证券研究报告
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ChatGPT：掀起 AI 产业新周期
华泰研究
计算机 增持 (维持)
2023 年 2 月 07 日│中国内地 动态点评
研究员 谢春生
ChatGPT 问世，AI 赛道关注度有望持续提升 SAC No. S0570519080006 xiechunsheng@htsc
SFC No. BQZ938 +(86) 21 2987 2036
2022 年 11 月 30 日，OpenAI 公司正式对外发布聊天机器人软件ChatGPT，
并迅速在全球范围获得大量用户青睐。目前 ChatGPT 主要通过提供 API、联系人 林海亮
订阅服务等获得收入，随着盈利模式拓展，未来商业落地有望加速。我们认 SAC No. S0570122060076 linhailiang@htsc
为，ChatGPT受到广泛关注的原因在于能够实现接近人类水平的自然语言 +(86) 21 2897 2228
处理能力，对话逻辑也已经与人类类似。而 ChatGPT 成功的背后，来自独
特算法模型的加持，验证了单一大模型的实战意义，同时也是AI 大模型路 行业走势图
线一次里程碑式的胜利。在大模型基础上，GPT 得以从 1.0 逐步演化至2.0、
3.0、3.5 等版本。而随着用户数量扩张，模型有望加速迭代，产品力持续升计算机 沪深300
(%)
级或将带动AI 赛道关注度有望持续提升。2
(7)
背景：发源于 OpenAI，成名于生成式语言
OpenAI 成立于 2015 年，专注于强化学习等AI 算法、模型的研发与应用。(16)
2019 年公司获得微软注资10 亿美元，就Azure 业务开发人工智能技术。(24)
2023 年，微软再次追加百亿投资，深入布局生成式AI 技术。随着公司 AI(33)
技术不断沉淀，产品模型持续演进，GPT 模型陆续演化出 GPT-2、GPT-3、 Feb-22 Jun-22 Oct-22 Feb-23
等版本。基于微调后的 模型，推出软
GPT-3.5GPT-3.5 OpenAI ChatGPT 资料来源：Wind，华泰研究
件。目前来看，OpenAI 围绕 ChatGPT 的盈利模式大致分为两种：1）提供
API 数据接口，执行自然语言处理任务，按字符数收费；2）ChatGPT Plus
提供服务器忙碌时段优先响应等特权，并收取 20 美元/人/月的订阅服务费。
原理：AI 大模型里程碑式的胜利
我们看到，ChatGPT 成功的背后，离不开独特训练模型的加持，核心技术
采用了监督学习+奖励模型共同进行语言模型训练。拆解来看，训练过程大
致分为三个阶段：1）训练监督策略模型；2）训练奖励模型；3）采用近端
策略优化进行强化学习。此外，我们发现，ChatGPT的训练过程存在几个
特点：1）采用的是单一大模型；2）采用的是小样本学习方法；3）采用人
类反馈来微调监督学习。基于此，我们认为，ChatGPT 的成功，验证了单
一大模型实战意义，有望推动人工智能训练向大模型方向演进。
模型：单一大模型加持下 GPT 快速迭代
我们认为，GPT 模型强大的语言处理能力，来自底层模型的持续演进。据
OpenAI 官网，从GPT-1 到 GPT-2、GPT-3，GPT模型参数量不断提升，
从 1.17 亿大幅提升至15 亿、1750 亿。而单一大模型的形态是 GPT 模型得
以快速演进的基础，通过大规模语言预训练的方式，模型迅速积累泛化通用
的语言能力。此外，GPT3.5开始还引入监督学习过程，人类反馈机制的加
入在提升模型准确性、真实性的同时，又降低了参数计算量，使得更大规模
的 AI 学习成为可能。我们认为，随着 ChatGPT 用户不断扩张，用户反馈或
将带来类似监督学习的效果，GPT 有望在大模型加持下加速进化。
投资建议：模型层，应用层，算力层
我们认为，在中国或将训练出国产的GPT 模型，而GPT 模型算法的开发和
训练，具有一定的研发门槛。目前国内在模型层面具备产业基础的相关企业
包括：百度、商汤、云从科技等；在应用层持续推出新应用的相关企业包括：
科大讯飞、金山办公、同花顺、汉王科技等；在底层基础设施和工具有布局
的相关企业包括：寒武纪、景嘉微等。
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投资评级基于分析师对报告发布日后6 至 12 个月内行业或公司回报潜力（含此期间的股息回报）相对基准表现的预期
（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数），具体如下：
行业评级
增持：预计行业股票指数超越基准
中性：预计行业股票指数基本与基准持平
减持：预计行业股票指数明显弱于基准
公司评级
买入：预计股价超越基准15%以上
增持：预计股价超越基准5%~15%
持有：预计股价相对基准波动在-15%~5%之间
卖出：预计股价弱于基准15%以上
暂停评级：已暂停评级、目标价及预测，以遵守适用法规及/或公司政策
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