及执行能力。拥有以
封面图片
上这些特质的公司能够更好的迎接医疗器械行业的结构性变化。
罗兰贝格2全球医疗器械报告目录
1/4
医疗器械行业面临巨大机遇和挑战
2/4
医疗器械行业呈现显著的区域差异
3/9
部分医疗器械企业表现始终优于其他企业
4/13
各细分领域均存在优胜者且呈现四点共性
5/18
所有医疗器械企业必须准备迎接行业结构性挑战
6/21
附录
罗兰贝格3全球医疗器械报告1/医疗器械行业面临巨大机遇和挑战
医疗器械（MedTech）公司开发的产品和提供的服务可以用于诊断、监测、治疗以
及预防疾病。对世界卫生保健系统来说，医疗器械企业在患者旅程中的每个环节均
展现出越来越重要的作用，能够有效维护人类的健康与福祉。过去几年里，该行业
的增长速度超过了许多其他行业。但近来出现的新冠肺炎、高通货膨胀和能源成本
飙升的情况也为其发展带来了更多挑战。
本研究对该行业以及其细分市场进行了及时性且全面性的研究，从分析医疗器
械企业面临的趋势和问题开始，进而确定了该行业的主要优胜者（即拥有高收入增
长和盈利能力的公司）。在归纳它们的共同特征的同时，也考虑到Covid-19（新冠
疫情）、供应链中断和通货膨胀导致的成本增加的影响。最后，该报告对医疗器械
企业在未来可能面临的挑战进行了展望。
罗兰贝格（RolandBerger）分析了来自世界各地的100多家上市医疗器械企业，
并将他们划分在7个细分板块下：
1）电子医疗与设备公司，如CarlZeiss、SiemensHealthineers和Philips等
2）手术器械与器具制造商，如Coloplast、ZimmerBiomet和ConvaTec等
3）检验中心和诊断公司，如ThermoFisher、Qiagen和bioMérieux等
4）医疗援助和设备公司，如Sonova、Dexcom和Smith&Nephew等
5）医疗服务提供商，如FreseniusMedicalCare、DaVita和OakStreetHealth
等
6）医疗耗材供应商，如PaulHartmann、Owens&Minor和HogyMedical等
7）多元化参与者，如J&J,Medtronic,Beckton&Dickinson,B.Braun,
Abbott等
罗兰贝格通过编制关键绩效指标（如股东总回报率（TSR）和收入复合年增长率
（CAGR））来评估每家企业的财务绩效。通过对这些指标的深入对比，发掘该类
公司成功开展业务、达到更高回报和实现更优发展的关键驱动因素。与之相对应的
是，我们可以针对这些关键战略特征向公司管理层面提供建议，从而实现或保持其
在医疗器械行业的领先地位。
2/医疗器械行业呈现显著的区域差异
近年来，医疗器械和服务的需求和利润率不断上升，且医疗器械领域的财务表现一
1
直领先于全球股市。分析显示，在过去的四年半中，医疗器械企业的平均总股东回
报率（TSR）为99%，MSCI世界股市指数的回报仅为21%。新冠肺炎疫情期间，在
世界各地医疗系统都面临着前所未有的不确定性和挑战的情况下，医疗器械行业也
A
展现了亮眼的表现，这绝非一项小的成就。
通过对收入和利润增长的深入研究。我们发现了总部位于北美的公司与总部位
于欧洲以及亚太地区的公司之间存在着重要的区域差异。与此同时，这也进一步表
明医疗器械行业下各细分领域的表现存在差异。
1)股东总回报（TSR）定义为：（期末股价–期初股价+股息）/期初股价
罗兰贝格4全球医疗器械报告
A/市医疗器械市场总览（2018年第1季度至2022年第2季度）
医疗器械行业一直跑赢全球股市
股东总回报（指数100）
医疗器械行业研究样本
260
240
220CAGR
20021.4%
S&P500
180
160
14010.4%
世界股市指数
1205.6%
100
80
1/184/187/1810/181/194/197/1910/191/204/207/2010/201/214/217/2110/211/224/227/22
资料来源：罗兰贝格，IQ资本
多年来，总部位于北美的医疗器械公司展现出远高于欧洲和亚太地区竞争对手
的营业利润率，这是由于前者能够更好地接触到更具利润性的美国市场。与之相
反，欧洲地区因为全民医保系统导致医疗器械企业面临较大的定价压力；而亚太区
域医疗器械领域的医保报销力度通常低于北美，因此也存在较大的定价压力。
尽管北美和亚太地区玩家的息税折旧摊销前利润率（EBITDA）在新冠疫情期
间仍然呈现稳步增长的趋势，欧洲医疗器械企业的营业利润率却在2020年下降了
两个百分点，这是欧洲市场在过去15年来最强烈的下降。但值得一提的是，随着
非必须手术数量的恢复，欧洲公司的盈利能力(即息税折旧摊销前利润率（EBIT-
B
DA）)在2021年得到提升。
在过去15年里，医疗器械公司的息税折旧摊销前利润率（EBITDA）平均约为
22%，这个数字优于工业和汽车等传统制造业，后者的营业利润率通常低于10%。然
2
而，医疗器械行业的发展仍滞后于制药行业，两者之间的利润率差距超过了25%。
值得注意的是，在过去三年中，欧洲医疗器械企业的盈利能力已经低于行业长
期的平均水平。随着欧盟医疗器械条例（EUMDR）的实施，欧洲法规近期变得更加2)基于100多家上市制药公司的精选样本——罗兰贝格制药优胜者基准数据库
罗兰贝格5全球医疗器械报告