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2022年富途证券-半导体行业:从英伟达财报视角,观察全球半导体行业周期PDF

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文本描述
从英伟达财报视角,观察全球半导体行业周期
分析师联系人
YINGUEElisaDeng
SFCCERef:BFN311elisadeng@futunn
magnis@futuhkCOST.N
ShariFang
sharifang@futunn
2022年09月21日
1核心观点
o英伟达(NVDA.O)Q2业绩整体低于市场预期,且短期内难以遇到拐点。从2020Q1开始,公司开启连续8个季度营收创新高,但
2022Q2因游戏业务拖累致公司整体营收不及市场预期。2022Q2(2023Q2财年)营收67亿美元,市场给予二季度业绩指引81亿美
元,另外公司给予三季度较为悲观指引营收59亿美元。
o公司2022Q2毛利大幅下滑,库存创历史新高。2022Q1毛利率由66%下滑到2022Q2的44%,创近三年新低。公司的库存周转天数
和应收账款天数开始上升,同时成品库存占比明显上升,占比达35%;库存在2022Q2达39亿美元,环比23%,创历史新高。
o游戏业务“暴雷”核心原因是下游需求低迷。下游对英伟达显卡需求下滑的核心原因有以下几点原因:1)全球PC市场出货量在二季
度出现明显下滑。2)加密货币价格暴跌,挖矿需求被削弱。3)2021年经销商开启“囤货”模式,导致目前英伟达库存持续走高。
o数据中心也同样“暗藏隐忧”,环比增长仅1%。2022Q2英伟达数据中心业务营收38亿美元,同比增速61%,环比增速1%。公司数
据业务中心营收主要来自于北美超大规模客户同比增长近100%,而中国超大规模客户和大型互联网公司销售额有所下滑,拉低了公
司整体数据中心业务整体收入水平。
o汽车业务“未来之星”,环比增长59%。2022Q2英伟达汽车业务创历史新高达2.2亿美元,同比增速45%,环比增长59%。公司预
计在未来6年内25+家合作伙伴将为公司带来110亿美元的营收。
o全球半导体在2022年开始进入下行周期,全球多家半导体公司迎来砍单潮。自2022年1月半导体行业开始进入不同程度的同比和环比
下降,基本确定进入下行阶段。根据各大半导体公司纷纷“砍单”,我们基本可以确定半导体周期已触顶,未来将面对的是缓慢且长
时间订单调整。
o消费电子行业库存周转天数明显上升,但车规级半导体需求强劲。全球芯片整体交付时间有所缩短:由6月份27周→7月份26.9周→8
月份26.8周,交货时间连续4个月缩短。车规级芯片交付时间有所增加,且部分公司将上调报价。
o风险提示:全球金融市场出现系统性风险、行业下行周期风险、政治因素风险、市场竞争加剧风险、政策补贴扰动风险、技术变革导
致旧技术被淘汰的风险。
2目录
芯片龙头英伟达二季度业绩不及预期,公司下修全年业绩指引
全球半导体行业开始进入下行周期,但仍有结构性行情
风险提示及免责声明
3
fU9Z9XzVmMmP9PcM7NpNqQoMoMlOqQxOiNoMoQ6MoPpQuOnRtRvPpNoO英伟达是全球算力代表企业
英伟达(NVDA.O)是一家具有前瞻性科技公司,始于游戏,终于AI:
1)英伟达成立于1993年,是GPU发明者,目前行业竞争对手是AMD和英特尔。
2)英伟达立足于算力基本盘(数据中心和游戏业务),未来持续发力自动驾驶和元宇宙等算法业务。
3)英伟达前瞻性预见了GPU在AI市场的应用:前瞻性布局数据中心安全芯片市场;引领游戏行业变革,创造性提出光线追踪技术、
DLSS、8K等;全球最早做汽车自动驾驶芯片的公司之一,同时也是目前最大的汽车自动驾驶芯片公司;
收入占比57%,GPU推动AI性能逐年翻倍,下游客户主要来
数据中心
自云计算厂商、互联网公司、零售公司等垂直行业
算力基本盘Gaming收入占比30%,几乎垄断了高端GPU市场

挖矿英伟达部分GPU被转卖于挖矿,需求易受加密货币价格影响

Orin芯片能赋予L2-L5级完全自动驾驶
自动驾驶
达Orin单颗算力254TOPSVS特斯拉单芯片算力72TOPS
软硬结合,打造全球最强3D数字世界;硬件有专业
算力的未来元宇宙
显卡;软件有Omniverse元宇宙协作平台
脑机?等等脑机等潜在领域:数据大爆炸、对算力的迫切需求
4资料来源:网络公开资料,富途证券英伟达Q2业绩整体低于市场预期,毛利率大幅下滑
英伟达季度营收单位:百万美元
受游戏业务拖累,英伟达2022Q210,000100%
业绩远不及市场预期:80%
8,000
60%
从2020Q1开始,公司开启连续8个季
6,000
度营收创新高,但2022Q2因游戏业40%
务拖累致公司整体营收不及市场预期。4,00020%
2022Q2(2023Q2财年)营收67亿0%
2,000
美元,市场给予业绩指引81亿美元。-20%
0-40%
Revenueyoy
英伟达季度毛利率和净利率情况
公司2022Q2毛利大幅下滑:70%
今年Q1毛利率由66%下滑到Q2的60%
44%,创近三年新低,主要是游戏业50%
务营收大幅下滑,同时数据中心业务
40%
环比增长慢,所以拉低公司整体毛利
率。30%
20%
10%
毛利率净利率
5资料来源:Bloomberg,富途证券