证券研究报告
行业报告 | 行业研究周报 2022年02月27日
建筑材料
玻纤周观点：粗纱高景气有支撑，电子布纱价格或趋稳
作者：
分析师鲍荣富 SAC执业证书编号：S1110520120003
分析师武慧东 SAC执业证书编号：S1110521050002
联系人林晓龙
行业评级：强于大市（维持评级）
请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 上次评级：强于大市1摘要
粗纱高景气延续，看好持续性。玻纤粗纱价格本周稳定，需求呈启动态势；库存继续处于历史底部位置。
关注出口、风电及新能源汽车渗透率提升带来的需求增量，料22年有弹性，长期有成长。本周供给规划无
变化，本周无产线状态变化。22年新增供给相对有限，同时应重视协会新增产能有序扩张的持续引导。我
们看好玻纤行业高景气延续性及周期波动趋于弱化，供给增量有限、需求侧重点关注海外运输修复节奏及
风电需求改善情况；同时密切关注：1）高盈利状态下企业中长期产能规划的变化对市场预期影响、2）能
耗指标趋紧对新增产能落地产生的扰动。
电子纱/电子布价格调整后趋稳。本周电子纱和电子布价格周环比稳定，我们认为前期价格连续调降或源
于：1）前期供应企业利润率过高，2）采购节奏变化阶段影响，我们看好需求支撑力度，后续进一步下行
概率或较小。中国巨石电子纱及电子厚布产能持续扩张，份额稳步提升；宏和科技高端电子布技术有优势
（全球第一梯队），逐步实现高端电子纱自供，关注黄石纱布项目投产节奏及运行效果。
行业周期属性或逐步弱化，有预期差，重点关注中国巨石等。玻纤板块主要上市公司估值在历史底部区间
（主要上市传统玻纤企业22年PE在12x左右），中长期配置性价比较好。后续行业周期属性判断为市场核
心分歧，新增供给规划有限及能耗指标获取难度提升，需求有成长。主要企业21年业绩预告佐证行业高景
气延续动能，我们判断有延续性。我们建议重视行业周期弱化下估值重塑机会，继续推荐全球龙头地位稳
固、坚定推进降本/扩规模/产品结构高端化、中长期有成长的中国巨石，玻纤业务实力强、隔膜效益改善/
话语权逐步提升、叶片中长期有成长的中材科技，同时亦建议关注长海股份（与化工团队联合覆盖）、山东
玻纤、宏和科技（与电子团队联合覆盖）。
风险提示：玻纤新增产能投放超预期，新产能规划超预期，下游需求低于预期（风电、汽车、电子等）。
请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 重点标的推荐及表现
代码 名称 收盘价 市值 评级EPS P/E 股价涨幅
元 亿元2020 2021E2022E 2020 2021E2022E 本周 年初至今
600176.SH 中国巨石 17.10 684.5 买入0.60 1.57 1.62 28.3 10.9 10.6
300196.SZ 长海股份 17.36 71.0 买入0.66 1.42 1.71 26.2 12.2 10.1
605006.SH 山东玻纤 12.47 62.4 买入0.34 1.10 1.50 36.2 11.3 8.3
002080.SZ 中材科技 30.04 504.1 买入1.22 2.07 2.37 24.6 14.5 12.7
603256.SH 宏和科技 8.24 72.9 买入0.13 0.16 0.23 61.8 51.9 35.7
VS 沪深300
数据来源：Wind、天风证券研究所（股价及市值对应2022/2/25收盘价）
注：长海股份为与化工团队联合覆盖、宏和科技为与电子团队联合覆盖、EPS均采用最新股本计算
请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3目录
1、 供给：本周供给规划无变化，延续前期供给动能冲击趋弱观点
…………………… 5 页
2、 需求：维持需求成长性判断；中观行业验证需求支撑
…………………… 7 页
3、 价格、库存及成本变化
…………………… 11 页
4、 主要企业最新动态
…………………… 17 页
请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4Part 1
供给端：本周供给规划无变化，延续前期供给动能冲击趋弱观点
请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 5