证券研究报告
（优于大市，维持）
黄金赛道×薄膜电容：
受益新能源，开启新一轮成长
郑宏达（电子行业首席分析师）
SAC号码：S0850516050002
李轩（电子行业分析师）
SAC号码：S0850519070001
联系人：文灿
2022年7月14日投资要点
薄膜电容可靠性高、使用寿命长，对传统电容器实现替代升级。薄膜电容器是以塑料薄
膜为介质的电容器，具备无极性、绝缘阻抗高、频率特性优异、介质损失小、自愈性、使
用寿命长等特性，在部分需要承受较强电压和工作环境较为恶劣的领域内对传统电容器产
品实现替代升级。
新能源接棒家电照明，行业开启新一轮增长。薄膜电容行业驱动力从传统家电照明转向
新能源领域，新能源车领域，受益于新能源车渗透率提升、双电机的发展，薄膜电容用量
将提升，同时车用场景对薄膜电容小型化、更耐高压性能的要求，有望带动车用薄膜电容
价值量提升；光伏风电领域，薄膜电容在逆变器、变流器广泛使用，未来增长空间在于光
伏风电装机量的提升及对铝电解电容的替代。
基膜短期供应紧张，预计23年有所改善，缓解成本压力。新能源行业快速发展下，2-4微
米的超薄型电容薄膜供应紧张，但受制于较长的设备交期，基膜厂商新建产线扩产周期长，
供给缺口短期内仍存在。我们认为，随电容薄膜厂商扩产逐步推进，供给缺口或于2023
年得到较好缓解，从而一定程度上减轻薄膜电容厂商的成本压力。
日本、欧美企业为薄膜电容器主要供应商，国内厂商盈利质量佳。国际厂商以松下、尼
吉康等为代表，凭借独创的蒸镀技术、薄膜材料供应链管控优势、多产品线客户资源等优
势占据全球薄膜电容行业的重要地位，并加大车载薄膜电容布局；国内厂商以法拉电子为
代表，深耕薄膜电容领域，盈利水平佳，并有望率先受益于国内新能源市场的快速发展。
投资建议。我们认为，受益于全球及中国新能源行业的发展，薄膜电容凭借强大的性能
优势，成长空间广阔，建议关注薄膜电容厂商法拉电子、江海股份、铜峰电子。
风险提示。下游需求波动的风险，原材料价格上涨的风险。
2请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明目录
一、薄膜电容器概览：分类、优势、应用
二、新能源接棒家电照明，行业开启新一轮增长
三、基膜短期供应紧张，预计23年有所改善，缓解成本压力
四、日本、欧美企业为薄膜电容器主要供应商，国内厂商盈利质量佳
五、风险提示
3请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明
eVfXbVzVqQpM6McM6MoMqQtRsQlOmNnNfQnPrP9PrRoONZmQnPMYoNrO1.1.1电容器分类
o电容器是一种由两片接近并相互绝缘的导体制成的储存电荷的元器件，在电路中主要用
于调谐、滤波、耦合、旁路和能量转换等。
o按照电容器使用的介质材料主要分为陶瓷电容器、铝电解电容器、薄膜电容器和钽电解
电容器。根据智研咨询援引中国电子元器件协会，2019年陶瓷电容器、铝电解电容器、
薄膜电容器、钽电解电容器市场规模分别占比电容器市场规模的49%、29%、8%、7%。
表：电容器分类
占比全球电
主要优点缺点应用领域容器
（2019年）
高频特性好、高耐压、损
陶瓷电容器电容量小、易碎高频电路，如振荡器、手机等通信电路49%
耗小、易于片式化
ESR高、高频特性差、温大容量、中低频率电路，如电源电路、
铝电解电容器电容量大、体积小29%
度特性差、有极性变频器电路、逆变器、储能
高耐压、高频特性好、损损耗低、高频特性好、耐电压要求高的
薄膜电容器电容量小、体积相对较大8%
耗低、阻抗低电路，电力电子领域份额达50%
漏电流小、频率特性好、钽资源匮乏、价格高、有应用于低压电源滤波、低压交流旁路中，
钽电解电容器7%
片式化极性如手机电源、电脑主板
资料来源：艾华集团招股说明书，智研咨询援引中国电子元器件协会，passive-components官网，海通证券研究所
4请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明1.1.2薄膜电容器分类：卷绕+金属化薄膜型被普遍采用
薄膜电容器是以塑料薄膜为介质的电容器。
o分电极：箔电极型&蒸镀电极型（金属化薄膜型），金属化薄膜型更容易实现小型化
o分结构：卷绕型&叠层型，卷绕型更容易制作
图：箔电极型薄膜电容器图：蒸镀电极型（金属化薄膜型）薄膜电容器
资料来源：TDK官网，海通证券研究所5请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明