行业报告|行业专题研究
证券研究报告
航运港口2022年05月23日
投资评级
滚装船运价涨6倍，繁荣期来临行业评级强于大市(维持评级)
上次评级强于大市
运价创新高，行业繁荣期
作者
2022年初，滚装船日租金和造价都创历史新高，行业进入繁荣期。背后核陈金海分析师
心驱动力：一是中国汽车出口量大幅增长，尤其是对欧洲和南美，运距更长、SAC执业证书编号：S1110521060001
chenjinhai@tfzq
运输需求更快增长；二是2021年中国新能源汽车出口量增长3倍以上，而
电动汽车更大、更重，需要占用滚装船更多空间和载重吨；三是新冠疫情引行业走势图
发港口拥堵，船舶周转效率下降，有效运力供给减少。随着疫情影响减弱、航运港口沪深300
汽车缺芯缓解，我们预计2022和2023年全球汽车进出口量有望进一步增
15%
长。但是2022和2023年滚装船运力年化增速仅1%左右，所以我们认为8%
滚装船运输行业有望持续繁荣。1%
-6%
-13%
中国汽车出口有望大发展-20%
-27%
2021-052021-092022-01
中国汽车产业竞争力增长，汽车出口有望迎来大发展。一方面，国产汽车的
资料来源：聚源数据
质量、技术、品牌、服务等竞争力持续提升，带动出口量开始高增长。同时，
出口单价提升，说明在高质量增长。另一方面，新能源汽车产业已经全球领相关报告
先，未来出口潜力大。2021年中国新能源汽车产销量占全球一半左右，全1《航运港口-行业专题研究:石油贸易
球新能源汽车销量前十和动力电池装机容量前十企业，都有近一半在中国。重构，油运机遇和挑战》2022-04-21
2《航运港口-行业深度研究:内贸液货
在全球汽车电动化、智能化浪潮中，中国依托不断完善、持续增强的新能源
危险品航运：民营企业崛起》
汽车产业链，有望实现出口大发展，成为全球新能源汽车出口中心。2022-02-11
3《航运港口-行业研究简报:11月交运
看出口：疫情反复推升需求》
滚装船运输迎来发展机遇
2021-12-06
中国的滚装船运输企业迎来较大发展机遇。一是中国的新能源汽车出口量有
望持续高增长，带动滚装船运量高增长。二是全球汽车海运贸易航线有望重
构，中国出口带动平均运距变长。三是中国的滚装船造船优势明显，中国船
厂占据75%的滚装船造船订单，订单量前四的船厂都在中国。四是2021
年以来的滚装船行业繁荣，给企业发展带来良好的机遇。国内滚装船运输企
业的运力规模还较小，未来发展空间大。关注专注于特种船运输的中远海特
和商品车物流的长久物流，我们估计2021年两家公司滚装船业务利润贡献
都在10%左右。
风险提示：全球汽车销量大幅下滑，欧美国家增加贸易壁垒，滚装船新造船
订单大幅增长带来的交付压力和运力过剩风险
请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1
行业报告|行业专题研究
内容目录
1.滚装船运输进入繁荣期..............4
1.1.滚装船运价创历史新高...............4
1.2.中国出口增加拉长运距...............4
1.3.电动汽车增加运输需求...............5
1.4.港口拥堵抑制运力供给...............6
1.5.行业有望持续高景气...................6
2.中国汽车出口有望大发展................7
2.1.中国汽车出口高增长...................7
2.2.新能源汽车竞争力强...................8
3.滚装船运输迎来发展机遇................9
3.1.中国有望带动需求增长...............9
3.2.国内公司具有造船优势....................11
3.3.国内滚装船公司潜力大....................11
4.风险分析.......................12
图表目录
图1：2022年4月滚装船租金创历史新高...............4
图2：2022年4月滚装船造价创历史新高...............4
图3：2020年以来全球汽车海运量并未明显增长................4
图4：2021年滚装船的“运量/运力”并未创新高..............4
图5：2021年中国汽车出口额增速高于主要出口国...........5
图6：2021年中国汽车出口量大幅增长.............5
图7：2021年中国向西欧、东欧和南美南部出口增量较大...........5
图8：中国出口到西欧、东欧和南美南部的运距更长...............5
图9：中国出口汽车中，新能源汽车占比大幅上升.............6
图10：全球出口汽车中，商用车占比明显上升.............6
图11：疫情爆发以来，滚装船港口拥堵情况加重...............6
图12：疫情爆发以来，滚装船的靠港量出现下滑...............6
图13：2022年全球汽车海运出口量有望进一步增长.........7
图14：2022年中国汽车海运出口量有望进一步增长.........7
图15：预计2022和2023年全球滚装船运力将低增长............7
图16：2022和2023年全球滚装船的计划交付量较少.............7
图17：中国汽车产品出口金额在全球占比提升.............8
图18：中国进口汽车的比例下降，出口汽车的比例上升........8
图19：中国出口汽车的平均单价在快速上升.................8
图20：本土疫情导致吉林、上海等地汽车产量大幅下滑........8
图21：中国的新能源汽车产销量都快速增长.................9
请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明2
行业报告|行业专题研究
图22：中国的新能源汽车出口量快速增加...............9
图23：2021年全球纯电动汽车销量前十企业................9
图24：2021年全球动力电池装机量前十企业................9
图25：2015年以来全球滚装船运力增长放缓..............10
图26：2007年以来全球滚装船运量缓慢增长..............10
