证券研究报告2022年09月20日湘财证券研究所
医药行业研究中药行业周报
2022医保目录通过形式审查名单出炉，中成药进入医保步伐加快
核心要点：
行业评级：增持上周中药Ⅱ下跌3.8%，受CXO大幅下跌带动，医药板块整体回调
上周医药生物报收8262.32点，下跌5.71%；中药Ⅱ报收6320.62点，下跌
近十二个月行业表现
3.8%；化学制药报收9330.76点，下跌5%；生物制品报收8291.07点，下跌
6.24%；医药商业报收5520.36点，下跌5.1%；医疗器械报收7506.19点，
30
20下跌3.55%；医疗服务报收7842.66点，下跌9.75%。受美国总统签署《国
10家生物技术和生物制造计划》的影响，在CXO大跌带动下，医药板块整体
0回落。
21/0921/1222/0322/06
-10
-20从公司表现来看，表现居前的公司有：龙津药业、陇神戎发、云南白药、
-30佛慈制药、*ST吉药；表现靠后的公司有：康惠制药、江中药业、大理药
沪深300_累计中药_累计业、红日药业、金陵药业。
中药PE(ttm)18.59X，PB(lf)2.39X
上周中药板块PE为18.59X，近一年PE最大值为38.81X，最小值为18.58X；
%1个月3个月12个月
当前PB为2.39X，近一年PB最大值为3.56X，最小值为2.39X。中药行业
相对收益1-39
估值仍处于近三年以来低位水平，估值优势明显，中药板块相对沪深300
绝对收益-5-14-10
估值溢价率为62.33%。
注：相对收益与沪深300相比
中成药进入医保步伐加快
分析师：许雯9月17日，国家医保局正式公布《2022年国家基本医疗保险、工伤保险和
证书编号：S0500517110001生育保险药品目录调整通过形式审查的申报药品名单》，共有343种药品正
Tel：021-50293534式通过形式审查，包括目录外西药、中成药共计198个（其中，化药183
个，中成药15个），目录内西药、中成药共计145个（其中，化药111个，
Email：xw3315@xcsc
中成药34个）。与2021年相比，原54号甲硝维参阴道膨胀栓被调出；此
外，中成药占比进一步提升。目录外中成药个数较2021年增加87.5%，目
录内中成药个数较2021年增加47.8%。医保目录准入谈判自医保局成立以
地址：上海市浦东新区银城路88号来已进行了四次，从此次通过形式审查的药品来看，在一定程度上体现出
中国人寿金融中心10楼向罕见病及儿童的倾斜，也体现出中成药进入医保的步伐加快，创新中药
在竞争中更具优势。
投资策略：继续关注三大投资主线
中长期，我们仍然认为“政策＋医药消费刚性＋业绩稳增＋估值优势”共
同构建出中药行业的投资机会。我们维持行业“增持”评级，围绕中药行
业相关政策，寻找中药行业投资机会，建议关注三大主线。
主线一：传承创新线，关注中药创新、品牌中药及中药配方颗粒。政策对
于中医药行业的支持涵盖中医药全产业链，涉及上游中药材种植、中医药
服务体系、人才建设、传承创新、开放发展、医保支付、审评审批等多个
方面，中药行业迎来政策红利期。中药创新、品牌中药及中药配方颗粒是
受益相对较大的细分领域。
主线二：政策避风港线，关注偏消费、OTC终端拓展。中成药集采相对温
和，独家品种表现较好。在集采大背景之下，OTC终端的拓展可以助力中
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行业研究
药企业平滑医院端集采带来的降价影响，偏消费类中药是集采政策避风港。
主线三：关注新冠预防治疗相关中药标的。国家对中医药的支持以及国家、
WHO对中医药在预防及治疗新冠中积极作用的肯定，进一步凸显了中医
药在公共卫生事件中的重要地位。鉴于新冠疫情的常态化，我们建议关注
与新冠预防治疗相关的中药产品及生产企业。
风险提示
（1）行业政策趋严；
（2）行业及上市公司业绩波动风险。
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行业研究
1板块及个股表现
表1、医药各子板块一周涨跌幅
涨跌幅（%）
指数收盘价
上周2022年以来
医药生物8262.32-5.71-26.68
中药6320.62-3.80-22.08
化学制剂9330.76-5.00-23.33
生物制品8291.07-6.24-32.36
医药商业5520.36-5.10-11.52
医疗器械7506.19-3.55-24.60
