证券 公募基金销售专题报告领先大市-A(维持)
公募销售整体走弱，券商份额提升，第三方强势增长
2022 年 11 月 16 日行业研究/行业动态分析
证券板块近一年市场表现 投资要点：
公募基金销售整体走弱。截止到 2022Q3，公募基金销售百强机构股票+
混合公募基金、非货币市场公募基金保有规模达 5.71/8.36 万亿，同比
-7.31%/+9.05%，环比-9.96%/-3.72%。从总体规模来看，同比、环比均下滑，
非货币市场公募基金保有规模同比提升。
券商表现优于同业。截止到 2022Q3，top100 机构中券商、银行、第三
方 机 构 股 混 类 公 募 基 金 保 有 量 分 别 为 1.17/3.07/1.43 万 亿 ， 同 比
+23.91%/+5.46%/-7.59%，环比-5.79%/-11.68%/-9.72%，非货类公募基金保有
量 为1.37/3.94/3.00 万 亿 ， 同 比 +35.84%/-5.29%/+21.55% ， 环 比
-3.27%/-6.40%/-0.31%。除非货类基金保有量环比变化次于第三方机构外，券
商其余指标均优于同业。券商、银行上榜数量增加。百强机构内券商新增东
海证券、粤开证券；银行新增东莞银行 1 家；第三方数量降低，宜信普泽、
上海长量跌出榜单。
相关报告：银行份额被不断蚕食。截止到 2022Q3，top100 机构中券商、银行、第
【山证证券Ⅲ】二级市场活跃度提升，三方机构股混类公募基金保有量市场份额分别为 16.33%/42.90%/20.02%，非
关注证券板块投资价值2022.11.13 货类基金保有规模市场份额分别为8.53%/24.53%/18.71%，银行系依然处于
绝对大头，但其份额逐渐被券商、代销机构蚕食，环比上，股混类三方份额
分析师：变化分别为 79/-66/13bp，非货类-11/-116/32bp。1）招商银行稳居第一，三季
刘丽 度股混类/非货类基金保有量6291/8081 亿元。2）南京银行、江苏银行同比
最快：南京银行股混类基金保有规模同比，江苏银行非货类基金保有
执业登记编码：S076051105000161.90%
规模同比 48.03%。 ）渤海银行、兴业银行环比最高：渤海银行股混类基金
电话：0351-8686794 3
保有规模环比4.55%，兴业银行非货类基金保有规模环比12.76%。
邮箱：liuli2@sxzq
券商仍存较大竞争空间。截止到2022Q3，top100 机构中券商、银行、
第三方机构 CR10 分别为57.41%/83.84%/95.08%。券商集中度最低，远小于
银行及第三方代销机构，市场竞争尚不充分，随着财富管理转型，券商集中
度有望进一步加大。内部结构中 1）华泰稳居前列，三季度股混类/非货类基
金保有量 1190/1353 亿元。2）东方财富同比最快：股混类/非货类基金保有
规模同比增长392.86%/ 468.18%。3）中原证券环比最高：股混类/非货类基
金保有规模环比增长 18.60%/24.44%。
第三方强势增长：截止到2022Q3，1）蚂蚁基金市场第二，三季度股混
类/非货类基金保有量 5673/12832 亿元。2）度小满、京东肯特瑞同比最快：
度小满股混类基金保有规模同比 61.90%，京东肯特瑞非货类基金保有规模同
比 128.90%。3）好买环比最高：股混类/非货类基金保有规模环比增长
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46.03%/32.31%。
投资策略：财富管理转型步伐加快，证券公司代销基金占比继续提升。
近期，随着政策的逐步释放，二级市场逐步回暖，成交量有所提升，有利于
证券公司业绩提升。10 月底，14家券商获得了首批科创板做市商资格。科
创板做市业务正式开启，可为科创板做市标的提高流动性，提升科创板的活
跃度，也为证券公司自营业务非方向化提供了新的路径。加上前期中证金融
整体下调转融资费率，新政落地，个人养老账户有望成为我国养老体系的“第
三支柱”，是 A 股的长期资金来源之一，均有利于证券板块的估值修复。目
前，证券板块估值仍处于历史底部，具有较高的投资价值。
风险提示：二级市场大幅下滑；疫情超出预期；资本市场改革不及预期。
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目录
1. 市场整体走弱，权益类产品销售不佳................. 4
2. 机构内部强者恒强......................5
2.1 银行：大行规模稳健、城商行增速较快................. 5
2.2 券商：大券商排名稳定，区域券商增速较快................ 7
2.3 第三方：获客较强，市场集中度高................ 10
图表目录
图 1： 银行股票+混合公募基金保有规模前十.............6
图 2： 银行非货币市场公募基金保有规模前十.................. 6
图 3： 券商股票+混合公募基金保有规模前十.............8
图 4： 券商非货币市场公募基金保有规模前十.................. 8
图 5： 第三方股票+混合公募基金保有规模前十..............11
图 6： 第三方非货币市场公募基金保有规模前十............ 11
表 1： 券商、银行、第三方机构基金保有量总体情况.............4
表 2： 百强榜单内银行公募基金保有量................ 6
表 3： 百强榜单内券商公募基金保有量................ 8
表 4： 百强榜单内第三方机构公募基金保有量................ 11
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1. 市场整体走弱，权益类产品销售不佳
三季度风险偏好走弱，权益类基金保有量下降。截至2022 年三季度末，基金保有量前100 中有 53 家