图27：2021年全球主要汽车海运出口国................10
图28：2021年全球主要汽车海运进口国................10
图29：全球滚装船运输主要航线.................10
图30：2022年初，全球滚装船运输公司的运力份额..............11
图31：2021年11月，各国的滚装船运力份额...........11
图32：2021年11月，各国的滚装船在手订单份额.........11
图33：2021年11月，滚装船在手订单主要在中国船厂.............11
表1：2021年国内主要滚装船运输公司及其运力规模...........12
表2：2021年国内主要上市公司的滚装船运输业务占比..............12
请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明3
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行业报告|行业专题研究
1.滚装船运输进入繁荣期
2022年初，滚装船日租金和造价都创历史新高，行业进入繁荣期。背后核心驱动力：一
是中国汽车出口量大幅增长，尤其是对欧洲和南美，运距更长、运输需求更快增长；二是
2021年中国新能源汽车出口量增长3倍以上，而电动汽车更大、更重，需要占用滚装船
更多空间和载重吨；三是新冠疫情引发港口拥堵，船舶周转效率下降，有效运力供给减少。
随着疫情影响减弱、汽车缺芯缓解，我们预计2022和2023年全球汽车进出口量有望进
一步增长。但是2022和2023年滚装船运力年化增速仅1%左右，所以我们认为滚装船
运输行业有望持续繁荣。
1.1.滚装船运价创历史新高
2020年下半年以来，滚装船运价（一年期租日租金）持续上涨，并创历史新高。2020年
下半年，疫情影响减弱，滚装船运输需求恢复带动运价大幅上涨。到2022年3月，运价
突破2008年的高点，创历史新高。从2020年低点到2022年4月，滚装船运价上涨6
倍左右。与此同时，滚装船新造船价格也大幅上涨，并创历史新高。滚装船航运已经进入
繁荣期。
图1：2022年4月滚装船租金创历史新高图2：2022年4月滚装船造价创历史新高
66500车位5000车位90
天
/
580
4
70
3
60
2
50
1
新造船价格：百万美元
040
一年期租日租金：万美元
2002-012003-042004-072005-102007-012008-042009-072010-102012-012013-042014-072015-102017-012018-042019-072020-102022-01
2006-092009-05
2001-052002-092004-012005-052008-012010-092012-012013-052014-092016-012017-052018-092020-012021-05
2000-01
资料来源：Wind，Clarkson，天风证券研究所资料来源：Wind，Clarkson，天风证券研究所
但是滚装船运量并未比疫情前大幅增长。与2019年底相比，滚装船运量指数多数时间低
于100%，说明运量没有明显增长；运力基本保持稳定，并未明显减少。2021年滚装船
“运量/运力”还处于偏低水平，2022年有望恢复到2019年水平。滚装船运力和运量变
化，似乎不足以推动行业进入繁荣期，还有其他因素影响着行业供需。
图3：2020年以来全球汽车海运量并未明显增长图4：2021年滚装船的“运量/运力”并未创新高
运力运量指数7.0
120%
100%
车位6.5
/
月
80%
12
年60%6.0
40%运力：辆
2019
/5.5
比20%
运量
0%
5.0
201020112012201320142015201620172018201920202021
2022E
2020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-04
2019-12
资料来源：Wind，Clarkson，天风证券研究所资料来源：Wind，Clarkson，天风证券研究所
1.2.中国出口增加拉长运距
请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明4
行业报告|行业专题研究
2021年中国汽车出口量大幅增长。2021年，中国汽车出口增速50%，高于全球主要汽
车出口国。2020年下半年以来，中国汽车出口量呈现上升趋势。
图5：2021年中国汽车出口额增速高于主要出口国图6：2021年中国汽车出口量大幅增长
60%25
50%20
40%
15
30%
10
20%
出口量：万辆5
汽车出口额增速10%
0%0
2018-05
2018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-01
2018-01
资料来源：Wind，马胜、刘艳《中国汽车出口现状分析及趋势展望》，全球资料来源：Wind，天风证券研究所
贸易观察，天风证券研究所
中国汽车出口增量较大的地区是东欧、西欧、南美，运距更长。2021年，中国对西欧、
东欧、南美南部的汽车出口量大幅增加。海运出口到这三个地区的航线距离都超过10000
海里，远高于中国出口到主要国家7000海里左右的运距，也高于其他主要汽车出口国
7000海里左右的平均出口运距。这导致中国的平均出口运距变长，也导致全球的平均出
口运距变长，出口周转量增幅高于出口量增幅。
图7：2021年中国向西欧、东欧和南美南部出口增量较大图8：中国出口到西欧、东欧和南美南部的运距更长
20192020202111671
25120001058410234
209000
155703
6000
103891
30002213
5
海运距离：海里
汽车出口量：万辆00
资料来源：Wind，中国汽车流通协会，天风证券研究所资料来源：Wind，HiFleet，天风证券研究所
1.3.电动汽车增加运输需求
新能源汽车出口增加运输需求。新能源汽车往往更大、更重，需要占用滚装船更多空间和
载重吨。所以即使相同运量，电动汽车需要更多滚装船运力。中国出口汽车中，新能源汽
车占比大幅提升，2021年新能源汽车出口量增长3倍以上，带动运输需求增长。
请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明5