医疗服务7842.66-9.75-34.44
资料来源：湘财证券研究所、Wind
图1、中药板块走势图
14000
12000
10000
8000
6000
4000
2000
20/08/2821/02/2821/08/3122/02/2822/08/31
医药生物(申万)中药Ⅱ(申万)
资料来源：湘财证券研究所、Wind
图2、中药板块上市公司一周涨跌幅前五名图3、中药板块上市公司一周涨跌幅后五名
87.00
0.0
6-2.0
-4.0
4
-6.0
2-8.0
0.340.25-10.0-8.16
-9.57-9.35-8.98
0-12.0
-0.11
-2-0.89-14.0
龙津药业陇神戎发云南白药佛慈制药*ST吉药-16.0-14.09
康惠制药江中药业大理药业红日药业金陵药业
资料来源：湘财证券研究所、Wind资料来源：湘财证券研究所、Wind
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aZfXbVzVmMmP9P9R9PpNqQtRpNfQmMxOjMpMqQ6MnMqPNZnQxOMYtRmP
行业研究
2行业估值
图4、近一年医药各子板块PE概况图5、近一年医药各子板块PB概况
30012
25010
2008
3.25.1
15063.03.4
2.7
10032.742.41.5
28.318.613.5
21.624.02
5018.6
00
医中化生医医医医中化生医医医
药药学物药疗疗
药药学物药疗疗Ⅱ
Ⅱ
生制制商器服生制制商器服
物药品业械务物药品业械务
当前PE(ttm)当前PB(lf)
资料来源：湘财证券研究所、Wind资料来源：湘财证券研究所、Wind
图6、中药板块PE变化趋势图7、中药板块PB变化趋势
608
7
50
6
40
5
304
3
20
2
10
1
00
11/01/0713/09/0716/05/0719/01/0721/09/0711/01/0713/09/0716/05/0719/01/0721/09/07
中药PE(ttm)中药PB(lf)
资料来源：湘财证券研究所、Wind资料来源：湘财证券研究所、Wind
图8、中药板块估值溢价率（%）
20200
10
150
0
18/11/0220/03/0221/07/02
-10100
-20
50
-30
-400
中药/医药中药/沪深300
资料来源：湘财证券研究所、Wind
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行业研究
3重点中药材数据跟踪
图9、中国成都中药材周价格定基总指数图10、中国成都中药材周价格环比总指数
240104
220103
102
200
101
180
100
160
99
140
98
120
97
19/05/0620/01/0620/09/0621/05/0622/01/06
21/08/0221/12/0222/04/0222/08/02
中国成都中药材价格指数中国成都中药材价格指数:环比
资料来源：湘财证券研究所、Wind资料来源：湘财证券研究所、Wind
图11、植物根茎类周定基价格指数图12、植物根茎类周环比价格指数
167104
157103
147102
137101
127100
11799
107
98
97
97
19/05/0620/01/0620/09/0621/05/0622/01/06
21/08/0221/10/0221/12/0222/02/0222/04/0222/06/0222/08/02
中国成都中药材价格指数:植物根茎类药材中国成都中药材价格指数:植物根茎类药材:环比
资料来源：湘财证券研究所、Wind资料来源：湘财证券研究所、Wind
图13、植物茎木类周定基价格指数图14、植物茎木类周环比价格指数
280110
270
105
260
250
100
240
230
95
220
210
90
200
190
85
19/05/0620/01/0620/09/0621/05/0622/01/06
21/08/0221/10/0221/12/0222/02/0222/04/0222/06/0222/08/02
中国成都中药材价格指数:植物茎木类药材中国成都中药材价格指数:植物茎木类药材:环比
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