券商、27家银行、19家第三方代销机构、1家保险公司。市场前 100 家合计股票+混合公募基金、非货币市
场公募基金销售保有规模达 5.71/8.36 万亿，同比-7.31%/9.05%，环比-9.96%/-3.72%。基金销售类型的结构
性变化充分体现市场偏好情况，权益类相关的公募基金环比、同比均大幅降低，非货基金中扣除股票+混合
型基金后环比、同比分别为76.03%/13.20%。
销售机构表现分化，券商表现优于同业。2022 年三季度末，top100 机构中券商、银行、第三方机构股
混类公募基金保有量分别为1.17/3.07/1.43 万亿，同比 23.91%/5.46%/-7.59%，环比-5.79%/-11.68%/-9.72%，
非货类公募基金保有量为1.37/3.94/3.00 万亿，同比 35.84%/-5.29%/21.55%，环比-3.27%/-6.40%/-0.31%。除
非货类基金保有量环比变化次于第三方机构外，券商其余指标均优于同业。百强机构内券商新增 2 家、掉
出 1 家；银行新增 1 家；第三方数量降低 2 家。
银行份额有所下滑，券商及第三方份额上浮。2022年三季度末，top100 机构股混类、非货类市场份额
分别为79.78%/52.06%，集中度与前期、上期基本一致。top100 机构中券商、银行、第三方机构股混类公募
基 金 保 有 量 市 场 份 额 分 别 为 16.33%/42.90%/20.02% ， 非 货 类 基 金 保 有 规 模 市 场 份 额 分 别 为
8.53%/24.53%/18.71%，银行系依然处于绝对大头，但环比、同比来看其份额逐渐被券商、代销机构蚕食，
环比上，股混类三方份额变化 79/-66/13bp，非货类-11/-116/32bp；同比上，股混类 490/-124/123bp，非货类
170/-365/196bp。显然券商得益于其优秀的投研能力及买方投顾业务资格，在股票及混合型基金销售上具备
优势。
表 1：券商、银行、第三方机构基金保有量总体情况
股票+混合公募基金保有规模（亿元）非货币市场公募基金保有规模（亿元）
指标
2022Q3 2022Q2 2021Q3 同比 环比 2022Q3 2022Q2 2021Q3 同比 环比
市场合计 71534.91 79777.18 82487.84 ——160478.03 163733.89 147481.89 — —
前 100 合计57070 63386 61572 -7.31% -9.96% 8355286780 76616 9.05% -3.72%
前 100 市占率 79.78% 79.45% 74.64% —— 52.06% 53.00% 51.95% ——
前 100 中券商合计 11680 123989426 23.91% -5.79% 1369414157 10081 35.84% -3.27%
前 100 中银行合计 30686 34745 36405 -15.71% -11.68% 39367 42058 41564 -5.29% -6.40%
前 100 中第三方合计 14324 15867 15501 -7.59% -9.72% 3002030113 24697 21.55% -0.31%
券商份额 16.33% 15.54% 11.43% —— 8.53%8.65% 6.84%——
银行份额 42.90% 43.55% 44.13% —— 24.53% 25.69% 28.18% ——
第三方份额 20.02% 19.89% 18.79% —— 18.71% 18.39% 16.75% ——
资料来源：中基协、Wind、山西证券研究所
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2. 机构内部强者恒强
2.1 银行：大行规模稳健、城商行增速较快
2022 年三季度末，top100 机构中银行共 27 家，CR10为 83.84%。市场竞争较为充分。榜单内银行数量
增加1 家。股混类/非货类公募基金保有量市场份额分别为 42.90%/24.53%，从趋势来看其份额不断减少。
股混类基金销售环比、同比变化-0.66pct/-1.24pct，非货类基金销售环比、同比变化-1.16pct/196pct。
（1）东莞银行再次迈入百强：东莞银行三季度位列第 98，其股票+混合类基金保有规模达 28 亿元，
非货类基金保有规模达 30 亿元。
（2）招商银行蝉联第一：招商银行三季度末股混类基金保有量6291 亿元，非货类基金保有量8081
亿元。总体而言，国有大行由于其丰富的产品、广泛的客源、优秀的投顾能力，在基金销售上
具备竞争优势。股混类基金保有规模中，工商银行、建设银行、中国银行、交通银行位列第 2-5
位，分别为 4501、3572、2692、2212亿元。但其增速同比、环比上均有所降低。非货类基金保
有规模中，工商银行、中国银行、建设银行、交通银行位列第2-5 位，分别为5173、4381、4162、
2588 亿元。前五中环比均有所下滑，同比上仅招商证券实现正增长。
（3）华东地区城商行增速较快：股混类基金保有规模增速前五分别为南京银行、江苏银行、杭州银
行、上海农商行、广发银行，同比增速分别为61.90%、33.04%、26.32%、11.36%、8.33%。非
货类基金保有规模增速前五分别为江苏银行、杭州银行、南京银行、宁波银行、兴业银行，同
比增速48.03%、34.09%、29.55%、22.97%、21.86%
（4）股混类及非货类基金销售环比增速有所分化：股票及混合型基金保有量中，渤海银行、南京银
行、兴业银行、上海农商行、建设银行环比增速位列前五，环比 4.55%、4.08%、-7.48%、-7.55%、
-8.85%。非货类基金保有量中，兴业银行、广发银行、中信银行、宁波银行、平安银行位列前
五，分别为 12.76%、12.47%、2.01%、0.79%、0.78%；股混及非货增速上的分化体现出市场三
季度风险偏好的变化。
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